华东医药研究报告：医药+医美双轮驱动，创新产品渐入收获期.pdf

华东医药研究报告：医药+医美双轮驱动，创新产品渐入收获期。公司主要推荐逻辑： 公司作为医药工业与商业领域传统龙头，早期凭借前瞻性的仿制 药选品能力及强势的渠道推广能力，构建了多个大单品支撑的仿 制药矩阵，驱动公司业绩持续增长。在医保控费背景下及集采推 进后公司仿制药业务面临压力，传统大品种逐步进入集采尾声边 际压力趋缓。与此同时，公司主动转型升级，在 “创新药+医美” 双轮驱动战略下不断打开第二增长曲线。创新方面，公司重点布 局减重、肿瘤、自免等领域，未来几年将陆续迎来新品收获期； 医美方面，公司产品数量和覆盖领域均居行业前列，且新品有望 陆续获批以持续丰富产品矩阵。公司具备坚实的传统药品业务根 基，正通过创新药与医美双引擎构建长期成长新动能，未来伴随 产品上市与放量，有望实现从“稳健”到“增长”的估值切换。

医药工业：存量大品种集采影响逐步出清，创新产品 逐渐进入收获期

从中美华东占比前 10 大药物来看，阿卡波糖片/泮托拉唑/吗替麦 考酚酯集采影响已出清，24 年 12 月百令系列产品顺利完成全国 中成药采购联盟集采续约；后续还未集采品种他克莫司和环孢素 为窄治疗窗药物换药风险大，故我们认为短期内集采风险或较 小；吡格列酮二甲双胍片目前过评情况 4+1，考虑到第 10 批集采 竞争格局均在 6 家以上，故 25 年内集采可能性或较小；吲哚布芬 公司针对晶型专利已对相关企业提起诉讼，已取得积极进展。创 新产品方面，公司聚焦肿瘤、内分泌及自免领域，24 年中，自免 领域公司 2 款新药乌司奴单抗及利纳西普实现获批上市；肿瘤领 域 FRαADC 索米妥昔单抗注射液已于 2024 年 11 月获 NMPA附 条件批准上市，与科济药业合作的 BCMA CAR-T 2 已于 24 年 3 月实现商业化销售等。

医美：全球化运营布局，持续丰富产品矩阵

公司医美产品数量和覆盖领域均居行业前列。注射类方面：公司 以再生类为基，持续纵向加深产品系列布局，24 年 6 月发布了伊 妍仕 2.0 版本，伊妍仕 S 型新增适应症（改善额部轮廓）于 2024 年 11 月完成中国临床试验全部受试者入组，M 型（改善颞部凹 陷适应症）已于 2025 年 1 月获得 NMPA注册受理通知；同时横 向布局玻尿酸&肉毒素，MaiLi®Extreme（改善下颌轮廓适应症） 已于 2025 年 1 月获得 NMPA批准上市，独家经销产品注射用重 组 A型肉毒毒素（YY001）上市许可申请于 2024 年 12 月获NMPA受理。能量源设备方面：Sinclair 通过收购 HighTech 和 Viora 及参股美国 R2 完善对医美设备领域布局，V20 已于 24 年 9 月获批上市，V30 于 25 年 3 月收到 NMPA注册受理通知，多功 能面部皮肤管理平台也将于 25 年内正式实现商业化销售。