轻工制造2026中期投资策略：把握底部复苏与科技成长机遇

轻工+科技：传统主业稳健，打造第二增长引擎

轻工制造行业正经历从传统制造向科技服务转型的关键阶段。裕同科技作为包装行业龙头，正逐步向“1+N+T”科技产业服务平台转型。其“1”代表稳健的包装主业，深度绑定全球龙头客户；“N”代表华研科技等新业务，涵盖AI硬件部件、新材料及机器人组装等第二增长曲线；“T”代表前瞻技术研发平台。公司凭借全球交付能力和优质客户积累，在AI硬件领域具备显著发展潜力，同时保持高分红政策，兼具稳增长与高成长属性。

安孚科技则通过资本赋能实现产业更迭，核心资产包括南孚电池和易缆微。南孚电池在碱性电池市场占据绝对龙头地位，业绩承诺提供安全垫。第二成长曲线易缆微切入硅光芯片领域，其硅基异质集成技术突破了传统硅光调制速率受限的瓶颈，产品已获行业头部客户验证。控股股东在光通信领域的布局有望与易缆微形成产业链协同，释放长期红利。

造纸：供需平衡表修复，箱板瓦楞纸先行

造纸板块供需平衡表处于逐步修复趋势。2026年上半年，箱板瓦楞纸在淡季逆势涨价，进入下半年旺季后有望表现更佳。白卡纸和文化纸价格和盈利触底，下行风险有限，旺季需求提升有望拉动修复。从成本端看，能源和化工辅料成本上升，但废纸涨价与木浆跌价形成对冲。木浆层面，全球商品浆新产能较少，国内一体化浆新产能减少，供需趋势向好。

中期来看，2025年是大规模新产能扩张尾声，2026年产能爬坡致供给压力尚存，2027年起供需平衡表修复将更明显。双碳政策有望加速中小纸企出清。当前龙头估值普遍处于低位，具备底部布局价值，重点关注具备浆纸一体化成本优势及高端产品占比高的大厂。

家居：关注供给格局，龙头配置价值突出

家居行业需求景气度承压，软体优于定制。消费疲软及高基数影响下，新房竣工下降及消费力疲软导致需求较弱。供给端，线下渠道持续退出，工厂端资本开支快速收缩，行业亏损企业比例提升，供给出清加速。长期来看，伴随商品房房龄增长，翻新需求将成为支撑家居需求的核心因素。

行业正迎来整合大时代，具备长期竞争力的龙头配置价值突出。产品家电化发展的品类（如功能沙发）及效率提升的零售型公司有望在多品类市场提升份额。重点关注现金流优、具备高股息且具备强竞争力的家居零售龙头，如顾家家居、欧派家居等。

出口与港股新消费：全球竞争力与业绩验证

出口链受关税和汇率扰动较大，但具备全球竞争力和品牌出海能力的企业表现优异。成本优势型企业如英科医疗、众鑫股份等，依托全球化布局和成本优势抢占市场份额。品牌出海企业如乐舒适、匠心家居等，深耕新兴市场或凭借产品力提升份额。

港股新消费长期产业趋势不变，短期进入业绩验证期。IP衍生品龙头在爆发式流量回落后，正从追求规模转向精细化运营，海外扩张与集团化战略持续推进。智能眼镜行业销量高增，产品处于快速迭代期，重视技术领先的镜片制造龙头。新型烟草伴随全球化进程加速，具备核心壁垒或资源卡位的公司具备投资机会。

个护与宠物：线下拓展与长期空间

个护行业线上红利减弱，线下竞争能力成为关键。百亚股份线下基本盘夯实，外围省份快速拓展驱动利润弹性释放。登康口腔通过产品创新和渠道拓展，实现份额提升。宠物用品行业渗透率有望持续提升，虽短期品牌培育节奏放缓，但中长期空间广阔，重点关注从代工向品牌发展的龙头企业。

金属包装：龙头协同提价，二片罐困境反转

金属包装行业得益于龙头并购改善竞争格局，国内二片罐产能预期收缩。年初行业协同提价落地，二片罐有望实现合理利润率，迎来困境反转。中期维度，龙头海外扩张加速，海外利润率更高，有望优化盈利结构。重视包括奥瑞金在内的行业龙头，其国内业务稳健，出海布局加速，有望实现α与β共振。