电科蓝天：宇航电源龙头受益航天产业高景气发展

宇航电源龙头地位稳固，构筑航天能源核心底座

电科蓝天作为国内宇航电源领域的领军企业，背靠中国电科十八所，深耕宇航电源产业数十年。公司致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品的龙头供应商，业务布局涵盖宇航电源、特种电源以及新能源应用及服务三大板块。其中，宇航电源业务是公司的核心主业，贡献了主要营业收入，且毛利率保持稳中有升的态势。凭借深厚的技术积累和品牌优势，公司在国内宇航电源市场占据半壁江山，长期保障我国重大航天工程，是国内宇航电源的核心供应商。

电源分系统被视为航天器的“心脏”，其核心任务是在整个任务周期内持续、可靠地为平台和载荷提供电能。由于宇航电源工作环境恶劣，需应对空间辐射、极端温度循环、真空环境及任务不可维修等多重风险，因此对可靠性要求极高，技术含量和准入门槛显著。公司通过持续加大研发投入，已形成多项关键核心技术，并布局众多在研项目，构筑起强大的技术壁垒。同时，公司纵向整合产业链上游，覆盖空间单体太阳电池制造所需的关键新材料砷化镓外延片，实现了从材料到系统的全产业链自主可控。

全球航天产业高速发展，打开宇航电源新需求空间

当前，全球航天产业正迈入高频次、大规模、商业化发射的新阶段。2025年成为人类开展航天活动以来发射次数最多、航天器入轨数量最多的一年，商业航天已成为推动全球航天活动顺利开展的重要力量。据相关机构预测，全球商业航天市场规模将持续增长，增速显著高于全球GDP增速。我国火箭发射运力瓶颈持续突破，长征十号乙首飞即实现一子级成功回收，标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破。火箭技术的持续突破为卫星发射组网提供了坚实的运力基础，2025年我国入轨商业卫星数量大幅增长，民营卫星公司制造能力与市场份额实现双增长。

随着商业航天的蓬勃发展，宇航电源的需求空间被进一步打开。太空算力驱动卫星从“通信终端”向“轨道数据中心”升级，打开了卫星制造与发射服务的新增需求空间；太空光伏则有望构筑未来卫星产业的最大增量市场，为商业航天发展带来新机遇。宇航电源在卫星平台中价值含量较高，作为宇航电源产业龙头，公司有望长期受益于我国航天产业的高速发展。

经营业绩稳步增长，盈利能力持续改善

近年来，公司营业规模稳步增长，盈利能力持续改善。2022年至2025年，公司营收及归母净利润复合增长率分别为9.24%及16.28%。其中，宇航电源业务贡献主要营业收入，2025年公司宇航电源收入占比超过60%，国内宇航电源产品市场覆盖率达到50%以上。尽管受部分宇航项目交付周期波动及新能源业务战略收缩影响，2024年营业收入出现短期波动，但宇航电源业务营业收入持续提升，主营收入占比显著提高，核心主业增长更为强劲。

公司毛利率呈总体稳定趋势，宇航电源业务起重要支撑作用。2022年至2025年，公司宇航电源业务毛利率维持在30%以上，主要得益于我国航天事业快速发展和公司长期发展所形成的技术积累和行业进入壁垒优势。公司期间费用率保持稳定区间，具备较强的成本控制能力。同时，公司实施员工持股计划，绑定优质人才，助力公司长期稳定发展，激发公司中长期发展活力。IPO募投项目有望巩固和提升公司主营业务，丰富产品矩阵，增强公司盈利能力，提升公司整体竞争力。