贝特瑞：全球锂电负极材料龙头企业的技术迭代与全球化布局

负极材料业务奠定核心基本盘

贝特瑞作为全球锂电负极材料龙头企业，其业务结构高度聚焦于负极材料与正极材料两大核心板块。2025年负极材料业务营收占比达79.6%，正极材料占比17.9%，两项业务合计占总营收约97%。公司2025年实现总营收169.8亿元，同比增长19.3%，其中负极材料收入135.2亿元，同比增长26.4%，成为驱动营收恢复增长的核心引擎。2026年一季度营收延续增长态势，同比增幅达27.1%，但盈利修复进度滞后于收入增长，归母净利润同比小幅下滑8.87%，毛利率承压主要受产品售价下降、原料成本抬升及石墨化加工费回升等因素影响。

全球化产能布局持续深化

公司产能布局覆盖国内外主要新能源产业集群区域，截至2025年末已投产负极材料产能达78.25万吨/年，同比增长36.52%，全年负极材料销量超60万吨，同比增长37.45%。海外布局方面，印尼二期年产8万吨负极材料项目已投产，摩洛哥年产6万吨负极、5万吨正极项目稳步推进，海外负极材料产能已达16万吨。正极材料产能为7.3万吨/年，销量超2万吨，同比增长10.78%。公司通过技术改造、工艺革新及设备挖潜，国内基地新增产能12万吨，同时深圳7500吨硅基产能实现投产，多维度提升产能弹性。

下游需求景气度上行，动储双轮驱动

全球锂电池市场保持高速增长，2026年上半年全球出货量达1517.1GWh，同比增长44.27%。动力电池提供规模基础，储能电池提供增速弹性，上半年全球储能电池出货量523.6GWh，同比增长69.7%，在全球锂电池出货量占比提升至35%。负极材料需求同步高增，2025年全球出货量306万吨，同比增长38.7%，行业产能利用率由70%升至80%以上，高端储能人造石墨供不应求，行业整体价格进入上行周期。多重因素支撑下半年需求释放，包括出口退税退坡带来的出口抢装、独立储能补贴退坡前的抢装效应、美国AIDC储能及中国新能源重卡增长超预期等。

行业格局稳定，龙头地位巩固

负极材料行业集中度维持较高水平，2025年CR6占比73%，较上年略有提升。贝特瑞凭借持续领先的技术积累、客户绑定能力与全球供应链稳定性，近三年全球出货量占比保持近20%，稳居全球龙头地位。公司在天然石墨领域构建了从石墨矿开采到成品的完整产业链，在人造石墨领域形成了集焦原材料、石墨化、包覆碳化、成品加工于一体的产业链布局，持续通过工艺革新降本增效。

硅基负极技术全路线布局领先

当前石墨负极能量密度已接近理论上限，硅基材料凭借10倍级容量优势成为迭代主线。预计2025-2030年全球硅基负极出货量年均复合增速近60%，CVD新型气相硅碳负极将逐步成为主流技术路线。公司硅基技术布局领先，已完成氧化亚硅、研磨硅碳、CVD硅碳以及多孔硅负极四大技术路线布局，硅负极产量市占率全球第一。CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可并实现批量供应，新开发的CVD硅碳用多孔碳已进入中试阶段。公司牵头制定的国际标准正式发布，进一步体现技术引领地位，同时推出业内首款专为硅基负极设计的石墨材料，可使电池使用寿命提升20%。

前瞻布局下一代电池材料

公司构建起多技术路线并行的材料研发矩阵。固态电池领域覆盖正负极、电解质全链条，推出混合固液、全固态两套材料解决方案，硫化物电解质、锂碳复合负极获头部客户认可；钠电硬碳负极、三元正极实现百吨级供货；燃料电池领域推出扩散层、催化层等多款关键材料，并成功实现在燃料电池膜电极上的商业化应用。2025年5月公司正式发布固态电池材料整体解决方案，为下一代电池技术提供材料支撑。