招商证券：财富管理筑牢基本盘，股权投资收益释放

公司概况与财务表现

招商证券作为招商局集团旗下的核心证券业务平台，拥有证券、期货、资管、私募股权及国际业务等全牌照布局。公司参股博时基金和招商基金，资产规模稳居行业前列。截至2025年末，公司总资产与净资产均位列上市券商第七位。近年来，公司主要财务数据保持稳健增长，2022年至2025年总资产和营收复合增速分别达到7.2%和9.1%。受益于优化的业务结构和有效的成本管控，公司净利润率在前十大券商中位居首位，ROE水平持续提升，展现出较强的盈利能力。

财富管理转型深化，买方投顾打开空间

财富管理业务是公司的差异化特色之一，也是业绩的稳定基本盘。公司代理买卖证券业务收入在2025年创近十年新高，净收入位居行业前三。在代销金融产品方面，非货币公募、权益基金及股票型指数基金保有量增速显著，排名行业前列。公司实施高净值客户倍增计划，推动财富管理AUM大幅增长。通过深化买方投顾转型，公司正从单纯的产品销售向资产配置服务转变，旨在通过做大客户资产规模实现高质量增长，巩固业绩存量。

“三投联动”构建科创生态，股权投资进入收获期

公司依托招商局集团的产业资源，构建“投行、投资、投研”联动的科创服务体系，聚焦硬科技赛道。随着前期布局的项目陆续上市，股权投资业务有望成为业绩弹性的主要来源。2026年上半年，部分被投企业如大普微的上市预计将带来可观的浮盈收益。此外，长鑫科技等潜在上市项目也有望在下半年进一步贡献投资收益。这种基于产业资源的深度绑定，不仅提升了投行项目的储备质量，也为直投业务提供了优质的退出渠道。

国际业务蓄势待发，杠杆提升带动ROE

招证国际作为公司国际化布局的核心平台，目前处于爬坡阶段。尽管当前营收和利润占比相对较低，但随着增资资金的落地和消化，资本实力得到增强。公司国际业务的杠杆倍数相比同业头部机构仍有较大提升空间，若未来能有效提升用表能力，将有助于带动ROE的进一步提升。同时，港股IPO承销业务的快速增长也显示出国际业务良好的发展势头，有望在未来成为新的业绩增长点。