煤炭供给侧优化重塑格局，电煤化工需求共振向上

安监趋严驱动供给端合规性重塑

近期煤炭行业供给端迎来显著变化，核心驱动力来自安全监管力度的全面升级与产能合规性的深度重塑。受“5.22”事故影响，全国煤矿安监标准趋严，山西、陕西、新疆及内蒙古等主产区相继启动专项整治行动。山西落地“十七条”新规，重点清理隐蔽工作面并强化超能力生产监管；国家矿山安监局发布新版安全标准化定级办法及重大事故隐患判定标准，将安全指标与生产资格直接挂钩。在此背景下，国内煤炭产量出现边际收紧迹象，6月单月全国原煤产量同比下降，其中山西降幅显著。中长期来看，随着落后产能退出及准入门槛抬升，行业生产集中度有望进一步提升，有效供给整体偏紧的格局将为煤炭成本与价格中枢提供坚实支撑。

电煤稳增与化工煤高景气拉动需求

需求端呈现结构性改善特征，电煤与化工煤形成双重拉动效应。一方面，伴随AI产业链用电需求高增及“电化中国”趋势深化，全社会用电量刚性增长，火电作为调峰与保供的核心电源，其发电量展现出超预期韧性。迎峰度夏期间，全国用电负荷多次刷新历史新高，进一步验证了电煤需求的稳定性。另一方面，在能源安全战略背景下，煤化工项目加速落地，煤制油、煤制气及煤制烯烃等产能持续释放。上半年化工用煤量同比实现显著增长，且考虑到未来数年仍有大量煤化工在建工程投产，化工用煤的高景气度有望延续，成为煤炭需求新的增长极。

新老能源融合下的投资价值重估

市场对于传统化石能源的认知存在偏差，能源结构转型是一项漫长且复杂的系统工程。政策层面明确煤炭在“十五五”期间继续发挥基础保障和系统调节作用，支持煤炭企业向综合能源运营商转型，推动煤电与新能源融合发展。在此逻辑下，煤炭板块“现金奶牛”属性愈发稳固，合理高位的煤价运行将带动行业盈利水平与分红能力持续释放。投资策略上，建议重点关注具备稳定经营能力与高股息特征的龙头企业，以及拥有区域资源优势或具备煤电联营成长逻辑的优质标的，同时留意低估值焦煤品种的配置机会。