海亮股份：铜加工龙头全球化布局与高端化转型深度解析

铜加工行业标杆，全球化布局奠定竞争基石

海亮股份作为全球铜加工行业的领军企业，其核心业务涵盖铜管、铜棒、铜箔等铜基材料的研发、生产与销售。公司连续多年蝉联中国及全球铜管出货量第一，确立了其在传统铜加工领域的绝对优势地位。随着下游应用场景从传统的制冷、建筑向锂电池、PCB及AIDC等新兴领域延伸，公司产品结构正经历深刻变革。2025年，铜管业务仍为公司最稳定的盈利来源，毛利占比高达74%，而铜箔业务经过培育期后，收入占比提升至7%并实现毛利由亏转盈，成为新的增长极。

公司的核心竞争力不仅体现在规模优势上，更在于其前瞻性的全球化战略布局。通过在全球多个国家和地区设立23个生产基地，海亮股份成功覆盖了欧美成熟市场以及东南亚、非洲等高增长区域。这种全球多点布局不仅有效分散了单一市场的经营风险，更使得公司能够充分利用不同区域的资源禀赋与市场红利。特别是在海外业务方面，得益于更高的毛利率和更快的收入增速，2025年海外业务毛利占比已达55%，显著优于国内业务，显示出全球化战略已进入收获期。

AI算力驱动电子铜箔迭代，锂电铜箔迎来景气反转

在新型应用场景中，电子铜箔与锂电铜箔的双轮驱动效应日益显著。随着AI服务器从GB200向GB300、Rubin等架构持续升级，对高频高速信号传输的要求大幅提升，推动了PCB层数的增加及铜箔用量的快速增长。极低轮廓（HVLP）铜箔因具备优异的表面平整度和信号完整性，成为AI服务器PCB的关键材料。目前全球HVLP铜箔供应存在缺口，价格涨幅明显，行业维持高景气度。海亮股份率先研发并量产800MPa特高抗铜箔、3.5μm极薄铜箔等先进产品，并在高性能PCB铜箔领域持续投入RTF、HVLP等技术研发，有望充分受益于AI算力基础设施建设的红利。

与此同时，锂电铜箔行业在经历低迷后自2025年开始逐步回暖。受新能源汽车、储能及AI算力多重需求共振影响，2026年国内铜箔行业开工率持续走高，加工费上涨，供需偏紧格局有望延续。公司作为第一家在海外设立生产基地的中国铜箔供应商，其甘肃、印尼及规划中的摩洛哥基地产能逐步释放，销量与毛利快速提升。2025年铜箔销量同比大幅增长，单位销售毛利显著改善，标志着该业务板块已跨越盈亏平衡点，进入快速成长期。

美国关税政策重塑格局，本土化产能释放利润弹性

美国近期对铜半成品及高铜制品征收高额关税的政策变化，为海亮股份的北美业务带来了重大机遇。由于美国本土铜产业链持续萎缩，进口依赖度高企，关税壁垒使得本土制造商的竞争力显著增强，铜制品加工费呈现上涨趋势。海亮股份早在2016年便通过收购JMF Company进入美国市场，并于2019年启动得州工厂建设。在关税政策落地后，得州海亮迅速实现扭亏为盈，2025年净利润达到可观水平。随着美国工厂管坯产能的进一步提升，公司在北美高端铜基产品市场的辐射能力将持续强化，享受本土化生产带来的溢价优势。

此外，公司还在欧洲通过收购KME集团部分资产整合了优质技术与品牌，在东南亚通过越南、泰国及印尼基地应对蓬勃的市场需求。这种多元化的全球产能布局，使公司能够有效规避贸易壁垒，灵活响应不同区域的市场波动，确保持续稳定的盈利能力。

传统需求存量博弈，电网投资支撑基本盘稳定

尽管铜加工行业整体产量增速随地产、家电等传统下游进入存量时代而放缓，但结构性机会依然存在。铜线材作为产量占比最大的细分品类，其主力需求来源于电力电网行业。中国电网工程投资持续增长，特别是“十五五”规划中对新型能源体系建设的加速推进，预计全国电网固定资产投资将较“十四五”时期大幅增长，为铜加工需求提供了坚实支撑。

在家电领域，虽然空调销量在前期高基数下出现小幅下滑，但以旧换新政策的持续落地有望促使需求逐步趋稳。海亮股份凭借在铜管领域的绝对市场份额和技术优势，能够在存量竞争中保持稳定的现金流。同时，公司通过持续优化产品结构，提升高端产品占比，有望抵消传统业务增速放缓的影响，实现整体业绩的稳健增长。未来，随着高端铜箔、高压铜排等高附加值产品的放量，公司单位销售毛利有望进一步上行，推动盈利质量持续提升。