2026年8月第二周宏观与大类资产周报：外部风险缓释

市场回顾与宏观环境分析

上周A股市场呈现震荡上涨态势，主要宽基指数普遍收涨。上证综指、沪深300及创业板指分别录得不同幅度的上涨，其中成长风格表现显著优于金融与稳定风格。从资金面观察，两融余额有所回升，两市日均成交金额小幅放量，显示市场交投活跃度边际改善。海外方面，美股三大股指普遍上涨，纳斯达克指数涨幅居前，港股恒生指数则出现小幅回调。

推动市场上行动能增强的核心因素在于外部风险的显著缓释。首先，地缘政治方面，霍尔木兹海峡谈判取得积极进展，美伊双方就航运安排展现出合作意愿，降低了全球能源供应中断的担忧，进而缓解了市场的避险情绪。其次，美国宏观经济数据出现降温迹象，7月新增非农就业人数低于市场预期，且前值遭遇大幅下修，这使得市场对美联储9月维持利率不变的预期升温，加息担忧得到一定程度的缓解。此外，美日韩联手干预汇率的措施有助于稳定区域资本市场，降低了跨国风险传染的可能性。

AI产业链深度布局与光互联升级

在产业趋势方面，AI主线依然是市场配置的核心方向。随着英伟达Rubin Ultra架构的推出，集群光互联需求迎来升级，利好光通信全产业链。平台迭代重心全面转向大规模互联系统，依托NPO方案实现跨机架交换机互联。在HBM供给持续紧张且存储成本高企的背景下，算力组网策略通过高密、低功耗的光网络对冲存储涨价压力，催生了数倍于传统模式的带宽需求。这一技术路径的演进将光互联进一步向机柜内部渗透，为光器件、光纤等细分领域带来了显著的增量空间。

与此同时，PCB及覆铜板板块在三季度有望实现顺价。上游电子布、铜箔及树脂材料年内持续提价，产业链终端对涨价的接受度已有所提升，这将有助于改善中游制造环节的盈利能力。存储及上游产业链景气度依然维持高位，尽管市场存在对涨价斜率放缓的担忧，但年内存储价格尚未见顶，且长期协议的普及重塑了行业定价模式，拉长了产业链盈利的持续性。材料端如MLCC、磷化铟等细分领域下半年供需缺口仍在，景气度得以延续。

涨价链条与资源品配置逻辑

除了科技成长主线，受益于外部风险缓释及国内政策预期提振的涨价链条也是重要的配置方向，主要集中在有色金属与煤炭板块。贵金属价格直接受益于地缘政治风险缓和及美联储加息预期下降，黄金与白银价格上周均出现明显上涨。基本金属方面，刚果（金）禁止铜精矿和钴精矿出口的政策引发了市场对供给端的担忧，支撑铜价走高。尽管历史经验表明此类禁令可能通过豁免机制落地，实质影响有限，但短期情绪催化与风险溢价仍对价格形成支撑。

煤炭板块则受到供给侧政策调节的影响。随着光伏行业签署反内卷倡议书，市场对于综合整治低价竞争的政策加码预期升温。煤炭产能集中在国有企业，供给端更易受安全生产检查及政策因素调节，价格上行预期有望带动板块估值修复。此外，医药生物板块中创新药产业链表现亮眼，头部企业中报业绩显著超预期，海外授权BD交易活跃，印证了行业景气度的修复趋势。

宏观经济动态与出口韧性

宏观数据显示，7月中国出口同比增速虽较上月小幅下降，但仍维持较高水平。这主要得益于全球制造业景气度的保持以及AI产业链需求的旺盛。高新技术产品与机电产品出口增速显著，特别是集成电路出口大幅增长，反映出全球AI基建资本开支的扩张趋势。尽管恶劣天气对港口吞吐量造成短期扰动，但出口价格的持续改善对出口额增速形成了有力支撑。年内全球信用脉冲处于向上阶段，预计中国出口仍将保持韧性。

美国劳动力市场方面，7月非农就业出现负增长，薪资增速放缓，显示整体劳动力市场有所降温。然而，周期性因素如建筑业和制造业就业的增加继续托底美国就业市场。美联储未来的货币政策决策将更依赖于通胀数据的走势，若通胀下滑速度较慢，加息风险仍可能长期存在。国内政策层面，住房消费被纳入大宗耐用商品消费范畴，多地优化房地产限购政策及公积金使用范围，旨在通过稳定楼市预期来提振居民消费信心。