建筑设计行业之华阳国际研究报告：装配式设计龙头实力强劲

1. 民营房建设计龙头技术强劲，全产业链布局成长韧性突出

1.1. 建筑设计民营龙头实力强劲，全产业链布局优势显著

华阳国际设计集团（简称“华阳国际”）为民营建筑设计工程咨询龙头，公司总部位于深圳， 前身为成立于 1993 年的深圳中信设计公司，2015 年 10 月整体变更为股份有限公司， 2019 年于深交所创业板上市，成为华南地区第一家在 A 股上市的主营建筑设计业务的公司。 公司目前拥有建筑行业（建筑工程）设计甲级资质、城乡规划乙级、工程造价咨询甲级、建 筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包二级等多项资质，可在多个领域开展业务。 公司立足建筑设计咨询，业务范围逐步拓展至建筑科技、工程造价咨询、EPC、全过程工程 咨询和装配式 PC 构件生产等领域，实现了建筑产业链布局。其中，在建筑设计业务中，除 传统常规建筑设计外，公司长期布局装配式建筑设计、BIM 设计和咨询。根据公告，公司为 最早开展装配式建筑研究的企业之一，技术成果显著，业务规模快速增长。

公司现有员工超 5000 人，设计师团队规模庞大，项目经验丰富，完成了一大批代表性作品 的设计、咨询、代建及总承包等工作，荣获“全国勘察设计行业优秀民营设计企业”、“中国 十大民营工程设计企业”等称号，在建筑设计领域具备较高的行业认可度。

1.2. 经营规模快速扩大，建筑类型不断完善

公司行业地位不断提升，项目承接范围持续扩大，营收及业绩规模快速增长，营业收入由 2016 年的 4.51 亿元快速增长至 2020 年的 18.94 亿元，CAGR 达到 41.27%。2021Q1-Q3 实现营 收 18.35 亿元，增速高达 63.04%。归母净利润由 2016 年的 0.93 亿元增长至 2020 年的 1.73 亿元（yoy+27.24%）， 2021 年前三季度实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 28.34%。

公司主要营收来源为建筑设计板块，2016-2020 年营收占比均在 60%以上，随其他各项业务 经营规模扩张，设计业务占比自 2016 年以来呈收缩趋势， 2021H1 建筑设计营收占比下降 至 59.98%，营收为 6.3 亿元。公司业务不断延伸至全产业链，成效显著，第二大营收来源 为工程总承包业务，自 2017 年起，营收占比均在 10%以上，2020 年公司承接 EPC 和全过 程咨询订单高达 18.9 亿元，21H1 营收规模达 3.07 亿元，占比大幅提升至 29.22%。造价咨 询业务对公司营收贡献率在 2016-2021H1 年间在 8%-10%之间，21H1 营收规模达 0.78 亿 元，营收占比为7.41%；全过程咨询业务营收占比由2018年的0.87%提升至2021年的3.22%。

公司承接项目的建筑类型不断丰富，成立之初主要从事住宅建筑领域的设计业务，后逐步拓 展至公共建筑和商业综合体等建筑类型，公司住宅类业务营收占设计业务总营收比例最高， 2016-2021H1 均在 40%以上，2021H1 营收占比为 50.47%，传统住宅设计和装配式建筑设 计业务规模同步提升。公司承接的公共建筑包括办公楼、学校、医院、艺术中心、旅游建筑 等科教文卫类建筑，在建筑设计板块中，公建类设计营收贡献率在 20%左右，2021H1 实现 公建设计业务营收 1.65 亿元，占比提升至 26.16%。此外，公司近几年商业综合体设计实力 显著提升，承接了众多代表性地标项目，2016-2021H1 营收占比在 20%-30%之间波动， 2021H1 实现营收 1.47 亿元，占比达 23.37%。

1.3. 客户结构持续优化，成长韧性值得期待

深耕华南全国扩张，客户结构不断完善。公司位于珠三角核心区域，立足华南向全国拓展， 华南区域经营规模持续扩大，2016-2020 年，公司华南地区营收由 3.32 亿元增长至 15.83 亿元，CAGR 达 47.83%，占公司营收比例达 80%以上，公司为“广东省工程勘察设计行业设 计收入十强企业”。华南地区为多家知名房地产公司总部所在区域，公司深耕华南地区，客户 资源丰富，根据公告和项目案例，目前公司在万科、华润、保利、招商、融创等地产公司中 具有较高的认可度。

除地产类客户，公司不断积累开发政府类客户，根据公告，公司承接了多个大型政府类公共 建筑，包括办公楼、学校、医院、艺术中心、旅游建筑等科教文卫类建筑，并不断加大教育、 医疗、人才房和保障房等民生建筑的投入，根据公告内容，目前公司是深圳市建筑工务署和 深圳多个区政府的战略批量采购单位，同时还发展了华为、大疆等生产制造型企业客户。

公司 2015 年-2020 年归母净利润 CAGR 高达 37.67%，通过对比 A 股房建设计可比公司， 公司归母净利润 CAGR 仅次于建筑方案设计公司尤安设计（CAGR+71.26%），呈现了快速 发展态势。2021 年前三季度，公司归母净利润为 1.41 亿元，同比增长 28.34%，增速位居 可比公司首位。公司发布 2021 年业绩快报，对个别项目应收款进行了坏账计提，预计归母 净利润为 0.9-1.2 亿元，同比下滑 31-48%，公司综合实力较为强劲，本次计提后有望轻装上 阵，未来成长韧性值得期待。在盈利水平上，对比建筑设计板块各家公司毛利率水平，公司 2020 年 EPC 营收占比提升，毛利率和净利率水平有所下滑，分别为 26.34%和 10.09%，可 比公司中尤安设计和霍普股份为建筑方案设计公司，属于设计产业链中的高毛利板块，在其 他可比公司中，华阳国际 2020 年毛利率和净利率次于筑博设计和中衡设计；公司 ROE 水平 位居板块前列，2020 年为 13.73%，次于尤安设计和霍普股份。（报告来源：未来智库）

2. 保障房建设力度强劲，BIM 驱动建筑数字化转型

2.1. 保障房建设力度强劲，助力装配式产业发展

保障房为我国“十四五”期间重点建设板块之一，推进保障房建设是住房供给侧结构性改革 的重要措施，2021 以来，多项保障房政策密集发布。2021 年 6 月，国务院办公厅印发《关 于加快发展保障性租赁住房的意见》，首次明确了国家层面的住房保障体系的顶层设计，明 确国家的住房保障体系将以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体，提出土地、金 融、审批和中央补助等各方面的支持措施。2021 年 12 月的中央经济工作会议再次强调加快 发展长租房市场，推进保障性住房建设。2022 年 1 月，《“十四五”公共服务规划》重磅发 布，在住有所居的民生保障目标基础上，提出住房普惠性非基本公共服务要逐步实现住有宜 居，强调积极推动改善住房条件，包括保障性租赁住房、共有产权住房、城镇老旧小区改造 和住房公积金 4 方面内容。

在保障房建设规模上，2021 年 7 月，住建部提出 “十四五”期间,新增保障性租赁住房占新增 住房供应总量的比例应力争达到 30%以上，今年 1 月《“十四五”公共服务规划》明确要扩 大保障性租赁住房供给，提出“十四五”期间，40 个重点城市初步计划新增 650 万套(间)。在 地方层面，多地住房发展规划中提出大力发展保障性租赁住房，明确保障房建设规划目标。 根据中华建设网汇总信息，上海提出“十四五”期间建设筹集保障性租赁住房 40 万套（间）， 约占住房供应总量的 40%；广东提出“十四五”期间筹集建设保障性租赁住房 74.05 万套（间）； 江苏提出“十四五”期间将新增保障性租赁住房 20 万套（间）；广西提出今年将建保障性租赁 住房 1.39 万套；武汉市拟规定中心城区新建商品房按 6%配建保障性租赁住房。2021 年 12 月 28 日，北京市住建委等四部联合印发《关于进一步规范本市新供住宅项目配建公租房、 保障性租赁住房工作的通知》，明确各区在新供商品住房、安臵房等项目中，每年按项目住 宅建筑面积的一定比例配建公租房和保障性租赁住房，其中商品住房项目配建以保障性租赁 住房为主。2021 年 12 月 31 日，安徽省合肥市住房保障和房产管理局发布关于印发《合肥 市“十四五”住房发展规划》的通知。《规划》明确，“十四五”期间，全市计划新建商品住 宅供应 58 万套；筹集保障性租赁住房 15 万套/间；新开工建设棚户区改造工程 8.28 万套。

近年来国家持续推动建筑行业发展，建筑业转型升级趋势明显，建筑工业化不断推进，建筑 师负责制、绿色建筑、BIM 技术、全过程咨询和装配式建筑等理念和技术在我国逐渐普及。 其中在建筑工业化领域，我国多个部委自 2013 年起相继下发了一系列政策推动以装配式建 筑为代表的建筑工业化发展。在装配式建筑目标上，国务院 2016 年提出力争用 10 年左右的 时间使装配式建筑占新建建筑面积比例达到 30%，2020 年，此比例为 20.5%。

现阶段我国装配式建筑在发展推行过程中仍存在标准体系不完善和成本优势不明显等问题， 因此部分地产企业对装配式建筑应用仍持有观望态度。保障房通常由政府投资建设，政府投 资类建设项目中更倡导推行使用建筑新技术，如装配式建筑、BIM 技术等，能有效推进装配 式建筑应用。在技术应用层面，保障房类建筑建设规模较大，住户个性化需求较低，户型标 准化程度更强，户型和面积基本固定，为装配式建筑提供了较为有利的应用场景，且采用装 配式建造方式可加快施工进度，缩短工期。在政策层面，二者的发展均需要政府统筹规划， 国家和地方层面多项政策提及鼓励装配式建筑在保障房中的应用，2021 年 10 月 25 日，国 新办举行《关于推动城乡建设绿色发展的意见》发布会，住房和城乡建设部标准定额司司长 田国民在会上透露，下一步，将指导地方在保障性住房和商品住宅中积极应用装配式混凝土 结构，积极开展钢结构住宅试点。12 月 30 日，住房和城乡建设部办公厅披露《关于加强保 障性住房质量常见问题防治的通知（征求意见稿）》，提出保障性住房建设应采用工程总承包 模式，大力推广装配式等绿色建造方式。

2.2. 建筑数字化转型大势所趋，BIM 技术应用大有可为

我国建筑业 GDP 体量占国民经济总产值比重约为 7%，但数字化水平在各行业位居末位，根 据麦肯锡发布的《想象建筑业数字化未来》，在各项数字化指数中，建筑业只有数字化事务 处理、数字信息交换为中等水平，其他数据如数字化业务流程管理、员工数字化能力培育等 均处于最低水平。根据中国建筑行业协会统计，2018 年我国建筑施工企业信息化投入占总产值的比例约为 0.08%，而发达国家则为 1%，我国建筑信息化投入远低于发达国家，相比 之下有很大提升空间。

BIM 技术为建筑行业数字化进程的核心技术驱动力，自 2001 年开始，我国即开始积极推广 BIM 技术的应用。国家科技部于 2001 年制定了“解决科技重点问题十五规划”，课题为“基于 IFC 国际标准的建筑工程应用软件研究”，并对 BIM 技术的应用进行了相关研究。2006-2010 年间，国家科技部“十一五”规划为 BIM 技术发展提供了政策支持，我国 BIM 技术取得了 一系列研究成果，包括规范标准、BIM 建模系统和施工管理系统，并应用于部分实际工程案 例中。2011 年起，我国 BIM 技术应用进入快速发展阶段，住建部《2011-2015 年建筑业信 息化发展纲要》首次将 BIM 纳入信息化标准建设内容；根据《2016-2020 年建筑业信息化发 展纲要》，BIM 成为“十三五”建筑业重点推广的五大信息技术之首；2015 年，住建部印发 《关于推进建筑信息模型应用的指导意见》，提出：到 2020 年末，建筑行业甲级勘察、设计 单位以及特级、一级房屋建筑工程施工企业应掌握并实现 BIM 与企业管理系统和其他信息技 术的一体化集成应用；到 2020 年末，以下新立项项目勘察设计、施工、运营维护中，集成 应用 BIM 的项目比率达到 90%：以国有资金投资为主的大中型建筑；申报绿色建筑的公共 建筑和绿色生态示范小区。

我国 BIM 技术实际项目应用案例较过去大幅增长，但相较于国外发达国家，我国 BIM 技术 的工程应用率仍处于较低水平，在国家政策层面，我国对 BIM 发展目标日趋细化，我们认为 “十四五”期间，我国 BIM 技术研发和应用推进力度将持续加码。2021 年 4 月，住建部发 布《中国建筑业信息化发展报告(2021)》，提出大力发展数字设计、智能生产、智能施工和智 慧运维，加快建筑信息模型（BIM）技术研发和应用。2022 年 1 月，住建部正式印发《“十 四五”建筑业发展规划》，在 BIM 技术集成应用专栏提出：到 2025 年，基本形成 BIM 技术框 架和标准体系，包括推进自主可控 BIM 软件研发、完善 BIM 标准体系、引导企业建立 BIM 云服务平台、立基于 BIM 的区域管理体系以及开展 BIM 报建审批试点。

在地方层面，我国多个省市的住建部门接连发布了十四五期间建筑信息化和数字化相关的政 策文件，引领建筑行业在十四五期间开展 BIM 技术的应用，推广 BIM 技术成为“十四五” 期间建筑业发展的重要方向，具备 BIM 技术研发和应用能力的企业在项目 BIM 需求提升背 景下优先受益。在各省市中，广东和上海地区在 BIM 的应用目标、技术标准以及应用水平上 均位居全国各地前列。早在 2014 年 9 月，广东省住建厅发布的《关于开展建筑信息模型 BIM 技术推广应用工作的通知》即明确了未来五年广东省 BIM 技术应用目标：到 2014 年底，启 动 10 项以上 BIM 技术推广项目建设；到 2015 年底，基本建立广东省 BIM 技术推广应用的 标准体系及技术共享平台；到 2016 年底，政府投资的 2 万平方米以上的大型公共建筑，以 及申报绿色建筑项目的设计、施工应当采用 BIM 技术，省优良样板工程、省新技术示范工程、 省优秀勘察设计项目在设计、施工、运营管理等环节普遍应用 BIM 技术；到 2020 年底，全 省建筑面积 2 万平方米及以上的建筑工程项目普遍应用 BIM 技术。2021 年 4 月住建部信息 中心指出，要大力发展数字设计、智能生产、智能施工和智慧运维，加快建筑信息模型（BIM） 技术研发和应用，建设建筑产业互联网平台，开展智能建造试点。（报告来源：未来智库）

3. 装配式设计龙头订单充足，建筑科技助力长期发展

3.1. 装配式设计龙头地位稳固，订单充足助力未来成长

公司自 2004 年即启动装配式建筑设计的研究，研究成果丰硕，参与编制了多项装配式设计 标准和图集。在项目实操层面，公司可提供装配式建筑设计、生产、施工管理、成本控制、 运维等全产业链技术咨询服务，根据官网，已在全国 18 个城市完成超过 200 个装配式建筑 项目设计，总建筑面积超过 3,000 万㎡。公司研发成果、技术水平和代表性项目体量规模位 居行业前列，已被评为建筑设计行业首家 “国家住宅产业化基地”、首批“装配式建筑产业基 地”、 “深圳市住宅产业化基地”。公司装配式建筑设计业务营收快速增长，远超设计板块整 体营收增速水平，占设计营收比重逐年提升，2019 年、2020 年和 2021H1 装配式设计营收 分别为 1.80 亿元、3.82 亿元和 2.10 亿元，分别同比增长 50.73%、112.35%、61.07%，占 公司设计营收比重分别为 19.38%、30.98%和 33.36%。2020、2021H1 公司新签装配式设 计合同额分别为 9.21 亿元和 3.68 亿元，占建筑设计业务新签合同额接近 40%。

公司立足前端建筑设计，积极布局全产业链，造价咨询和工程监理业务快速发展，并承接多 个 EPC 和全过程咨询项目服务，初步完成由单一的设计公司向工程总承包和全过程咨询集 团的转型，EPC 和工程造价板块业务规模高速增长，2020 年公司承接 EPC 和全过程咨询新 签订单激增至 18.91 亿元，2021H1 公司 EPC 及全过程咨询营收为 3.41 亿元，同比高增 566.96%，实现造价咨询业务营收 0.78 亿元，同比增长 49.05%。公司各业务板块齐头并进， 主营设计业务新签合同额持续增长，2020 和 2021H1 新签建筑设计合同额分别为 23.18 亿 元（yoy+61.15%）和 10.75 亿元（yoy+18.87%），订单充足支撑未来业绩释放。

3.2. 保障房项目经验充足，政府客户资源优势突出

在保障房设计和建设上，公司为深圳保障房领域的引领者，品牌和技术优势突出，在“十四 五”期间我国保障房建设大力推进背景下，公司保障房项目的订单承接竞争力强劲，有望充 分受益。

1）长期参与制定深圳市住房保障政策、城市保障性住房设计标准，研究成果丰硕。其中，《保 障性住房标准化系列设计研究—以深圳为例》课题荣膺 2015 年度“中国建筑学会科技进步奖” 二等奖，2018 年度“华夏建设科学技术奖”二等奖。

2）装配式设计技术强劲，保障房产品体系完善。公司深耕住宅建筑设计业务，住宅建筑设 计技术的标准化和通用性较强，公司在装配式住宅建筑设计上技术水平和项目经验位居行业 前列，依托装配式建筑设计，开发了“十全十美”保障房产品体系，产品投用反馈良好。

3）保障房项目经验充足，政府合作关系紧密。公司承接了深圳市人才安居集团首个设计牵 头 EPC 人才房——深圳市税务局新沙地块项目、长圳公共住房及其附属工程等设计项目， 2021 年公司承接了深圳梅香里人才住房和深圳冰雪文旅城人才房等设计项目，与深圳市人 才安居集团、多个政府机构建立了较为紧密的合作关系，为公司人才保障房领域的项目承接 打造了坚实基础。

3.3. BIM 技术成果行业领先，深入布局建筑科技未来可期

公司 2008 年即开始进行 BIM 专项研究，是国内较早启动 BIM 专项研究的设计企业之一，根 据公告，公司参与了国家、市级等 14 项标准的制定以及市级 3 项专项课题研究，已研发上 线了 iBIM 平台 V3.0 版和华阳速建 2021 版，包含族库管理、产品管理、华阳速建、云算量 管理、设计管理、华阳知乎等子系统；可实现全专业 BIM 正向设计，将管控的颗粒度提升至 参数级。公司下属的华阳国际城市科技公司专业从事 BIM 技术研究、应用和推广，目前员工近 120 人，搭建了覆盖设计、造价、施工、IT 等专业领域的复合型人才队伍。公司已在 BIM 领域研发十余年，研发费用逐年提升，由 2016 年的 1960.32 万元大幅增加至 2020 年的 7289.47 万元，公司自 2018 年起，在 BIM 技术基础上，加大了协同设计平台的建设投入， 2018 年、2019 年、2020 年研发费用同比增速分别高达 53.31%、47.44%和 38.68%，未来 公司或将持续加大 BIM 领域的研发投入力度。

公司在发展应用 BIM 正向设计技术上，经历了如下几个阶段：

1）最初承接 BIM 咨询项目，根据客户需求，根据对方所提供的设计项目二维图纸资料，通 过 BIM 工具重新建模，实现由二维至三维的翻模；

2）在部分试点项目或局部区域使用 BIM 技术，作为二维设计的辅助手段；

3）尝试逐渐普及 BIM 技术，培养设计师熟练使用 BIM 软件进行正向设计的能力，输出 BIM 成果。

在设计环节，历经多年研发应用，目前 BIM 正向设计在公司内普及度提升迅速，根据公司官 网，目前华阳国际用 BIM 正向设计开展的项目总建筑面积超过 800 万㎡，在线使用 BIM 软 件的设计师超过 2000 人、华阳速建命令使用超过 100 万人次，华阳平台上总共有超 2000 个标准族，可满足现阶段不同建筑类型 BIM 正向设计需求。目前公司设计平台在装配式构件 设计部分实现自动出图，减少对人员的依赖程度，有效提升人员效率。同时，为保证项目 BIM 正向设计的效率和质量，公司已实现全员 BIM 正向设计培训，培训内容全方位覆盖，分为项 目管理、设计流程、成果表达、注意事项、软件操作、成果汇报六大部分。为了进一步实现 多端跨企业协同设计，打通建筑全生命周期的数据，公司研发了云端的 SaaS 平台 CAPOL iBIM，可以联接不同客户端，集成不同设计端口的 BIM 模型、图纸、文本等成果，通过跨企 业数据流通，实现用项目关联不同企业。

公司承接的多个 BIM 技术应用设计项目获得了 BIM 领域奖项，其中华阳国际现代建筑产业 中心1号厂房荣膺2019年第十届“创新杯”建筑信息模型（BIM）应用大赛科研办公类第二名； 华阳国际东莞建筑科技产业园办公楼、万科云城（二期）B 区 06-05 地块获得 2019 全国 BIM 技术大赛“双金奖”。

在审图环节，公司开发出多端跨企业协同审查系统，基于云平台，审查系统线上连接建设方、 施工方、咨询方等项目参建方，各方在不同软件端审图，平台端将审图意见自动传递至设计 端并与图纸关联，旨在解决 BIM 设计成果无法传递、多端审图效率低等问题，实现 BIM 正 向设计成果传递至各参与方的目的。

公司 BIM 技术快速发展，也得益于 BIM 应用与装配式建筑的天然契合，装配式建筑需要对 建筑结构进行构件拆分设计，BIM 技术有助于合理拆分建筑构件，提升设计人员对拆分设计 方案的决策率，以及后续各个阶段的协调性和可操作性，运用 BIM 技术可以有效将各环节、各专业和各部门结合起来，保证预制构件深化设计的高度集成。并且装配式建筑包含构件生 产环节，对建筑信息的数据化、精确性和一致性有更高的要求，设计阶段结束后，BIM 技术 有效将参数传递至生产环节，其应用价值在设计和生产阶段能明显体现，为装配式项目设计 和生产成果提供保障。随公司承接装配式设计订单规模的提升，BIM 技术在项目中的应用成 熟度有望进一步加快，公司 BIM 设计平台日益完善。

目前公司在 BIM 领域的研发业务逐渐由内部自身技术研发应用拓展至与外部合作开展，持续 深入挖掘建筑与科技的结合应用，推进建筑行业数字化进程。根据公司公告，公司已与万翼 科技有限公司签订战略合作协议，目前华阳的 CAPOL iBIM 平台与万翼的 AI 审图平台已实 现数据互通，设计管控与 AI 审图可以无缝对接，对不断提高设计成果的审查效率，提高 AI 审图的准确度及优化 CAPOL iBIM 平台具有深远的意义。未来双方将立足各自发展战略和优 势，通过具体项目业务合作，在 AI 审图定制规则研发、AI 审图接入协同平台、AI 赋能设计 场景等展开合作，共同深入研究 AI 审图的准确性及优化方案，共同挖掘 AI 审图的应用价值， 并尝试将 AI 能力与 BIM 模型审查相结合，逐步实现 BIM 项目服务的智能化转型。

在软件开发领域，根据公告，公司于 2022 年 2 月 17 日与中望软件签订《关于成立合资 公司之合资协议》，拟共同出资设立合资公司，开展国产 BIM 产品研发和软件销售业务，其 中华阳国际出资 1500 万元，占注册资本总额的 30%。BIM 软件是 BIM 技术应用的基础，目 前国内所应用的市场份额较大的软件主要为国外软件公司开发提供，但在设计项目具体应用 层面，并不能完全满足各类项目的使用要求。中望软件和华阳国际分别承诺向合资公司授权 使用“悟空 3D 内核建模技术”和“建筑行业应用场景和经验” ，两家公司有望各自发挥自 身在软件建模和建筑行业应用的技术优势，共同实现国产 BIM 软件的开发应用。公司立足自 身在建筑行业的经验成果以及 BIM 应用技术，和工业软件公司合作，将进一步提升公司研发 能力，其 BIM 软件商业化进程有望加快，助力公司科技转型和长期发展。

4. 盈利预测及投资分析：装配式设计龙头实力强劲，深入布局建筑科 技发展可期

我们根据目前公司新签订单增速、重大项目进度、业务结构和各类业务收款进度预测，对公 司未来营收及业绩进行测算，同时根据公司公告，公司 2021 年对个别项目应收款进行了坏 账计提，预计 2021-2023 年公司营收分别为 26.79 亿元、32.49 亿元和 39.20 亿元，分别同 比增长 41.4%、21.3%和 20.6%，净利润分别为 1.02 亿元、2.50 亿元和 3.14 亿元，分别同 比增长-40.9%、143.9%和 26.0%。公司资质优异，技术实力雄厚，为建筑设计领域的优质 民营龙头，行业地位不断提升，优质客户资源丰富，立足建筑设计，拓展业务链长度至全过 程咨询和 EPC。装配式设计和 BIM 应用水平行业领先，在保障房领域客户资源和技术经验 优势显著。目前公司订单充足、现金流稳健，2021 年对部分项目应收款进行计提，未来轻 装上阵，业绩释放保障性强，有望全面受益于新型城镇化建设、建筑工业化发展和保障房建 设推进力度，市占率进一步提升可期。此外，公司长期布局建筑科技领域，BIM 技术成果丰 硕，正向设计应用不断普及，对内助力人效提升，对外和软件公司开展合作进行 BIM 软件开 发，立足传统设计业务加快科技转型，有望打造新的业绩增长点，同时助力估值提升，充分 受益建筑科技化数字化发展趋势，我们看好公司未来的成长空间，预计 2021-2023 年公司 EPS 分别为 0.52 元、1.27 元和 1.60 元，动态 PE 分别为 38.5 倍、15.8 倍和 12.5 倍，PB 分别为 2.8 倍、2.4 倍、2.1 倍，目标价 28 元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）