基础化工2026年中期投资策略：价值凸显拥抱景气布局新材料

景气回顾：经营数据改善，产品价差分化

2026年上半年，受地缘政治冲突影响，原油运输受阻导致全球化工品供给受冲击，成本中枢抬升。尽管高油价抑制了部分消费需求，但供需正负相抵之下，化工行业景气度有所提升。从经营数据来看，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业等子行业营业收入与利润总额均实现显著增长，毛利率也有所修复。然而，不同产业链受油价影响程度各异，纺服链因去库明显导致价差收窄，而乙烷制乙烯、热法制磷酸等替代工艺路线则因成本优势盈利大幅抬升。纵观当前化工品景气位置，诸多产品价差仍位于历史低位，且开工率维持较高水平，意味着未来景气回落空间有限。

供给展望：双碳约束强化，资本开支放缓

在“十五五”规划开局之年，双碳政策对化工行业的约束日益强化。多部委密集部署绿色转型工作，将碳排放考核与地方政绩挂钩，推动行业向高质量发展转型。炼化、煤化工、氯碱和纯碱等高碳排放行业潜在受影响最大。与此同时，国内化工行业整体盈利能力回落，投资回报率承压，企业纷纷暂缓或取消扩张规划，行业资本开支增速已转负。供给端的放缓逻辑未变，低效扩产变得不易，为行业供需平衡创造了有利条件。

需求前景：地缘解封有望拉动需求恢复

需求端的核心变量在于地缘政治局势的变化。若霍尔木兹海峡较快解封，通航恢复正常，油价回归合理水平，产业链库存有望回归正常，全球消费逐步增长将拉动化工品需求。考虑到被打乱的供给恢复需要较长时间，化工品景气有望保持上行，长周期向好。反之，若局势反复，高油价将挤压居民购买力并抑制终端制造业需求，导致化工品消费走弱。目前，多数子行业估值处于中位偏低位置，具备较高的安全边际。

投资策略：聚焦长周期景气与新材料机遇

基于供需确定性，建议重点布局长周期景气向好品种。显著弹性方面，关注兼具成长性与护城河的核心龙头公司，以及供需改善叠加“反内卷”成效的涤纶长丝行业。稳健弹性方面，钾肥因供给刚性景气有望长期坚挺；磷化工受新能源需求拉动价值重估；制冷剂配额冻结后供需平衡，短期压制解除；有机硅行业集中度提高，扩产周期尾声，景气触底回升。战略品种方面，纯碱行业景气触底，老旧装置改造或成为产能出清抓手。此外，新质生产力驱动下，AI上游、半导体材料等化工新材料因国产化替代需求迎来加速发展期。