新广益：FPC特种膜国产替代领军，多品类拓展打开成长空间

公司概况与核心业务布局

新广益深耕高分子复合材料领域二十余年，坚持自主创新与进口替代路线，已发展成为国内FPC特种功能材料细分龙头。公司以抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜为业务基本盘，依托高分子改性、薄膜制造及精密涂布等底层核心技术能力，向声学膜、光学胶膜、新能源材料及改性材料等领域延伸。目前，公司已进入鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子等全球头部FPC/PCB厂商供应体系，并在消费电子组件端覆盖歌尔股份、蓝思科技等客户。

财务表现方面，公司营收与利润规模持续增长，盈利水平跨周期保持稳健。2025年，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长6.86%；归母净利润1.23亿元，同比增长6.56%。两大核心特种膜产品合计贡献约78%的营业收入，构成公司稳固的业务基本盘。其中，抗溢胶特种膜收入占比超五成，强耐受性特种膜占比约四分之一。尽管新业务当前体量较小，但随着募投项目建设及新产品客户验证推进，收入结构有望逐步多元化。

抗溢胶特种膜：国产替代深化与成本优势构建

抗溢胶特种膜是FPC压合环节的关键制程材料，主要用于控制胶水流动范围，保证压合精度。该领域此前长期由日本厂商垄断，随着以新广益为代表的国内企业完成技术突破，国产替代重心已由早期的客户导入转向现有客户内部份额提升及更多产品型号替代。公司连续五年国内市场占有率排名第一，2024年份额约30%，技术壁垒体现在耐温、阻胶和离型性能的协同以及批次一致性上。

在盈利逻辑上，公司通过PBT材料替代TPX路线强化成本优势。PBT粒子采购价格显著低于TPX，且公司自主开发的PBT抗溢胶膜已在部分场景实现销售，有效缓解了对单一进口原料的依赖。尽管成熟产品面临年度议价压力，但通过材料替代、工艺优化及规模效应形成的降本路径，能够对冲价格下行风险，支撑毛利率保持稳定。未来，随着FPC需求增长及海外工厂配套能力提升，该板块销量有望持续增加。

强耐受性特种膜：全制程覆盖与差异化竞争

强耐受性特种膜主要应用于PCB/FPC自动化生产制程，覆盖干制程、湿制程及出货保护等多个环节。相较于部分海外厂商仅聚焦湿制程，公司产品具备更广的应用范围，形成差异化竞争优势。其技术壁垒在于多重耐受性能的协同，包括耐高温高湿、耐酸碱及低析出等特性，且涂布精度行业领先。

该业务增长动力来自现有客户供货份额提升、组件用产品由导入转向批量供货以及东南亚配套能力增强。组件用产品用于终端产品内部粘接与保护，属于高毛利方向，随着其放量及产品结构优化，板块盈利能力有望逐步修复。此外，公司在越南和印度尼西亚设立经营主体，旨在贴近头部客户东南亚产能，提升本地化交付与响应能力，为份额提升提供支撑。

新业务拓展：平台能力复用与第二成长曲线

公司基于底层材料与工艺平台的复用能力，积极布局声学膜、新能源材料、光学胶膜和改性材料，旨在打开第二成长曲线。声学膜方面，公司已突破高端产品技术难点，进入苹果高端耳机供应链，毛利率显著高于其他业务，随着应用型号增加，有望成为重要盈利增长点。新能源材料受下游新能源汽车及储能电池出货增长带动，销量持续提升，但受加工业务占比影响，短期收入承压，未来需通过产品结构升级改善盈利质量。

光学胶膜目前仍处于客户验证和产能建设阶段，募投项目拟建设百级净化产线，重点布局折叠屏填充等高端应用，预计2028年投产后将推动产品结构向高附加值延伸。改性材料通过主动优化低毛利订单并引入粒子改性业务，2025年收入实现快速增长，未来随着配方型产品占比提升，有望实现由规模增长向价值量提升过渡。IPO募投项目的实施将缓解核心产品产能约束，并推动新业务规模化发展，为公司长期成长提供动力。