酒店行业周期复苏与结构升级，龙头成长确定性突出

行业复苏趋势确立，供需格局优化

2025年9月起，中国酒店行业RevPAR同比转正，标志着行业正式迈入复苏期。供给端扩张节奏显著放缓，2026年前9周客房总数同比增速维持在2.1%~2.3%的低位区间，行业从疫情后的供给过剩逐步转向供需再平衡。需求端呈现“商务回暖+休闲游韧性”的双支撑格局，国内航线公商务旅客占比自2025年8月起持续上行，休闲旅游需求保持较高热度。在供给放缓与需求韧性的共振下，行业RevPAR持续改善，复苏趋势逐渐明朗。

连锁化率提升与结构高端化并行

中国酒店行业连锁化率虽稳步增长，但相较于美国及全球平均水平仍有较大提升空间，尤其是下沉市场存量单体酒店翻牌潜力巨大。行业结构正加速向品质化、高端化演进，中高端酒店占比持续提升。这一趋势由需求扩容与供给优化共同驱动：一方面，客户体验需求升级扩大了中高端酒店的目标客群；另一方面，中高端酒店投资门槛相对较低、标准化程度高，易于向下沉市场渗透。此外，大量存量酒店亟待翻新改造，为中高端品牌提供了优质的物业选择，进一步推动了行业结构的优化升级。

华住集团：规模优势铸就大众市场龙头

华住集团通过完整的品牌矩阵覆盖全价格带，在经济型和中端市场占据绝对领先地位。公司实施“存量迭代+下沉布局”双轮驱动策略，汉庭品牌持续进行产品升级，老旧低效门店加速出清，高代际新品占比逐年提升，推动门店定价能力增强。2026年初推出的“汉庭快捷”主打低成本存量翻新，深度渗透低线市场，承接下沉市场连锁化率提升的红利。同时，公司加速布局中高端市场，形成以美居、城际、桔子水晶等为核心的中高端品牌梯队，有望承接入境游等高消费力客群需求，把握经济K型复苏带来的结构性红利。

亚朵集团：中高端赛道龙头与范围经济典范

亚朵稳居国内中高端连锁酒店市占率第一，通过“酒店+零售”双业务驱动构建差异化竞争优势。酒店业务方面，亚朵以人文体验和邻里式服务构建品牌壁垒，超越标准化SOP体系，形成较强的品牌心智与用户粘性。零售业务作为第二增长曲线，依托线下住宿场景实现“所见即所售”，聚焦深睡核心品类，具有高毛利率、高增长特征。零售业务不仅增强了公司的成长性与抗周期能力，还通过会员体系打通，实现了酒店客流与零售客群的双向转化，形成了独特的范围经济效应。