第四监管周期输配电价落地，配网投资大幕将启

配网升级需求迫切，政策重视程度显著提升

配电网作为电力供应的"最后一公里"，正面临深刻变革。分布式新能源大规模并网与充电桩等新型负荷快速增长，推动配网由传统单向辐射网络向有源双向交互的智能系统转变。发电侧，分布式光伏累计并网容量持续攀升，其出力的间歇性和波动性改变原有潮流分布，带来局部功率不平衡、电压波动等问题；负荷侧，公共充电桩充电量占全社会用电量比重逐年提高，电动汽车充电负荷成为影响配网运行的重要新增负荷，对配网扩容和柔性调节能力提出更高要求。

政策层面，"十五五"期间配网建设重视程度显著提升。2024年以来，国家发改委、能源局相继发布多项政策文件，明确配电网高质量发展目标。187号文提出到2030年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型；1710号文提出"主配微协同"新型电网平台顶层设计，到2030年初步建成主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台。国家电网和南方电网"十五五"规划均强调"主配微协同"，在延续强主网基础上，侧重加快配电网和微电网建设。

第四轮输配电价调整落地，配网投资提速在即

第四监管周期输配电价政策于2026年7月发布，自2026年8月1日起执行。本轮电价调整的核心特征在于单独计量各电压等级输配电价，配网涨幅明显。单一制电价中，较低电压等级电价上升较为明显，而110kV级电价有所下降。以35kV为界划定输电网和配电网，35kV及以下电价水平上涨被视为配网投资扩大的先行信号，新监管周期理顺配网价格机制，为扩大配网投资提供资金支撑。

两部制电价方面，电量电价部分普遍下降，但电压等级越低降幅越小；容量和需量电价部分，10kV上涨，35kV及以上下降。10kV电压等级对工商业用户覆盖面较广，其电价结构变化对配网投资导向具有重要参考意义。

网内投资增长提速，配网占比有望提升

"十五五"期间电网投资总量有望达到5万亿元。国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较"十四五"增长40%以上；南方电网年均增速达9.5%，未来5年预计总固定资产投资或在1万亿元左右。国网投资增速预计约6.5%，且有望进一步上调。

配网投资方面，若35kV及以下配网投资占电网投资比重升至50%，对应投资金额有望较"十四五"大幅增长，2025-2030年年均复合增长率约12.5%。回顾历史数据，"十三五"期间35kV及以下配网投资占比约44%，"十四五"期间约40%，"十五五"配网投资占比提升空间明确。

网外投资触底修复，新兴场景快速崛起

新能源发电配套配电需求方面，受136号文带动的风光抢装影响，2025年配套配网需求形成较高基数，2026年新增装机有所回落。中长期看，能源安全、电气化提速、AI和工业化带动用电量提升等因素将推动新能源新增装机企稳回升。全球风光发电的配套配电市场预计保持稳健增长，海外增速高于国内。

以AIDC为代表的新兴配电市场快速兴起。AIDC每瓦特配电投资远超新能源发电配套配电投资，配电系统成本占比较高。随着全球AIDC装机规模快速扩张，其拉动配电投资需求预计实现高速增长，成为配网设备企业重要的增量市场。

配网投资结构聚焦智能化与柔性化

配网智能化是核心方向之一。分布式新元素规模化并网要求配网"四可"能力（可观可测、可调可控）提升，驱动配网全面智能化升级。配网智能终端是实现配用电台区"四可"的核心设备，有望在"十五五"期间迎来需求量和性能要求的双重提升。数量方面，到2030年配电网需具备9亿千瓦分布式新能源接纳能力、支撑4000万台以上充电基础设施，对应智能终端大幅扩张；性能方面，通信速率要求更快、时延需进一步降低，以支撑配网快速响应和协同控制。

配网柔性化是另一核心方向。传统配网调控能力有限，柔性化升级改造是更为经济高效的电力调节手段。低压柔性互联装置可实现台区互联互济，提升配网承载力和供电可靠性，已从概念验证走向工程示范，有望加速规模化推广。电力电子变压器（SST）采用半导体器件进行调压和整流，转换效率和智能化控制水平更高，有望成为AIDC终极供电解决方案，应用场景将持续扩大。

招标价格V形反转，竞争格局逐步改善

配网设备招标价格经历先抑后扬。2025年2月国网推行区域联合采购，首批次配网物资联采价格明显承压。随着"反内卷"持续推进，价格自2025年第二批次起持续企稳回升，2026年第一批次主要品类中标均价延续升势，同比涨幅显著。

行业竞争格局方面，配网区域联采模式以"联合资格预审+区域集中+统一标准"的制度设计，从准入端抬高门槛、从需求端放大规模效应，叠加评标"弱化低价、强化技术业绩"及抽检停标出清机制，推动技术薄弱、依赖价格战的中小产能加速退出，行业由分散走向集中。以代表性产品为例，招采中标企业数量大幅减少，头部企业中标集中度明显提升。

业绩承压进入尾声，下半年有望迎反转

配电设备企业2026年上半年业绩预计有所承压，主要原因包括前期低价订单交付、原材料价格维持高位等。考虑到配网产品交货周期约半年到一年，2025年上半年批次的低价订单对业绩影响预计在2025年四季度到2026年二季度集中体现。随着低价订单影响出清，2026年下半年网内订单价格有望逐步筑底改善。网外市场方面，2026年上半年受新能源装机回落影响存在压力，下半年有望低基数效应下实现需求同比改善。

重点公司布局方向

在网内、网外、海外及AIDC供电多点布局的配电企业值得关注。许继电气作为电网设备综合领军企业，一二次融合产品份额领先，前瞻布局AIDC供电新赛道，开发HVDC、SST等新产品。东方电子配电一二次产品齐全，海外业务提速增长，源网荷储全产业链加速出海。科林电气为配电一体化解决方案提供商，海信入主赋能技术与渠道协同。三星电气网内地位稳固，海外配电业务在核心市场持续突破。威胜信息聚焦台区自治、配微协同、微电网规模化三大场景，全球化布局进入收获期。