华康洁净：医疗洁净为基，电子洁净业务打开成长空间

战略定位升级，从医疗专项向全域洁净服务商转型

华康洁净成立于2008年，2022年在深交所创业板上市，是一家以洁净技术为核心的系统集成服务商。公司深耕医疗洁净领域18年，业务覆盖医院特殊科室、实验室及电子半导体等场景。2025年3月，公司证券简称由“华康医疗”变更为“华康洁净”，标志着战略定位由医疗专项集成进一步拓展至全域洁净服务。公司通过成立电子洁净事业部、布局专业运维平台，将医疗领域积累的洁净技术和项目管理能力向实验室、电子半导体等场景迁移，多场景洁净业务布局逐步成型。

公司股权结构集中，实际控制人为谭平涛、胡小艳夫妇，合计持股49.27%，控制权稳定。核心管理团队具备较强的工程管理和洁净技术产业经验，为业务拓展提供支撑。子公司湖北菲戈特主要从事电解钢板、送风口等加工销售，并通过专业运维子公司向半导体智慧运维及节能服务延伸，完善洁净系统全生命周期服务能力。

收入规模持续扩张，利润弹性显著释放

2021年以来，公司营业收入由8.61亿元提升至2025年的22.86亿元，实现持续扩张。2025年公司营业收入同比增长33.87%，归母净利润同比增长76.39%，扣非归母净利润同比增长105.42%，收入与利润均实现较快修复，经营效率改善。2026年一季度，公司营业收入同比增长37.32%，延续高增态势；归母净利润同比减亏39.70%，考虑到工程类业务收入确认和费用投放存在季节性，后续业绩释放仍有望随项目交付推进逐步体现。

盈利能力方面，2025年公司销售毛利率为32.83%，销售净利率由2024年的3.90%回升至5.26%，盈利能力持续修复。同时，公司销售费用率降至7.73%，四项费用率合计较2024年小幅下降，费用管控有所改善。2026年一季度，公司管理费用率、研发费用率较2025年全年阶段性抬升，主要系围绕实验室、电子洁净、智慧信息化、售后运维等方向推进业务布局，通过技术研发体系升级和新业务拓展完善多场景洁净服务能力。

医疗洁净基本盘稳固，在手订单支撑后续收入兑现

医疗洁净是医院特殊科室建设的重要组成部分，需求来自医疗服务能力提升、院感防控要求提高以及医院功能空间升级。随着医疗技术进步和患者对医疗质量要求提升，洁净室应用范围已从手术室、ICU扩展至检验科、静配中心、血透中心、生殖中心等更多科室。优质医疗资源扩容下沉，持续形成医疗专项工程建设需求。2019-2024年，国内医院数量由3.44万家增至3.87万家，医院床位数由686.7万张增至812.0万张，三级医院数量由2749家增至4111家，优质医疗资源扩容趋势明确。

公司具备“设计+施工+采购+售后”全链条服务能力，截至2025年末拥有知识产权311项，累计获得国家级项目奖项20余项、省市级奖项60余项，业务覆盖全国近三十个省市自治区，累计服务超800家优质客户。截至2026Q1末，公司在手订单36.50亿元，其中医疗净化与实验室合计占比88.01%，医疗专项基本盘仍是公司后续收入确认的重要基础。近期订单亦继续验证公司医疗洁净基本盘韧性，如中标浙江大学医学院附属第一医院台州医院一期工程净化工程项目。

电子洁净从零到一突破，订单持续性有望打开成长弹性

公司2024年实现电子洁净业务“零的突破”，2025年交付多个电子洁净项目，客户覆盖先导芯光、宏茂微电子等半导体及泛半导体产业链客户。2026年4-5月，公司先后公告越润集成电路先进封装项目和中微公司华南总部研发系统工程，对应金额合计约2.00亿元。电子洁净项目通常具备单体金额较大、客户认证周期较长、后续扩产复购潜力较强等特征。

电子洁净主要服务于IC半导体、光电显示、精密制造及其他高端制造场景，其行业发展与下游产业产能扩张、技术迭代、国产替代进程深度绑定。全球半导体制造设备销售额由2022年的1076亿美元提升至2025年的1351亿美元，中国大陆设备销售额由2021年的296亿美元提升至2025年的493亿美元，占全球设备销售额比例达36.5%。半导体设备销售额虽不等同于电子洁净市场规模，但可作为晶圆制造及封测产线建设景气度的观察指标，中国大陆设备投资维持高位为电子洁净工程需求提供支撑。

从进出口结构看，国内集成电路进口规模仍处高位，2025年进口额约3.04万亿元，出口额约1.45万亿元，贸易逆差约1.59万亿元。较大的贸易逆差反映国内集成电路需求仍高度依赖进口，本土晶圆制造、先进封装及半导体材料等环节仍具备国产替代空间。随着云计算、物联网、大数据、5G/6G、人工智能和产业数字化等新一代信息技术应用深化，头部晶圆厂、IDM、封测厂持续扩产，晶圆制造、先进封装、第三代半导体等项目对高等级洁净环境要求严格，相关项目推进有望带动电子洁净工程需求释放。

中高端洁净室准入门槛较高，系统集成属性突出，项目交付复杂度较高。高等级洁净室系统结构复杂、投资规模大、容错率低，对洁净度、温度、湿度、压力、防微振等指标要求更严。国内洁净室行业实行严格资质管理，资质等级直接关系到企业业务承接能力。中高端洁净工程的竞争并不只取决于价格，企业资质、同类项目经验、项目管理能力和客户认可度共同影响订单获取和持续合作机会。

公司电子洁净业务已从早期培育进入多客户项目落地阶段。公司在多个半导体及泛半导体客户中实现项目落地，表明其医疗洁净场景中沉淀的洁净技术、项目组织和交付管理能力正在电子洁净场景中获得初步验证。复购与客户持续拓展仍是电子洁净业务后续验证的核心，电子洁净项目通常具有单体金额较大、供应商导入难度较高、对洁净室稳定性要求高、客户粘性强的特征。参考同行订单情况，同一客户不同期项目、同一厂区分阶段建设以及头部客户持续合作在电子洁净及半导体机电工程领域均有案例可循。

从公司自身布局看，华康洁净已围绕电子洁净业务搭建更适配跨区域拓展的组织基础。公司在国内形成华东、华南、华北、西南、华中五大区域布局，实现本地化快速响应，并在上海设立第二总部，强化研发创新、市场营销与国际合作枢纽功能。同时，公司成立电子洁净事业部，电子洁净板块作为“第二增长曲线”实现跨越式突破。公司还成立武汉光谷华峰运维技术有限公司，聚焦半导体智慧运维与节能技术创新，为半导体及泛半导体产业提供厂务运维托管、节能改造与技术支持等服务。

设备及信息化能力强化工程项目交付后的服务延伸。公司医疗设备研发生产及耗材配送服务覆盖手术室配套设备研发生产，信息化方面，公司以智能物联平台为技术底座，构建覆盖各类洁净室的可视化场景。运维服务有望形成客户粘性和项目反馈闭环，公司自主开发的售后运维信息化平台具备全国联网实时监控、客户手机端自动下单报检、服务过程在线跟踪及满意度评价等功能，目前已组建超过200人的专业化售后运维团队，累计服务全国300余家大中型医院及疫控中心。伴随医疗专项和电子洁净项目积累，公司有望通过“工程交付－设备配套－信息化监测－运维托管－系统升级”闭环延长客户服务周期，并增强后续改造及复购项目获取基础。

盈利预测方面，公司预计2026-2028年营业收入分别为32.17亿元、45.57亿元、56.44亿元，同比增速分别为40.7%、41.7%、23.8%；归母净利润分别为1.94亿元、3.26亿元、4.30亿元。考虑公司电子洁净业务成长弹性较高，当前估值低于可比公司平均水平，给予公司2027年30倍PE，对应目标价85.73元，首次覆盖，给予“买入”评级。