科士达：数据中心与储能双轮驱动下的海外拓展与价值重估

AI算力基建提速，数据中心业务稳健增长

随着全球人工智能技术的快速迭代，算力基础设施投资进入加速期。北美主要云服务厂商大幅上调资本开支预期，国内头部互联网企业亦显著增加在AI算力采购及数据中心建设方面的投入。在此背景下，作为数据中心关键基础设施供应商，科士达凭借其在UPS（不间断电源）、精密空调及微模块等领域的深厚积累，迎来新的增长机遇。

数据中心业务是公司的核心基本盘，长期贡献主要的收入与利润。公司构建了涵盖全功率段UPS、高压直流电源、精密温控及一体化电力模块的全品类产品体系。针对AI智算场景高功率密度的需求，公司推出了兆瓦级模块化UPS及液冷CDU等关键产品，并前瞻布局800V HVDC等下一代技术。2025年，公司数据中心业务收入实现双位数增长，毛利率维持在较高水平，显示出较强的经营韧性与盈利能力。尽管行业技术架构正向高压直流演进，但鉴于现有交流系统的兼容性及存量市场巨大，UPS方案在中短期内仍占据重要市场份额。

新能源业务触底反弹，海外成为业绩新引擎

相较于数据中心业务的稳定性，新能源业务呈现出显著的周期性波动特征。经历2024年的行业调整后，2025年公司光储充业务收入大幅回升，主要得益于海外市场需求的旺盛及公司全球化渠道的深化。2025年，公司境外收入占比首次超过境内，成为重要的业绩增长点。海外市场的拓展不仅带来了规模效应，更通过优化产品结构提升了整体盈利水平。

在全球光伏装机保持高位、储能市场持续高增长的宏观环境下，公司重点发力工商业储能及户用储能系统。通过提升自有渠道占比及优化客户结构，新能源业务的毛利率逐步修复。虽然国内光伏装机需求可能出现阶段性回调，但全球范围内尤其是非中国亚太区、中东及欧美市场的需求扩散，为公司提供了广阔的市场空间。此外，AIDC数据中心的配储需求也为储能业务打开了新的增量场景。

财务结构优化，盈利能力进入修复通道

从财务表现来看，公司已走出前期低谷，进入新一轮利润修复周期。2025年营业收入与归母净利润均实现显著增长，净利率与加权ROE同比大幅提升。这一改善主要源于收入规模的恢复、高毛利的数据中心业务占比稳定以及新能源业务海外高毛利产品的放量。同时，随着营收规模扩大，期间费用率呈现下降趋势，规模效应逐步显现。

公司现金流状况持续改善，经营活动现金流净额大幅增长，资产负债率保持在合理低位，有息负债规模较小，现金储备充裕，具备较强的抗风险能力与后续扩张潜力。股权结构方面，实际控制人持股比例较高，控制权稳定，有利于公司长期战略的执行。

估值逻辑重构，双轮驱动赋予溢价空间

基于对数据中心与新能源两大主业发展前景的判断，市场对公司估值逻辑正在发生转变。数据中心业务受益于AI算力建设的确定性增量，提供稳定的现金流与利润支撑；新能源业务则通过海外拓展与结构优化，提供业绩弹性。相较于单一业务类型的竞争对手，科士达“数据中心+储能”的双轮驱动模式具备更高的盈利稳定性与成长确定性。

在估值方法上，结合绝对估值与相对估值结果，考虑到公司在AIDC电源领域的技术壁垒、海外市场的先发优势以及盈利质量的持续提升，其合理价值区间有望获得一定溢价。未来，随着全球数据中心建设节奏的推进及海外储能订单的持续落地，公司业绩兑现能力将进一步验证其投资价值。投资者需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及技术迭代带来的潜在风险。