2022年乳品行业产业链及竞争格局分析 奶牛存栏量下滑、饲料价格上涨致原奶价格上行

1.回归乳品本源，细分壁垒看乳品差异化

1.1 上游牧场走向规模化，下游乳企布局奶源

1.1.1 我国奶源主要分布在“三北”地区，规模化养殖比例持续提升

我国奶源主要分布在“三北”地区。世界优质奶源带多分布于南北纬 40-50 度间的温 带草原地区，我国的优质奶源带横贯东北、西北与华北草原带，包括“三北”地区的大 部分省份和胶东半岛，这些地区集中了全国 70%的奶牛和超过 60%的原料奶，自北 向南牧场数量逐渐减少。

奶牛单产提升拉动原奶产量。根据农业部《中国奶业年鉴（2019）》数据，我国奶牛 存栏量呈现逐年减少趋势，自 2014 年的 1499 万头下降至 2019 年的不足 1000 万 头。但 2015 至 2020 年期间，奶牛单产能力自 6.0 吨/年增加至 8.3 吨/年，与 CLAL 公布的美国成年母牛单产差值从 2.7 吨缩小至到 1.4 吨，快速接近发达国家水平。奶 牛单产值的提升一定程度上拉动了我国原奶产量的增加。

我国奶牛养殖逐渐走向规模化、企业化，原奶产量与质量进一步提升。规模化养殖在 疫病防治、粪污处理、产品安全及环保等方面具备优势，自 2008 年三聚氰胺事件后， 我国奶业逐渐走向奶牛标准化和养殖规模化。牧场多年的经营对我国土地、水源等自 然环境造成了一定程度的污染，近年来环保政策趋严，2018 年《环境保护税法》实 施，进一步增加了中小乳企的生产成本，加速行业出清。目前我国基本淘汰小规模庭 院式散户饲养，2020 年规模化养殖比例为 67.2%，机械挤奶率已从 2015 年的 85% 提升至 2019 年的 100%。目前全国生鲜乳检验合格率已达 99.8%，乳脂肪、乳蛋白 及体细胞平均值等各项指标均持续向好，已达世界先进水平。

1.1.2 原奶成本是乳企核心成本，原奶价格高位震荡

成本上，原奶价格对生产成本影响最大，饲料价格波动影响原奶采购价。原奶是牛奶 及奶制品的核心原料，以伊利为例，14-21 年以原奶为主的直接材料占生产成本比重 稳定在 80%以上。根据农业部成本调研，2020 年我国饲料成本占造奶成本的比重为 68%。

费用上，销售费用在三费中占比最高，广告投放力度不断加大。在我国乳制品产品同 质化严重的情况下，乳企加大广告营销投入，提高品牌知名度，占据消费者心智。

奶牛存栏量下滑、饲料价格上涨致原奶价格上行。从供给端看 1）奶牛存栏量下滑： 2008 年以来我国奶牛存栏量呈下降趋势；2018 年国家环保政策影响下，部分奶牛养 殖场关闭，进一步使得奶牛存栏量降低；2020 年受疫情影响，奶牛养殖场大量亏损 甚至倒闭，存栏量下降，原奶紧缺度加深。2）原材料价格上涨：饲料成本增加导致原奶生产成本提高。饲料可分为粗饲料与精饲料，粗饲料包含青贮料、青干草等粗纤 维含量高的饲料，精饲料包含玉米、豆粕、麸皮等。根据《2020 年中国规模奶牛场 产业素质研究报告》数据，我国牧场使用优质粗饲料比例持续提高，2016-2020 年 间 ， 玉 米 青 贮 / 进 口 苜 蓿 / 国 产 苜 蓿 / 燕 麦 草 的 使 用 比 例 分 别 提 高
10.8pcts/22.8pcts/17.4pcts/42.1pcts 至 99%/73.8%/50.3%/78.5%。苜蓿、玉米、豆 粕等饲料价格不断上涨导致原奶生产成本上升。从需求端看，我国乳制品消费需求不 断增长，国产厂商份额不断提升，供需缺口进一步拉大，原奶进口量不断增加，2021 年进口大包粉 127.5 万吨，16-21 年 CAGR 高达 16.11%。

各大乳企积极构建纵向一体化壁垒。稳定优质奶源有助于企业控制生产成本、优化产 业结构、巩固行业地位、提高消费者对于企业的信任。面对原料奶价格上涨，多家乳企积极推动上下游一体化，通过入股、并购、自建奶源或商业合作的的方式布局上游， 提高可掌控奶源比例，从而实现长期发展。

1.2 乳品种类丰富，细分领域间有壁垒

乳制品已成为居民饮食重要组成部分。牛奶及其制品中蛋白质、钙、维生素 A、维生 素 D、维生素 B 等营养物质含量丰富，组成比例适宜，易于消化吸收。随着居民收 入水平的提高以及大众健康意识的提升，营养丰富的乳制品受到更多人的青睐，乳制 品已成为居民饮食结构的重要组成部分，《中国居民膳食指南（2022）》中将奶及奶 制品的摄入量由 300g 提升至 300-500g。

乳制品种类丰富，制作工艺与营养成分各有特色。乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其 加工制品为主要原料，可按需加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，按照法律法规 及标准规定所要求的条件，经加热干燥、冷冻或发酵等工艺加工制成的各种液体或固 体食品。根据《乳制品企业生产技术管理规则》，乳制品包括液体乳、乳粉、炼乳、 干酪等，与液态奶相比，其他产品各有风味，营养物质含量不尽相同，丰富了消费者 的饮食多样性。

1.2.1 液奶：常温白奶占大头，低温鲜奶很新鲜

常温白奶是我国乳制品消费的重要品类。常温白奶是生牛乳经过高温杀菌处理的乳 制品，营养价值高，其保质期长，便于携带与储存的特性有效克服了我国奶源南北分 布不均，冷链发展不完善的问题，迄今为止仍然是我国主要的奶类消费品。

巴氏奶新鲜度与运输要求较常温奶更高。低温鲜奶又称为巴氏奶，经过巴氏杀菌法处 理，在更低的温度、更短的时间内有效灭菌，同时更大限度地保留了生牛乳原有的营 养价值与风味。巴氏奶对原奶品质要求更高，其保质期短，依赖冷链运输等特性在一 定程度上限制了销售半径，目前巴氏奶的销售区域主要分布在临近奶源的区域，以及 冷链物流、商超基础设施完善的一二线城市。

酸奶经乳酸菌发酵，适宜乳糖不耐受人群饮用。酸奶是以生乳为原材料，经过杀菌、 发酵后形成的饮品，经过发酵后保存了原乳大部分营养物质，同时在发酵过程中乳酸 菌将原有部分乳糖转换为乳酸，为原奶增添风味，且适宜乳糖不耐受人群。根据中国 营养学会数据，我国 3-5 岁、7-8 岁、11-13 岁组儿童中，乳糖酶缺乏发生率分别为 38.5%、87.6%和 87.8%，乳糖不耐受发生率分别为 12.2%、32.2%和 29.0%。

常温/低温酸奶不同生产工艺定义各自特殊属性。根据保存温度不同，酸奶可以分为 常温酸奶与低温酸奶，常温酸奶经过巴氏杀菌及高温杀菌两次灭菌处理，保存时间相 对较长，低温酸奶适宜储存温度在 2℃-6℃之间，保质期相对较短，保留了较多乳酸 菌等益生菌，有助于促进肠道蠕动。低温酸奶多为家庭内部消费；常温酸奶的保质期 较长、储存要求较低、便携性高，使得其休闲属性以及送礼属性较低温酸奶更高。

1.2.2 奶粉：婴幼儿配方奶粉，要求药品级的质量

湿法工艺下，产品质量更优。乳粉的加工可分为干法和湿法两种：1）干法以乳粉为 原料，将各类原料按配方比例进行添加后制成；2）湿法以就近新鲜奶源为原料，将 各类营养按比例添加后混合均匀，喷雾干燥而制成，相较于干法，其营养分布更均衡， 粉质细腻且避免了二次污染。

配方奶粉较普通牛奶营养价值更高。配方奶粉通过添加各类营养成分，使其更适宜有 特殊需要的人群食用。奶粉厂家可通过不同配方覆盖各类客户群体，通过配方升级提 高竞争力。目前我国奶粉的主要消费人群是婴幼儿。婴幼儿配方奶粉可分为一段（0- 6 月）、二段（7-12 月）、三段（1-3 岁）。配方奶粉中营养物质比普通牛奶更高，通 过添加乳清蛋白、植物油、DHA、AA、乳糖、微量元素、维生素、氨基酸等，去除 大部分饱和脂肪酸，降低矿物质含量，适宜婴幼儿发育过程中食用。

配方是家长选择的重要因素，受主观判断影响大。与其他乳制品相比，婴幼儿奶粉的 购买者与使用者相分离，对价格不敏感，奶粉消费呈现高端化趋势。目前我国婴幼儿 家长未对品牌形成绝对忠诚度，配方是影响消费者选择的重要因素，由于中国奶粉添 加物质标准严格限定了各项成分含量区间，各品牌配方之间差别不大，家长主要根据 婴幼儿食用后的效果及个人主观判断进行奶粉产品选择。

1.2.3 奶酪：我国奶酪消费仍处在“再制奶酪”的起步阶段

奶酪又称为“奶黄金”，营养价值高。每 10 公斤的牛奶经提炼、发酵后可制成 1 公斤 的奶酪，其钙含量约为牛奶的 7 倍，维生素、蛋白质及矿物质含量高，含有丰富的乳 酸菌，有益于肠道健康，乳酸菌在发酵过程中分解掉大量乳糖，适宜乳糖不耐受人群 与糖尿病患者食用。

相较于欧美国家，我国再制奶酪消费比重较高。根据加工工艺的不同，可以将奶酪分 为原制奶酪和再制奶酪：1）原制奶酪是以新鲜牛奶为原料，经过加热杀菌，接入干 酪乳杆菌、凝乳酶发酵凝乳，排除乳清后制成，如马苏里拉奶酪、切达奶酪、高达奶 酪等。天然奶酪口感偏硬，一般需要冷藏。2）再制奶酪以原制奶酪为原料，加入乳 化盐及其他原料，经加热、搅拌、乳化后制成，如奶油芝士、奶酪棒、芝士片等。再 制奶酪风味多样，口感柔和细腻，质量安全，保质期长。根据欧睿数据，2020 年全 球奶酪消费中原制奶酪占 80%，我国奶酪消费仍处于起步阶段，这一比例仅为 20%， 奶酪消费以再制奶酪为主。

1.3 线下渠道为主，电商渠道新兴

目前我国乳制品销售渠道仍以线下为主。2021 年传统及现代渠道销售占比达八成以 上，但电商及零售店正逐步提升市占率，2016 年至今传统/现代销售占比分别降低 3.9pcts/5.4pcts。

液态奶线下渠道占比高于整体乳制品行业。常温奶渠道最为下沉，巴氏奶送奶入户黏 性强，与 KA 渠道合作稳定，这使得液态奶在线下渠道占比高于乳制品行业的整体水 平，尤其在传统渠道，液态奶的市场份额大约为乳制品行业整体的两倍。

电商渠道占比迅速增加，有望继续提升。电商渠道发展迅猛，成为快消品的重要销售 平台，2016 年至 2021 年乳制品/液态奶电商渠道销售份额的 CAGR 分别为 12.5%/16.4%。线上购物的便利性叠加疫情影响共同促成电商渠道销售的提升，未来 电商渠道销售有望迅速发展。

区域乳企在低温奶销售渠道上有先发优势。1）传统 KA 渠道是低温奶的重要销售渠 道，它具备完善的冷链运输及贮藏条件，大型乳企与其已建立稳定合作关系，有助于 布局低温奶市场。2）送奶入户是巴氏奶特有的销售渠道，用户粘性强，建设及维护 成本高，地方乳企有较大先发优势。3）电商渠道可以在部分区域搭配冷链运输，有 助于促进低温奶的全面铺开，目前各大品牌纷纷在淘宝、天猫上搭建官方旗舰店，同 时随着直播带货、内容电商的发展，电商渠道占比进一步扩张。4）由于疫情的影响， 线上买菜、社区团购等新零售模式迅速兴起，低温奶可借助其高效的销售网络和成熟 的配送体系获得更庞大的客户群体，地方乳企可借助新零售合作拓展市场。

母婴店是婴配粉销售的重要渠道。根据尼尔森《2021 母婴行业洞察报告》数据，截 至 2021 年 6 月，我国婴配粉在母婴渠道销售占比约为 55%，电商渠道挤压线下渠 道份额，占比提高 2pcts 达 38%。根据《下沉市场奶粉消费及潜在消费行为洞察白 皮书》，偏下沉市场的妈妈们线上购买意向大于实际购买需求，用户偏向于线上的知 识普及与线下母婴店的推荐相结合，从而促成最终购买行为。（报告来源：未来智库）

2.乳品需求旺盛，消费升级大势所趋

2.1 乳品需求旺盛，产能仍显稀缺

牛奶产量逐年上升，供给稳健增长。当前，我国奶业已经步入高质量发展阶段，近年 来我国牛奶产量呈上升趋势，根据国家统计局数据，2021 年我国牛奶产量达 3683 万吨，同比增长 7.1%，16-21 年 CAGR 为 3.75%，国内牛奶供给稳健增长。根据欧 睿数据，中国乳制品市场规模从 2016 年的 5097 亿元增长至 2021 年的 6388 亿元， CAGR 达 4.62%。

我国人均乳制品消费量与国际仍有较大差距，成长空间广阔。根据 SIAL 数据，2020 年我国人均液态乳制品/干乳制品消费量分别仅 21.1kg/0.4kg，对标东亚饮食习惯接 近的日本，其人均液态乳制品/干乳制品消费量分别为 36.2kg/4.0kg，液态乳制品/干 乳制品增长空间分别还有 72%/900%。若对标美国，其人均液态乳制品/干乳制品消 费量分别为 67.3kg/24.7kg，增长空间更是分别达到 219%/6075%。

液态奶是乳制品市场的绝对主力产品。国内奶企经营产品主要分为常温白奶、酸奶、 奶粉、奶酪几个方向，目前我国主要在液态奶消费阶段。根据欧睿数据，2021 年我 国液态奶消费合计约 4254.84 亿元，占乳制品市场规模的 66.61%；重点企业中， 2021 年伊利和蒙牛的液态奶收入占比分别达到 77.09%和 86.81%。

2.2 常温白奶市场规模大，高端化是未来增长点

市场渗透率已达高位，常温 UHT 奶销量稳健增长。根据欧睿数据，2016-2021 年， 常温奶销售规模从 871 亿元增长至 1092 亿元，CAGR 达 4.6%，市场规模稳中有增。 常温白奶市场渗透率已达到较高水平，目前由产品结构高端化推动销售额稳健提升。

高端白奶增速较高，成为常温白奶新增长点。蒙牛于 2005 年推出特仑苏，伊利于次 年推出金典，布局常温奶高端赛道，顺应消费者健康化消费趋势，拓展新的增长点； 根据欧睿数据，2015-2020 年伊利金典/蒙牛特仑苏市占率分别+4.1pcts/+5pcts，而 同期基础白奶伊利纯牛奶/蒙牛纯牛奶市占率分别-0.3pct/+1.6pcts，高端白奶产品增 速明显高于基础产品。伴随着消费观念升级，乳品企业不断推出创新性的产品，高端 化促进了品牌形象的提升，增强了消费粘性，成为常温奶赛道增长引擎。

2.3 顺应消费升级，巴氏奶需求旺盛

消费升级利好巴氏奶发展，规模增速达两位数。2009-2021 年巴氏奶市场规模由 139 亿元升至 414 亿元，CAGR 为 9.52%，而除去疫情爆发的 2020 年，近几年巴氏奶 的市场规模增速均保持 10%以上，表明巴氏奶具备稳定的高成长性。尽管目前常温 奶仍是我国液态奶消费的主力，但伴随着居民生活水平提高和消费升级，营养更丰富、 口味更佳、更健康的巴氏奶需求迅速增长。

冷链物流发展迅猛，拓展巴氏奶销售半径。近年来我国冷链物流设施日益完善，根据中物联冷链委数据，2015~2020 年，我国冷库总量从 3710 万吨增长至 7080 万吨， CAGR 达 13.80%，同期我国冷藏车保有量从 9.4 万辆提升至 27.5 万辆，CAGR 达 23.9%，冷链物流的发展完善为巴氏奶的进一步扩张提供了有效的支撑。

2.4 酸奶产品差异化是重要趋势

酸奶行业成长迅速。根据欧睿数据，2021 年中国酸奶市场销售额为 1536 亿元，而 2013 年仅为 616.8 亿元，CAGR 为 13.6%。2021 年我国乳制品消费结构中，酸奶的 市场规模占比为 34.71%。

消费场景不断拓宽，产品差异化成为重要趋势。近年来，随着消费者对食品品质及消 费体验要求的提升，多数乳企也加大了酸奶口味多样化、功能化的创新力度，推出了 多种添加果粒/谷物组合的新式酸奶产品。随着年轻人饮食健康化和体重管理意识的 增强，代餐食品方向成为酸奶发展的新趋势，未来差异化依旧是酸奶产品发展的重要 方向。

常温酸奶市占率超越低温酸奶。2014 年我国低温酸奶市场份额约为三分之二，常温 酸奶保质期长，运输、储存要求相对较低等有利因素不断拉动其销售额提升，2019 年市场份额达 50.1%，首次超过低温酸奶。

2.5 婴配粉迎来内资崛起

奶粉产量趋于平稳，市场规模不断扩大。2021 年我国奶粉产量 97.94 万吨，中国奶 粉产量增速在疫情的影响下呈现小幅负增长，主要是加工厂的限制和交通的封锁导 致。但根据中国的奶粉进口量和进口额来看，奶粉行业国产份额提升还有很大空间。 我国婴配粉进口量大，2021 年为 26.16 万吨/43.25 亿美元，近年来国产份额逐渐提 升，进口量及进口额有所回落，但进一步国产替代空间仍然不小。

奶粉功能化趋势明显。当前奶粉行业不断成长，消费者消费习惯变化，不同消费群体 对产品功效提出了不同的要求，促使奶粉行业出现功能化的趋势。近年来各企业不断 推出功能性奶粉，蒙牛推出高端成人奶粉品牌“优瑞”系列、伊利推出欣活中老年奶粉、 美赞臣推出“致沛”系列中老年奶粉品牌，除此之外，飞鹤、光明等乳企也推出中老年 奶粉，抢占成人奶粉市场，功能性奶粉迎来黄金发展期。

2.6 奶酪行业增长迅猛，仍处在量增时代的初期

奶酪市场规模增速迅猛，随着饮食习惯和饮食文化的多元化以及奶酪营养价值得到 认可，奶酪成为了越来越多中国消费者的选择。根据欧睿数据，2016 至 2021 年， 我国奶酪市场规模由 42.11 亿元增长至 122.73 亿元，CAGR 达到 23.86%。

量增成为当前我国奶酪行业扩容的核心驱动力。根据智研咨询数据，2020 年我国人 均奶酪消费量仅为 0.18 千克，与美国 10.4 千克、法国 15.9 千克相比差距较大，即 便对标饮食习惯相近的日韩来看，尚有 10 倍左右的提升空间。随着芝士火锅、芝士 年糕等结合奶酪制品和中国消费者饮食口味的菜品接受度提升，餐饮奶酪的市场空 间逐渐打开，预计其消费量将持续较快增长。（报告来源：未来智库）

3.乳业整体格局稳固，细分领域机会众多

3.1 乳业整体视角看，已形成两超多强格局

对比欧美市场，我国行业集中度较高。2021 年我国乳制品行业 CR4 为 44.6%，美 国/英国/法国分别为 20%/37%/30%，行业集中度均低于我国；亚洲发达国家乳制品 行业相对集中，日本/韩国 2021 年的 CR4 分别为 47%/59%，行业集中度均高于我 国。

市场集中度呈提高趋势，双龙头格局已经形成。我国乳制品行业集中度逐年提高，根 据欧睿数据，2021 年乳制品行业 CR2 为 35.0%，较 2016 年增加 6.1pcts，伊利、 蒙牛市占率分别为 19.5%、15.5%，二者不断扩大市场份额，巩固双龙头地位。

飞鹤、君乐宝成长迅速，中小乳企竞争激烈。2021 年行业 CR4 为 44.6%，较 2016 年提高 12.1pcts，其中行业第 3-4 名市占率提高了 6.0pcts。其中，飞鹤乳业与君乐 宝表现较为强势，前者从 2016 年起快速扩张，截至 2021 年，已由第 12 跃升至第 3，市占率由 1.5%升至 5.9%，后者则由第 7 上升至第 4。行业 5-20 名企业市占率 均在 1%-3%之间，竞争较为激烈。

伊利蒙牛巩固领先地位，地方乳企寻求差异发展。未来我国乳制品行业预计将进一步 稳固双龙头格局，各地方乳企将着力打造差异化竞争优势，小型乳企面临市场份额挤 压风险。伊利和蒙牛预计将借助品牌和渠道优势，实行多业务发展战略，开发多元化 产品，持续提升市场份额，享受行业集中度提升红利。

3.2 常温白奶格局稳定，双寡头优势稳固

根据欧睿数据，2021 年白奶及乳饮料（包括调味奶、植物奶等）CR3 为 51.7%，其 中伊利、蒙牛市场份额为分别 25.8%/22.0%；CR10 高达 66.8%，行业集中度较高。

常温白奶市场规模大，双寡头竞争格局稳定。2016-2021 年常温白奶 CAGR 为 4.6% ， 2021 年整体市场规模达 1092 亿元。2020 年，伊利、蒙牛常温白奶市占率分别为 43.8%和 37.5%，两者占据了合计 81.3%的市场份额。常温白奶保质期较长，易于远 距离运输，伊利和蒙牛两大全国性乳企通过大范围营销推广和渠道深耕，建立了常温 奶领域的压倒性优势。

全国性乳企议价能力强，利润增长有保障。常温白奶市场稳定，伊利和蒙牛作为头部 乳企，具有难以超越的规模优势，议价能力强，受原奶价格波动影响较小，可以通过 产品结构升级降低成本上升对盈利的影响，保障利润稳中有升。

常温白奶消费黏性高，市场集中度仍将提升。经过长期市场培育，常温白奶在国内接 受度较高，消费黏性较强。长期看，常温白奶依然是消费者的首选。龙头企业伊利、 蒙牛在品牌建设、产品结构、营销投入、渠道布局等方面筑建高壁垒，增强核心竞争 力，未来行业集中程度有望继续提升。

3.3 低温鲜奶集中度提升空间大

低温鲜奶市场格局渐清晰，区域型乳企占主流。根据欧睿数据，2020 年低温奶 CR3 为 28.2%，较 2018 年提升 1.3pcts，行业集中度略有上升。20 年行业前三名均为区 域型乳企，分别为光明/三元/新乳业，市占率分别为 13.7%/8.7%/5.8%，较 2019 年 分别+1.6pcts/0.0pcts/-0.3pcts。由于低温鲜奶对物流、冷链技术要求较高，中小型区 域性乳企消费运输半径较短，且低温领域具有渠道先发优势，因此低温奶领域表现优 于全国性乳企。

伊利蒙牛发力中高端，错位产品竞争。伴随消费者对低温鲜奶营养价值认可度的提 升，低温奶市场前景良好，吸引了伊利、蒙牛两大乳企进军，在该细分市场热度持续 提升的大背景下进行消费者教育，发挥自身品牌优势，卡位中高端市场，打造差异化 产品，抢占市场份额，一方面避免了与地方乳企在低端市场直接竞争，另一方面也避 免各地消费者对当地品牌形成路径依赖。

低温鲜奶市场潜力大，未来发展可期。低温鲜奶市场体量较小，增速较快，目前我国 低温鲜奶占比已较 2016 年提升 5pcts 至 27.5%，长期看该领域符合消费升级趋势， 有较大发展潜力。

3.4 酸奶行业格局清晰，健康低糖是未来方向

3.4.1 酸奶行业集中度提升，伊利表现强势

行业集中度较高，头部集聚效应凸显。根据欧睿数据，2021 年酸奶行业 CR2 为 53.1%， 较 2016 年提升 3.7pcts。21 年伊利/蒙牛市占率分别为 28.9%/24.2%，较第 3 名光 明 7.6%的市占率优势显著，双寡头继续保持其在酸奶行业的强势地位。

双寡头位次互换，伊利跃升第一。根据欧睿数据，2016-2018 年蒙牛市占率较伊利最 高领先 9.4pcts，但随着 2019 年君乐宝拆分，蒙牛市占率下降了 7 个百分点，稳定在 24%左右，而伊利市占率维持在 28%以上，借此机会成功跃升为行业第一。

中小酸奶企业承压。根据欧睿数据，2021 年 CR4 市占率为 67.7%，较 2016 年提升 5.6pcts。光明与君乐宝市占率有所波动，但保持在 7%以上。行业第 5-20 名市场占 有率均低于 5%，总值由 16 年的 24.4%降至 21 年的 20.6%。

常温酸奶行业集中度加强。根据欧睿数据，2020年CR2/CR4 分别为31.6%/36.9%， 较 19 年增加 3.6%/3.2%，行业集中度进一步提升。

常温酸奶竞争新格局形成。目前，常温酸奶竞争格局由单品牌逐渐转为多品牌共同竞 争，安慕希与纯甄后来居上，站稳市场龙头地位，市占率分别为 21.0%/10.6%。

3.4.2 健康低糖是酸奶未来方向

健康理念受欢迎，低糖产品前景明。新冠疫情使消费者更加关注健康问题，蒙牛顺势 推出新型纯酸奶，减少人工色素和调味剂添加，体现出敏锐的市场嗅觉，抓住市场机 遇，积极布局新兴市场。此外，随着消费者体重管理意识提高，低糖酸奶逐渐被消费 者接受与认可，蒙牛、光明、新希望等乳企纷纷推出低糖酸奶产品，市场渗透率预计 将有所提升。

儿童酸奶市场广，产品功能受重视。以新希望为例，旗下儿童酸奶按目标客户年龄对 产品进行细分，将 1-6 岁儿童划分为三类，分别推出不同添加的产品，并在另一类新 品中采用 3D 封装技术，确保益生菌在消化系统中保持活跃，在营销时突出其高蛋白、 助消化等特性。目前相关市场仍处于起步阶段，但随着居民生活水平的提升、消费者 教育工作的进行，各细分领域的消费需求预计会持续扩大。

3.5 奶粉行业内资崛起，飞鹤、伊利抢占先机

奶粉行业集中度提高，利好行业龙头。受 2016 年行业注册制实施影响，市场中乳粉 配方数大幅下降，奶粉企业去劣存优，格局趋于集中。在奶粉业务营收方面，21 年 飞鹤/伊利以 215 亿元/162 亿元分列第一、二位，较市场其他奶粉企业优势明显。根 据公司公告，2021 年伊利婴配粉市占率同比提高 1.4 个百分点，份额位列第二，增 速位列第一。

行业发展势头良好，集中度有望加速提高。受生育政策利好，奶粉市场发展势头仍较 强劲。目前奶粉行业市场规模较大，产业发展进入成熟阶段，未来市场集中度有望进 一步提升。公司层面，我们预计继渠道红利、注册制红利后，飞鹤、伊利将共同享受 内资崛起大势红利，市占率将进一步提升。

3.6 奶酪行业方兴未艾，妙可蓝多异军突起

奶酪市场集中度较高，本土品牌市占率提升。根据欧睿数据，2019 年奶酪市场 CR5 为 57%，2021 年已增长至 64%。本土品牌妙可蓝多增势迅猛，依托新兴奶酪棒业务 高速发展。2019-2021 年，妙可蓝多市占率迅速从 12.5%提升至 27.7%，并在 2021 年一跃超过法国品牌百吉福成为市占率第一。

展望未来，奶酪行业有以下两方面趋势：

1）新标准有望规范市场，抓品控利好行业龙头。高钙、高蛋白的儿童奶酪作为儿童 零食新选择，市场广阔，许多品牌通过低价渗透策略抢占市场份额。2020 年 10 月 《食品安全国家标准再制干酪和干酪制品》进行第二次征求意见，我们预计正式定稿 后，行业将进一步规范，龙头企业有望通过提高品控提升市场份额。

2）低糖低脂是重要方向。随着国民消费升级、中国家庭对青少年饮食健康关注度的 提升，低糖、低脂、低钠、无添加产品将成为奶酪行业的新宠。奶酪作为舶来品，若 要进一步在消费群体中普及，则要根据中国消费者的口味和需求进行开发，以保证行 业可持续发展。

4.投资分析

在疫情反复的压力测试之后，乳品行业抗压能力得到验证，同时乳品行业渗透率提 升空间巨大，在市场风雨中，为投资提供了稀缺的稳健收益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）