领益智造：折叠屏与AI液冷双轮驱动估值重塑

核心观点：北美大客户折叠屏放量在即，公司有望深度受益

公司深度参与北美大客户首款折叠屏多个高价值环节，预计单机ASP将显著高于传统直板机，成为未来两年消费电子主业最强增量来源之一。公司在北美大客户高端VC散热项目取得突破，2027年VC相关ASP有望进一步提升至3倍以上，进入折叠屏加散热升级加ASP上行的新阶段。

收购立敏达切入AI算力业务，卡位英伟达核心供应链

立敏达是国内少数同时具备英伟达AVL加RVL双认证且实现量产落地的液冷核心供应商，已基本实现机柜内液冷核心组件的全覆盖。公司沿着液冷零部件至系统级散热再到电源CDU及整机协同的链条持续延展，将算力业务明确定位为未来五年的核心增长引擎。2026年第一季度立敏达收入同增约200%，利润同增约600%。随着Rubin平台从混合液冷走向100%全液冷架构，以及Rubin平台下半年规模出货，公司液冷业务有望进一步放量。

机器人业务年内收入开始兑现，批量交付打开第三成长曲线

公司已与Figure、优必选、智元、天工、荣耀等多家海内外头部具身智能客户合作，机器人业务的逻辑已经转向整机ODM或OEM的深度卡位者。叠加北京工厂首批人形机器人正式下线，标志着工厂进入规模化交付阶段。计划2026年实现1万台产能，2027年提升至2万台，2030年目标50万台产能。公司有望凭借全球制造和精密工艺平台承接新一代硬件终端放量。

AI终端主线从出货驱动切换到硬件升级驱动

在AI终端业务领域，行业量能已不再是决定公司业绩弹性的核心变量，真正驱动公司进入新一轮上行周期的是终端硬件升级所带来的单机价值量提升。全球智能手机及PC等传统消费电子已经进入存量市场，但AI化、轻薄化、折叠化和高性能化趋势正在同步推动散热、电池、快充、结构件、模组等环节的复杂度显著提升。制造价值链的利润分配开始更多向高附加值零部件与系统方案供应商倾斜。

折叠屏设备通过整合柔性显示屏、多轴铰链和屏幕支撑层实现屏幕折叠功能，对结构部件提出了全新的技术要求。与直板机相比，折叠机在屏幕支撑层、铰链结构件以及原有结构件数量上显著增加，散热、电池与中框等系统件的设计要求同步升级。折叠机单机成本价值量数倍于直板机，显示模组与机械机电结构件为增量最大的环节。

散热升级：AI本地算力推动VC渗透率与单机价值量持续上行

进入AI终端阶段之后，本地算力提升会在有限机身空间内显著抬高持续功耗和瞬时热流密度，直接改变散热方案的选型逻辑。VC均热板本质上是将热管的相变原理从一维扩展到二维平面，把热量迅速从局部热点扩散到更大面积区域。随着AI手机和AIPC发展，原先依赖单一石墨膜的方案正在逐渐被复合方案取代。VC渗透率不断提升，ASP持续上行，驱动因素包括面积提升、材料升级以及结构升级。

服务器是AI算力基础设施的核心受益方向

本轮AI基础设施景气与上一轮传统云计算扩容最大的区别，不仅在于服务器数量增加，并且单机柜ASP显著抬升，具备明显价升逻辑。散热和电源成为决定算力系统能否真正落地的关键基础设施。随着GPU机架化、ASIC渗透和推理需求扩张，单台服务器及单机柜对应的功率、热流密度和附加价值量都在明显提升。液冷正从可选配置加速转向算力基础设施散热标配，英伟达已明确表示Rubin是全球首个100%液冷的AI计算平台。

并购立敏达是公司从具备潜在能力迈向获得核心客户与核心认证的决定性一步。立敏达是英伟达AVL加RVL认证供应商，且在大陆能进入相关体系的企业数量极少。立敏达覆盖服务器液冷关键硬件的多个高价值环节，其核心业务包括液冷快速接断接头、液冷集流器歧管、单相液冷模组、相变液冷模组、服务器VC及Busbar等。业绩角度来看，立敏达已进入明显放量周期，这与行业GB200及GB300向Rubin切换、液冷价值量抬升的趋势相互印证。

人形机器人：从零部件到整机ODM，多基地量产验证产业化能力

公司人形机器人业务已从前期卡位进入能力验证加订单兑现的阶段。与市场上部分仅聚焦单一环节的供应商不同，公司当前的人形机器人布局更接近平台型硬件制造商。一端向上切入减速器、伺服电机、驱动器、灵巧手、关节模组等核心零部件及总成，另一端向下延伸至机器人本体委托开发设计、整机组装、整机测试与ODM服务。2026年是人形机器人验证量产可行性的关键年份，行业发展核心主题转向规模量产与商业化提速。

公司当前覆盖的人形机器人产品及服务可大致分为四层：零部件层、核心部件层、总成模组层以及整机层。在人形机器人领域，整机组装是产业链中很有意义的环节，既能提高在产业链中的话语权，也能为后续向核心零部件延伸创造条件。公司已为客户提供包含底盘、升降模组与腰部、双臂、夹爪与头部、电气组装、外壳、出厂性能测试和包装在内的完整整机生产服务。

汽车业务完成Tier1能力补强，低空经济提供远期业务弹性

汽车业务是公司从精密功能件龙头向跨行业平台型制造企业扩张过程中，最具现实兑现基础的一条路径。公司于2025年通过收购江苏科达和浙江向隆，使汽车业务从原有的动力电池结构件等偏Tier2属性产品，扩展至汽车内外饰总成、传动系统轴件等更接近整车厂直接配套的核心环节。真正的跃进发生在2025年，公司基本完成了从Tier2向Tier1的关键能力补强。低空经济则更适合作为公司远期业务弹性看待，公司当前已布局碳纤维飞行器旋转桨叶及高功率充电系统。