煤炭行业周报：用电负荷高位运行铁水产量环比转正

动力煤市场供需与价格动态

近期动力煤市场呈现供需双增但库存去化态势。截至8月7日，秦皇岛港5500K动力末煤平仓价录得上涨，周环比增幅明显，内蒙古、山西及陕西等主要产地坑口价亦出现小幅上调。供给端方面，样本矿山日均产量周环比有所增加，但同比仍呈下降趋势，显示国内产能释放受到一定约束。需求侧，受高温天气持续影响，六大电厂日耗水平小幅攀升，带动库存消耗，电厂可用天数相应缩短。非电需求方面，甲醇开工率维持高位，尿素开工率虽微降但仍处于历史同期偏高水平，对煤价形成一定支撑。

库存调度数据显示，秦皇岛港库存大幅下降，主流港口煤炭库存总量亦呈缩减趋势，反映出下游补库需求正在释放。与此同时，三峡出库流量大幅减少，水电出力减弱进一步凸显了火电在迎峰度夏期间的兜底保供作用。国际煤价方面，欧洲ARA及理查德RB动力煤价格持平，纽卡斯尔动力煤微跌，内外价差结构保持相对稳定。

炼焦煤产业链运行状况

炼焦煤市场受供给收缩预期及下游需求回暖双重驱动，价格重心显著上移。京唐港主焦煤库提价周环比大幅上涨，山西产地价跟随上行，河南及安徽产地价保持平稳。供给端，样本矿山精煤日均产量微降，同比降幅较大，且蒙煤甘其毛都口岸通关量虽环比大增，但整体供给弹性依然有限。安全事故频发及安监政策趋严，使得焦煤供给刚性特征愈发明显。

需求端出现积极信号，中国日均铁水产量环比转正，高炉开工率微涨，显示钢铁行业生产活动有所恢复。尽管焦化厂开工率因利润压缩而微跌，但铁水产量的回升直接拉动了对焦煤的实物需求。库存方面，样本矿山精煤库存大幅下降，钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存均呈去化趋势，可用天数缩短，表明下游企业采购意愿增强，产业链库存压力得到缓解。

行业核心逻辑与投资展望

当前煤炭行业正处于供给刚性约束与需求结构性增长并存的关键阶段。从供给端看，双碳背景下的产能控制、安监环保政策趋严以及资源开采难度加大，共同导致煤炭供给弹性显著降低。特别是东部地区资源枯竭与山西进入“稳产”时代，使得国内产能进一步向西部集中，推高了边际供应成本。重大安全事故的发生进一步强化了市场对供给收缩的预期，短期煤价易涨难跌。

从需求端看，虽然宏观经济波动阶段性影响煤炭需求，但AI产业发展带来的能源增量以及中国供应链优势，为用电量提供了坚实保障。随着整治内卷式竞争及扩大内需政策发力，煤价政策底已现。在地缘冲突强化各国能源安全诉求的背景下，高库存成为应对不确定性的重要手段，煤炭作为主要能源的地位短期难以撼动。

投资建议方面，建议关注具备资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高的龙头企业；具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的；以及受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的焦煤企业。此外，煤电联营或一体化模式的企业因能平抑周期波动，亦具备配置价值。需警惕国内煤炭产能释放超预期、进口煤大幅增长及替代电源发电量超预期等风险因素。