乔锋智能：立加为基液冷为矛，前瞻布局乘AI浪潮

一、企业概况：深耕数控机床的专精特新“小巨人”

乔锋智能装备股份有限公司成立于2009年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售的国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品涵盖立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、五轴加工中心等八十余种中高档机型，广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、通讯等行业。公司总部位于东莞市，在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心，形成全产业链布局与三地研产协同的支持体系。

公司股权结构高度集中，实际控制人蒋修华、王海燕夫妇合计持股比例达67.43%，有利于长期战略的连贯落地。董事会成员背景覆盖经营管理、市场销售、技术落地、学术科研、财务风控等多个维度，核心团队行业积淀深厚。近年来公司研发投入占营业收入比例维持4%左右，研发人员数量从2021年的137人增长至2025年的312人，研发人员占比由12%提升至17%。

二、业绩表现：营收利润双增，盈利弹性逐步兑现

2026年第一季度，公司实现营业收入7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%。业绩持续向好的主要驱动因素包括：生产基地建成投入使用缓解产能紧张；新能源汽车、3C、液冷散热等重点领域前期布局步入收获期；新培育产品批量销售带来新增长极；管理组织优化使管销费用得到有效控制。

分产品来看，立式加工中心为公司主要收入来源，2025年实现营业收入20.46亿元，占营收比重提升至81.95%，毛利率同比上升1.6个百分点达到33.14%。受益于生产规模扩大与效率提升，规模效应进一步显现。2023年以来公司在建工程集中转固，固定资产规模快速扩大，产能规模快速扩张，截至2026年一季度末固定资产合计达5.68亿元。

三、行业周期：机床复苏拐点已至，结构性景气凸显

机床作为“工业母机”，是制造业转型升级的核心装备。当前行业β拐点已至，更新周期与新兴高端下游需求共振。从更新周期看，我国金属切削机床在2011-2014年形成产量高峰，以10年更换周期计算，2025年产量已达2015年同期的115%，未来几年延期替换需求有望延续增长态势。

从下游趋势看，需求结构分化加剧，新兴高端赛道景气领先。汽车行业受新能源汽车技术演进与传统车企混动转型驱动，电子行业受消费补贴政策刺激，航空航天领域随着国产大飞机需求增长与商业航天发展，对高精度五轴机床需求显著提升。以AI液冷行业为代表的新兴需求快速增长，成为机床市场新的增长动力。

四、国产替代：三重趋势驱动，公司多重优势深度受益

我国机床行业大而不强，外资主导高端市场。2025年我国机床生产占全球37%，消费占全球32%，但高档数控系统约70%仍处于“失守”状态，高端机床核心部件自主化率较低，长期性能与海外差距显著。在此背景下，三重行业趋势为公司带来深度受益机遇：

一是高档数控机床进口替代持续提速。2025年五轴机床国产化率已从2020年的18%升至59.5%，国产品牌合计市占率由64%提升至71%。二是数控化率持续提升，2023年我国金属切削机床数控化率达45.5%，但与发达国家80%左右水平仍有差距，政策目标明确。三是核心部件自给能力提高，主轴、丝杆、线轨等中高档功能部件国产化目标清晰。

公司盈利优势领跑同业，综合毛利率长期稳定在近30%的高位，显著优于可比同行。成本端采取核心部件外部采购与自制相结合策略，主轴、动力刀塔、转台等核心部件已实现自主研发并广泛应用；销售端实行直销与经销相结合的复合型模式，2025年直销收入占比达88.32%，销售效率与盈利水平持续优化。海外市场布局同步推进，2025年新设香港、德国两家海外子公司，加速全球化战略。

五、新兴赛道：卡位液冷与人形机器人精密加工

液冷领域，AI算力高功率密度驱动液冷从“可选项”变为“必选项”。随着机架功率密度攀升，40-60kW/Rack已达风冷极限，液冷技术凭借换热效率优势成为必选项。英伟达高端GPU配套机柜出货中，高功率密度机柜占比持续提升，带动冷板、快接头、歧管等核心零部件精密加工需求井喷。全球液冷系统市场预计2024-2031年复合年均增长率达19.8%，中国液冷数据中心市场2025年规模达159.8亿元，连续三年保持30%以上高增长。

液冷零部件加工面临材料复杂、精度苛刻、结构复杂、成本高昂四大痛点，传统机床无法胜任。当前高端市场仍由马扎克、津上等日系厂商主导，国产替代空间较大。公司六款机型覆盖液冷板、分流块、密封接头、流道壳体等全场景，以“专用机型+极致工艺”的一体化解决方案精准破解行业加工痛点，与国内主要竞争对手形成差异化布局策略。

机器人领域，人形机器人产业正从“概念验证”走向“全面商用落地”。2026年特斯拉、优必选、小米、宇树等头部厂商密集公布量产计划，关节连接件、执行器、灵巧手等核心部件呈现异形复杂结构、薄壁轻量化、微米级精度特征。公司发布TH-200U、V-350U两款五轴加工中心，精准破解核心零部件加工难题，从精度、效率、成本等维度推动国产人形机器人制造迈向高端化、规模化。此外，公司持有一工机器人银川有限公司40%股份，布局桁架机器人自动化生产线赛道。

六、产能扩张与前瞻布局

公司IPO募投“数控装备生产基地建设项目”总投资8.91亿元，已于2025年8月达到预定可使用状态并完成结项，新建产能为业务拓展与大客户、海外市场开拓提供坚实基础。2026年6月，公司披露拟通过发行可转换公司债券为东莞、南京扩产项目募集建设资金，进一步扩大产能以满足下游精密加工设备需求。募投及可转债项目的稳步推进，与公司订单快速增长形成匹配，为抢占行业发展先机提供产能保障。