美股医药MNC业绩稳健增长与下一代创新疗法催化展望

美股医药MNC业绩延续增长态势

2025年全年，多数美股医药跨国企业（MNC）收入保持稳健增长。礼来、安进、诺和诺德、赛诺菲等公司表现突出，其中礼来收入同比增长显著，主要得益于GLP-1类产品Mounjaro和Zepbound的快速放量。安进、诺和诺德和赛诺菲的收入增长则分别由多产品组合、GLP-1赛道大单品以及免疫板块核心药物Dupixent驱动。进入2026年，这一增长趋势在第一季度和第二季度得以延续。礼来在2026年上半年继续由替尔泊肽驱动高增长，赛诺菲、艾伯维、阿斯利康等公司也保持了中高个位数至双位数的收入增速。尽管部分公司如辉瑞、BMS、诺华等受到COVID产品需求回落、专利到期及价格压力等因素扰动，但整体行业基本面依然强劲。

研发投入高位运行与外部合作策略

2025年，多数美股医药MNC的研发投入维持高位，GSK、诺和诺德、安进等公司研发费用同比增长较快，主要由核心临床项目推进及后期管线投入增加驱动。外部创新成为MNC补充管线的重要方式，艾伯维、BMS、诺华等在IPR&D（并购/授权交易相关研发费用）方面支出规模较高。这些资金主要投向in vivo CAR-T、PD-L1/VEGF双抗、心血管代谢等前沿领域。主要MNC对外部合作的方向集中在肿瘤、免疫、神经科学、心血管代谢等核心治疗领域，以及ADC、核药RLT、小核酸疗法等新技术平台，旨在通过内部研发与外部引进相结合，强化中长期管线储备。

2026年业绩指引整体积极

多数美股医药MNC对2026年收入增长持乐观态度。礼来已上调2026年收入指引，核心驱动来自替尔泊肽持续放量及口服GLP-1药物Orforglipron获批后的新增量。赛诺菲、强生、吉利德、默沙东、安进等公司预计可实现同比正增长。尽管辉瑞和诺和诺德因COVID产品回落及GLP-1价格压力面临一定挑战，但整体指引仍显示行业具备较强的增长韧性。FDA推出的加速试点计划有望缩短创新药研发时间，对中长期资产价值形成潜在正向影响。

聚焦下一代创新疗法催化事件

2026年，美股医药MNC在多个治疗领域迎来密集催化事件。实体瘤领域，IO双抗、ADC+IO联合治疗逐步迭代传统方案，关注BioNTech、艾伯维、BMS等在下一代IO双抗联用ADC方面的进展。血液瘤和自身免疫领域，in vivo CAR-T对传统自体CAR-T疗法的迭代能力备受关注，礼来、艾伯维、BMS等公司具备相关重点催化。代谢减重领域，竞争重点从单纯减重幅度转向口服化、长效化及肌肉/脂肪比例改善，礼来、诺和诺德、辉瑞等公司在关键节点均有重要数据读出预期。此外，小核酸、核药、肿瘤疫苗等新兴方向也展现出广阔前景。

投资策略与建议

短期需关注全球宏观环境、医药政策及美国药品关税政策变化对行业的扰动。中长期维度，建议关注具备核心产品放量能力、全球产品周期、管线丰富度及创新技术平台的龙头公司。礼来在代谢减重领域商业化确定性较高，阿斯利康具备均衡的肿瘤产品组合，均值得重点关注。细分方向上，建议关注ADC、IO双抗/TCE、自身免疫、代谢减重、小核酸、核药、肿瘤疫苗等领域。同时，持续关注美股MNC与中国创新药企业在上述领域的授权合作进展，这对双方中长期管线补充及全球化布局均具有潜在催化意义。