2022年电极箔行业发展现状分析 新能源和变频拉动电极箔业绩筑底向上

电子新材料产品主要为铝电解电容器用电极箔（包含腐蚀箔和化成箔）、铝电解电容 器、软磁材料等。电子新材料主要由子公司乳源东阳光化成箔、宜都东阳光化成箔和 UACJ 合资子公司乳源精箔公司生产。在电极箔领域，公司产品包括低压、中高压全系列，其 中中高压化成箔具备高容、低散差的特性，规格门类齐全，化成电压涵盖 160V~1100V； 低压化成箔为软态变频箔，具备高容、低阻抗、耐纹波、机械加工性能好的特性，化成 电压涵盖 6.3V 到 170V；中高压腐蚀化成箔产销占全球 60%市场。

电极箔：电极箔龙头，新能源和变频拉动业绩筑底向上

电极箔是基础性电子材料，由高纯度铝箔经特定介质进行侵蚀、阳极氧化形成，是 铝电解电容器的关键原材料。 电极箔生产的原材料是高纯铝。一般把纯度（铝含量）大于 99.8%的纯铝叫做高纯铝， 其提纯方法主要有三层电解法和偏析法，前者能耗高（15000 度/吨），但产品纯度高、规 模大，后者能耗较较低，但纯度相对较低。

电极箔的制备流程是高纯铝电子光箔腐蚀箔化成箔，对生产加工技术要求较高。电 极箔的生产主要利用电化学扩面腐蚀技术，即在通电的情况下，使光箔与酸类化学制剂 进行腐蚀处理，形成致密的微观坑洞，得到中间产品腐蚀箔。而后对腐蚀箔进行化成工 序处理，即在特定电解液中施加电压，使得腐蚀箔与特定电解液接触时，其表面坑洞上 形成由氧化铝构成的氧化膜，得到化成箔。化成箔因其表面覆盖有氧化膜而使得其储电 性能大幅提升，腐蚀技术决定比容高低，比容越高，需使用的电极箔面积越小，电容器 体积越小。

图：化成箔主要用于制造铝电解电容器，下游应用于消费电子、工控等领域

按照工作电压分类，低压、中高压、超高压电极箔应用于不同场景。低压（7.7-170Vf） 电极箔主要用于消费类电子产品中；中高压电极箔（170-800Vf）主要用于节能灯、工业 控制、变频技术等领域；超高压（800-1100Vf）电极箔用于生产对电压要求超高的电容器， 通常应用于变频器、逆变器、通信电源、特种电源储能线路、汽车电子的自动控制、加 油系统、风力发电等领域。

电解电容器下游市场主要应用于消费电子、工业和通讯。铝电解电容器的最大下游 是消费电子，占比达到 45%，主要包括数字电视、数码相机、音响、智能手机、平板电 脑等等。其次是用于工业领域，包括照明、工业控制、变频等等，新能源行业普遍需要 变频以将电力输送至电网，因此风电、光伏中也广泛应用铝电解电容器。在通信领域， 随着 5G 时代的来临，5G 基站的密度高于 4G 基站，也将带动对铝电解电容器的需求。

2020 年全球化成箔市场规模为 150.6 亿元，预计到 2025 年的复合增速达到 6.1%。 根据中国电子元器件协会电容器分会统计，2020 年由于全球疫情的影响，化成箔的产销 呈现先抑后扬的发展趋势，在中国市场的带动下，2020 年全球化成箔市场规模为 150.6 亿元，同比增长 3.7%。预计 2021 全球化成箔市场规模将增至 170.1 亿元，到 2025 年， 全球化成箔市场规模预计将达 202.7 亿元，2020-2025 年五年平均增长率约为 6.1%。 预计 2021 年全球铝电解电容器市场规模将达到 559.4 亿元，五年 CAGR 达到 5.1%。 根据中国电子元器件协会电容器分会显示，2021 年以来，由于中国市场的强势增长，预 计 2021 年全球铝电解电容器市场规模将达到 559.4 亿元，同比增长 8.8%，至 2025 年将 达 660.3 亿元，2020-2025 年五年平均增长率约为 5.1%。

高端电极箔市场增速高于低端电极箔市场增速。电子设备小型化、轻量化的发展趋 势对铝电解电容器的性能提出了更高要求，进而对上游核心原材料电极箔的技术水平提 出了更高更细化的要求。高端电极箔不仅对接高增长下游新能源汽车、风电、光伏、储 能等领域，而且原本应用中低端消费。

图：中国 2020 年电极箔市场规模为 133 亿元

目前全球电极箔的生产主要集中在中国和日本。（1）欧美国家的电极箔生产企业只 有法国 SATMA 和意大利 BECROMAL 等少数几家公司，主要供应集团内部企业；（2） 日本有 JCC、NCC、NICHICON 等行业巨头，在中高端市场具有较明显的竞争优势；（3） 中国作为新进入玩家，正在逐渐成长，如东阳光、海星股份、新疆众和、扬州宏远、江 海股份、华锋股份等龙头企业已经具有一定竞争优势。

高端电极箔部分依赖进口，终端电极箔供需平衡，低端电极箔竞争激烈。中高档铝 电解电容器产品方面，仍主要依赖进口日本产品。国内电容器产品制造仍集中于中低端 产能，中端铝电解电容器产品市场供求平衡，竞争充分，规模经济效应明显。低端铝电 解电容器市场供过于求，竞争激烈，以价格竞争为主。

成本因素导致日系化成箔企业退出低端化成箔市场，高端化成箔也更多地与中国供 应商合作。中低端市场，中国厂商技术已经全部突破，并且具备成本优势。以铝箔为例， 日立的腐蚀箔、化成箔成本比国内厂商高 20-25%，因此日立放弃自营腐蚀箔业务，改为 完全找国内厂商代工。Chemicon、Nichicon 也均在中国大陆进行化成箔、腐蚀箔的代工。 此外，在管理成本和人工成本等方面，国内厂商都有优势。

在电极箔领域，公司产品包括低压、中高压全系列，产能规模全球领先，产品技术 国内领先。其中中高压化成箔具备高容、低散差的特性，规格门类齐全，化成电压涵盖 160V~1100V；低压化成箔为软态变频箔，具备高容、低阻抗、耐纹波、机械加工性能好 的特性，化成电压涵盖 6.3V 到 170V。 公司电极箔业务享誉海内外。公司是最受日韩认可的中国电极箔企业，公司电极箔 的客户均为全球知名的铝电解电容器企业，如日本的 NCC、RUBYCON、NICHICON、 TDK，韩国的三和及三莹，台湾金日、立隆、丰宾以及艾华集团、江海股份等。

与同行业对比可以看出，公司电极箔产品的毛利率最高，主要体现了公司完整的产 业链和产品的高端化。工控类的中高压化成箔毛利较高，普通消费电子的低压化成箔毛 利较低，同时产品的品质也影响其价格。东阳光在过去几年中，电极箔业务的毛利率均 明显处于行业最高。这反映了公司在电极箔行业的龙头地位。

2021 年，公司迎来电极箔业务反转之年。2021 年上半年，公司电极箔业务的营业收 入达到 14.25 亿元，同比增长 18%，毛利率也由往年的 30%上下上涨至 36%。公司电极 箔业务在 2021 年实现了业绩反转。

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