2026年第32周环保行业跟踪：公共机构节能方案落地与垃圾焚烧价值重估

政策驱动：公共机构节能降碳方案明确量化目标

国家机关事务管理局与国家发展改革委联合印发《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》，为未来五年公共领域的绿色低碳转型确立了清晰的行动纲领。该方案以2025年为基数，设定了到2030年的具体量化指标：统计范围内公共机构单位建筑面积碳排放下降8.5%，单位建筑面积能耗下降5%，人均用水量下降3%。这一政策导向不仅旨在推动公共机构碳排放总量在2030年前尽早达峰，更通过硬性约束指标强化了节能降碳的考核力度。

方案重点部署了节能降碳改造及能源结构优化方向。持续推进既有建筑围护结构、供暖、空调、照明、变配电及算力设施的节能改造，要求新增重点用能设备能效先进水平占比不低于80%。同时，推动既有建筑屋顶加装光伏，新建建筑应装尽装，并探索智能微电网、光储直柔、虚拟电厂等技术模式的应用。在管理机制上，积极推广能源费用托管等合同能源管理模式，推动能源资源消费数据与碳排放管理、资产管理等工作衔接。在此政策目标约束下，公共机构节能改造、分布式光伏、热泵、智慧能源管理及节能服务等领域的需求有望持续释放。

资源循环利用亦成为方案关注重点。全面推动公共机构生活垃圾分类，完善废弃物循环利用体系，做好废旧电器电子产品、办公家具等废旧物资回收利用，并推进餐厨垃圾减量化、资源化、无害化。公共机构作为绿色低碳示范领域，有望率先形成节能降碳及资源循环利用的应用场景，带动相关设备及服务市场需求。

行业复盘：垃圾焚烧运营资产现金流与分红能力双升

环保行业运营类资产呈现稳健增长态势。2025年水务运营、垃圾焚烧收入同比分别变化-3%和+4%，归母净利润同比分别变化-8%和+4%。进入2026年第一季度，水务运营与垃圾焚烧收入同比持平及+6%，归母净利润分别增长15%和2%。值得注意的是，2025年环保板块经营活动净现金流同比增长24%，资本开支同比下降13%，简易自由现金流实现185亿元的正向转正，标志着行业从大规模资本投入期转向成熟运营期。

垃圾焚烧板块在提质增效背景下，业绩与净资产收益率（ROE）实现双升。2025年板块收入同比增长4%，归母净利润同比增长4%，毛利率提升2.3个百分点，财务费用率下降至5.7%。纯运营企业ROE提升显著，部分龙头企业ROE提升幅度超过1个百分点。这一改善主要得益于资本开支下降、国补回收加速以及运营效率的提升。2025年板块经营现金流净额达到192亿元，自由现金流大幅增厚至118亿元，带动板块平均分红比例提升至45%。

垃圾焚烧企业的成长逻辑正从单一的规模扩张向多元化价值挖掘进化。一方面，通过AI赋能提升运营效率，2025年多家代表性公司还原供热后平均吨发电量提升，厂用电率下降；另一方面，供热业务加速发展，部分企业供热增速显著，发电供热比仍有较大提升空间。此外，炉渣作为零成本矿产资源，其含铜、含铝特性使其具备额外的价值弹性，随着炉渣提价机制的理顺，进一步增厚了企业利润。

细分追踪：生物油价格上行与环卫新能源渗透率突破

生物油板块在2025年迎来业绩反转，收入大幅增长，归母净利润由负转正。这一转变主要得益于欧盟开启生物航煤强制添加政策，导致可持续航空燃料（SAF）供不应求，价格上涨。相比之下，上游原料餐厨废油（UCO）价格滞涨，产业链利润向资源端集中。截至2026年8月上旬，欧洲生物航煤均价环比上涨，中国生物航煤价格亦呈现上升趋势。在国际市场，一代及二代生物柴油价格均出现不同程度的环比上涨。国内方面，虽然一代及二代生物柴油价格持平，但SAF的高景气度有望持续驱动废油脂资源的稀缺性增值。

环卫装备领域，新能源化进程加速。2026年上半年，环卫车合计销量同比增长12.6%，其中新能源环卫车销量同比大幅增长超过100%，新能源渗透率提升至28.27%，同比提升12.41个百分点。头部企业在新能源环卫车市场的市占率保持领先，盈峰环境、宇通重工等企业在新能源细分领域的竞争优势明显。随着技术革新、规模量产及国产替代共同驱动降本逻辑，环卫无人化项目中标金额显著增长，行业有望在近期加速放量。

锂电回收环节受金属价格波动影响，盈利空间短期承压。截至2026年8月上旬，电池级碳酸锂、金属钴、金属镍价格均出现小幅下跌，导致锂电循环项目平均单位废料毛利较前一周有所下降。三元极片粉折扣系数整体持平，行业仍处于出清阶段，期待后续盈利能力随行业格局优化而增强。