2026年中期乘用车整车行业：内需触底企稳，出海与高端化双轮驱动

2026年上半年市场回顾：内需承压，出口与高端化支撑盈利

2026年上半年国内乘用车市场呈现内需相对走弱、出口高增的结构特征。政策层面，2026年汽车以旧换新补贴实施细则于2025年12月底发布，报废补贴范围有所收窄，单车补贴金额由固定额度改为按新车销售价格比例计算，新能源乘用车最高补贴2万元、燃油乘用车最高1.5万元。政策调整叠加地方补贴到位滞后，导致一季度终端需求释放偏缓。

销量数据层面，2026年1-5月全国乘用车厂商批发销量同比有所下降，上险销量降幅更为明显。新能源乘用车批发渗透率维持在52%左右，上险渗透率提升至52%以上，其中5月单月新能源上险渗透率突破60%。结构方面呈现四大特征：一是新能源渗透率整体保持稳定；二是自主品牌份额持续提升，由上年同期的68.6%升至70.3%，吉利、奇瑞、零跑等品牌增量显著；三是高端化突破明显，自主品牌在25-30万元、30-40万元、40万元以上价格带份额分别达到50.2%、39.4%、45.9%；四是出海表现亮眼，1-5月乘用车出口销量同比增幅超过60%，出口业务高毛利特征对整车企业盈利改善形成正向贡献。

价格竞争方面，2026年新能源车折扣力度环比基本持平，燃油车折扣力度有所加大，但整体价格战能力有限。BBA豪华车折扣率处于历史高位，降价空间受限。终端折扣分化显示，合资车折扣率维持近年高位，主流合资品牌价格下调空间较2025年减少。

盈利能力分析：规模效应与结构优化驱动毛利改善

2026年一季度乘用车企业营业收入整体同比持平，环比下降约三成，主要受季节性因素及内需偏弱影响。单车平均售价方面，比亚迪、奇瑞等品牌因出口占比提升带动ASP环比上行，部分车企因产品结构变化ASP略有下降。

毛利率表现分化，出口与高端化成为核心驱动力。样本车企一季度毛利率同比提升，环比微降。比亚迪、吉利、奇瑞、长城等品牌毛利率环比提升，核心原因在于出口销量占比提升带来的产品结构优化；广汽、长安等品牌毛利率环比下行。规模效应、产品结构为毛利率的核心影响因素，出口业务高毛利特征持续提振整车企业整体盈利水平。

净利润方面，一季度样本企业归母净利润同比下降超过三成，环比亦有下降。除销量因素外，人民币升值带来的汇兑损失对利润形成拖累。期间费用率整体抬升，财务费用率受汇兑影响上升明显，销售及管理费用率、研发费用率保持相对稳定。

2026年下半年展望：政策托底内需，新能源渗透率加速提升

总量层面，报废置换与增换购需求有望在地补到位后持续修复，叠加新车型密集上市为需求提供支撑。购置税政策方面，2026年至2027年购置新能源车辆减半征收购置税，免税额不超过1.5万元，预计下半年新能源渗透率将加速提升。结构层面，新能源批发销量有望实现两位数增长，新能源上险渗透率预计提升至57%以上。

竞争格局演变：自主龙头地位巩固，中高端替代加速

0-15万元市场呈现"一超多强"格局，头部品牌长期保持稳定的领先优势。该价格带消费群体价格敏感度高、品牌忠诚度偏低，性价比与规模效应为核心竞争要素。比亚迪龙头地位稳固，吉利通过新品矩阵进一步冲击燃油车市场，零跑凭借智能化及性价比优势获得较高销量增速。

15-25万元B级市场为自主突破关键地带。15-20万元市场格局维持稳定，低成本高阶智驾或成为下一个技术突破口；20-25万元市场由大众、本田、特斯拉、比亚迪等品牌主导，新能源渗透率提升空间较大。25-30万元市场新能源渗透率已维持高位，自主份额提升至53%以上，极氪、小米、问界等强势产品基本统治该细分市场。

30万元以上高端市场，BBA品牌力相对滑落，以价换量策略难以长期维持。华为系站稳高端市场，极氪、比亚迪腾势发动进攻，有望获取BBA份额释放的红利。高端市场自主份额由上年同期的41.4%提升至45%，增长趋势有望延续。

智能化：智驾平权加速，打开增量空间

国内智能驾驶正从功能普及迈向高阶渗透，2026年智驾平权有望持续加速，15万元以下市场将成为NOA渗透率提升的重要增量。技术端，VLA大模型、自研智驾芯片与舱驾一体架构持续落地，推动车企走向"算法模型+车端算力+中央架构"的体系化竞争。主机厂自研芯片进展加速，华为、特斯拉、蔚来、吉利、比亚迪等均推出或规划自研智驾芯片，算力水平从数百TOPS向两千TOPS以上迈进。

海外标杆方面，特斯拉FSD V14.3.x持续迭代，累计行驶里程突破百亿英里，AI算力储备迅猛增长，Robotaxi已在多城市开展小规模无监督运营，持续引领商业化验证。

出海：新能源性价比凸显，全球化空间广阔

国际原油价格持续高位震荡，显著放大新能源汽车在海外市场的全生命周期使用成本优势，中国新能源产品的全球竞争力进一步凸显。2026年1-5月乘用车出口销量同比增幅超过60%，吉利、奇瑞、比亚迪出口增量明显，优质自主品牌出口增速跑赢行业平均。

海外建厂已成为趋势，以应对多国关税调整。比亚迪泰国、巴西、匈牙利等工厂陆续投产；奇瑞东南亚、欧洲产能布局加速；长城、长安、吉利、零跑等车企海外工厂逐步落地。预计全年乘用车出海销量（含海外生产）将达到800万辆，新能源出口占比提升至50%以上。

投资逻辑与风险提示

根据国联民生整车研究框架，短期估值由车企营收、利润的成长性决定，取决于产品周期、份额提升与利润向上；长期由车企智能化水平决定，软件收费改变商业模式。当前阶段，内需好转叠加油价上涨带来新能源出口高增的大趋势，出海、高端化、智能化为三大核心主线。需关注行业竞争加剧、终端需求不及预期、智能驾驶推进进度、原材料价格波动、汇率波动及出口政策变化等风险因素。