科达利：锂电结构件龙头布局人形机器人与物理AI

全球电池结构件龙头地位稳固，业绩持续高增

科达利深耕电池精密结构件近三十年，已形成以锂电池精密结构件为核心、汽车结构件为补充、人形机器人核心零部件为第二增长极的业务格局。2021至2025年，公司营业收入由44.68亿元增至152.13亿元，复合年增长率达35.8%；归母净利润由5.42亿元增至17.64亿元，复合年增长率为34.3%。2025年，锂电池结构件收入为147.05亿元，占总营收的96.66%，在全球电池结构件市场中，公司以32.26%的份额稳居全球第一。

公司具备较强的全球化产能布局能力，截至2025年末已形成17个全球生产网络，其中国内12个，海外德国、瑞典、匈牙利基地已投运，美国、泰国项目推进前期建设。这种全球协同的生产网络不仅提升了交付效率，也增强了供应链的稳定性，为绑定全球头部客户提供了坚实基础。

切入人形机器人赛道，全面布局核心零部件

随着人工智能从数字世界走向物理世界，人形机器人作为物理AI的通用载体，正迎来从“0-1”向“1-10”阶段迈进的关键期。IDC数据显示，2025年全球人形机器人出货量接近1.8万台，工信部预计2026年中国产量有望突破10万台。在此背景下，高价值量、高技术壁垒的核心零部件成为产业链受益重点。科达利通过合资方式先后设立科盟创新、伟达立、依智灵巧，全面布局旋转关节、直线关节与灵巧手三大核心方向。

在谐波减速器领域，公司与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立泰国谐波生产基地，产品包含谐波减速机、精密机械零部件等，全部达产后预计实现年产值约7亿元。科盟创新已通过材料稳定性、精度控制、寿命验证、批量一致性四道量产门槛，其自研关节模组在WAIC 2025、WRC 2025现场实测中展现出优异的热管理能力与稳定性。此外，公司还推出了铝钢复合、PEEK复合等轻量化谐波减速机，以及刚性更强的渐开线少齿差减速机，以满足不同场景的性能需求。

延伸算法与系统集成，构建物理AI商业闭环

为进一步拓展业务边界，公司成立子公司启云星辰，经营范围覆盖人工智能理论与算法软件开发、应用软件开发、行业应用系统集成服务等。此举标志着公司业务从硬件零部件延伸到算法、系统集成和产线数据，旨在补全物理AI商业闭环。通过硬件制造与软件算法的结合，公司有望在人形机器人产业化进程中提供更具竞争力的整体解决方案。

在锂电结构件主业方面，动力与储能双轮驱动需求持续高增。全球锂离子电池出货量由2021年562.4GWh增至2025年2,280.5GWh，期间年复合增速约42%。公司凭借防爆、防漏液、超长拉伸等关键工艺技术，深度绑定宁德时代等头部客户，截至2026年底锁定宁德时代电芯机械件40%份额。同时，公司积极拓展大圆柱结构件等高价值量产品，有望继续巩固全球龙头地位。

盈利预测与估值分析

基于公司在锂电结构件领域的龙头地位及在人形机器人赛道的全面布局，预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.11亿元、31.08亿元、40.72亿元，同比增长36.67%、28.90%、31.05%。选取人形机器人核心零部件公司双环传动、震裕科技、恒立液压为可比公司，2026-2028年平均PE为28/23/19倍。考虑到公司核心零部件布局全面、谐波减速器进展顺利及产能储备积极，给予“买入”评级。然而，投资者需关注人形机器人进展不及预期、竞争恶化及销售不及预期等潜在风险。