首旅酒店：量质双升，拓店目标稳步推进

国资筑基与多品牌布局

首旅酒店作为国内头部连锁酒店集团之一，依托国有资本平台优势，逐步完成从传统旅游资源运营商向现代化酒店及文旅服务集团的转型。截至2026年一季度，公司合计运营7870家门店、55.81万间客房。公司控股股东为首旅集团，实控人为北京国资委，携程作为战略股东持股，股权结构稳定。管理层团队经验丰富，兼具行业运营与国企管理背景，有利于保持战略延续性和组织稳定性。

轻资产转型驱动盈利改善

2025年公司实现营业收入76.07亿元，归母净利润8.11亿元。其中，加盟收入占比升至32%，轻资产转型持续推进。随着加盟门店规模持续扩张及管理输出能力增强，加盟收入占比逐年提升，成为推动业绩增长的重要来源。趋势上看，公司收入结构持续向轻资产模式优化，有助于增强盈利稳定性、降低资本开支压力，并推动经营质量持续改善。2025年公司毛利率提升至40%，期间费用率明显下降，叠加经营效率改善，归母净利润增速转正，利润规模已基本恢复至疫情前水平。

行业供需再平衡与周期拐点

酒店行业具有需求先行、供给滞后的典型周期特征，当前供需差进入收窄阶段。供给端看，截至2025年底全国酒店客房总量创新高但增速拐点已现；需求端看，休闲旅游需求领先活跃复苏，商旅需求的边际变化成为供需平衡进展的重要变量。2025年四季度以来主要酒店集团RevPAR逐步展现改善拐点，稳步推进轻资产扩张，在供需格局优化中龙头有望逐步释放经营弹性。

门店结构升级与标准化扩张

首旅酒店当前处于行业周期拐点与自身结构升级的双重共振窗口。公司明确将战略重心转向发力标准管理酒店，储备店中标准店占绝对主导，未来新开门店质量持续提升。中高端门店占比稳步上行，叠加如家3.0及以上产品迭代推进，整体产品力增强有望带动RevPAR的结构性修复。超2亿体量的会员体系与AI数智化工具则为全域用户运营提供支撑，门店导流效率与客户粘性持续增强。