2026年农业中期策略：生猪产能去化与饲料出海机遇

生猪养殖：亏损驱动产能去化，静待周期反转

2026年上半年，国内生猪价格整体延续低迷态势。年初在经历春节短暂反弹后进一步走低，行业自繁自养平均单头亏损在二季度扩大至约350元。尽管7月猪价有所反弹，但行业整体仍处于亏损区域。从产能端看，能繁母猪存栏量呈现持续下降趋势，2026年6月底已降至3780万头，为2022年以来新低，接近《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》设定的3750万头正常保有量。

财务约束成为驱动市场化去产能的关键因素。大部分生猪上市企业2026年一季度末资产负债率环比上升，部分企业负债率处于历史高位。自2019年以来的累计净利润统计显示，多数上市公司并未从上一轮超级猪周期中获益，反而受损严重。随着现金流趋紧，若行业继续亏损，将进一步加速产能出清。值得注意的是，母猪产能生产效率提升抵消了部分存栏下降的影响，但PSY等效率指标的边际增速已趋缓。当前时点下，生猪养殖行业基本面和估值有望随产能进一步去化而修复，建议关注具备成本优势的头部养殖企业。

家禽养殖：结构分化明显，关注低估值龙头

2026年上半年全国家禽出栏量同比增长7.7%，禽肉产量增长9.4%，供给总体较为充裕。肉鸡产业内部出现显著结构分化：白羽肉鸡行业规模扩张，供给宽松，行业仍存压力；黄羽肉鸡行业则因2025年经历行情低迷和产能去化，2026年价格同比回升。

在周期配置角度，低估值和具有成本优势的头部企业具备良好的风险收益比。立华股份作为黄羽肉鸡龙头，养殖规模和成本优势明显，且生猪养殖业务效率提升，当前PB估值处于历史底部。圣农发展凭借全产业链运营优势，肉鸡饲养加工降本增效成果显著，C端及餐饮高价值渠道占比提升，同样处于业绩和估值底部区域，具备较好的配置价值。

饲料动保：头部集中加速，出海开辟新增长点

2026年上半年全国工业饲料总产量同比增长3.9%，其中水产料和猪料为主要增长动力。上游原料价格出现结构分化，玉米、小麦价格温和上涨，豆粕下跌，而受厄尔尼诺气候及秘鲁捕捞政策影响，鱼粉国际现货价大幅上涨。原料价格上涨给中小饲料企业带来较大成本压力，有利于头部企业凭借规模和研发优势加速市场份额集中。

海大集团作为行业龙头，竞争优势体现在多个维度：一是竞争模式从产品转向产业链价值竞争，内部管理高效；二是规模优势使其在原料涨价背景下更能抵御成本压力；三是海外业务方面，亚非拉地区饲料市场容量大，属于蓝海市场，公司海外业务有望延续高增长高毛利趋势。目前公司估值处于历史底部，安全边际较高。

宠物食品：高端化趋势确立，全球化布局深化

2026年宠物行业保持增长，国产厂商积极进行品牌升级，通过科研驱动品牌心智，主粮功能化、工艺高端化趋势明显。猫/犬主粮在工艺、肉源、功能三大维度实现跃升，低温烘焙、稀有蛋白源及针对特定健康问题的功能粮成为新品主流。然而，激烈的市场竞争导致销售费用率高企，业务宣传和销售服务费成为核心支出，行业多数公司毛销差承压。

国际市场呈现结构性增长，美欧猫湿粮需求强劲，高端处方粮持续受到青睐。尽管面临关税政策和汇率波动，2026年一季度我国宠物食品出口金额恢复增长，欧洲和亚洲市场表现亮眼。为应对贸易壁垒和降低成本，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等龙头企业加快全球化产能布局，在泰国、美国、新西兰等地建设生产基地。随着海外产能陆续落地，代工业务收入和毛利率有望边际修复，建议关注自有品牌领先及全球产业布局完善的企业。