2026年6月中国创新药研发投入景气度跟踪及H1总结

创新药产业链垂直化趋势深化

医药行业正从传统的横向细分模式向垂直型产业链演进。随着CXO公司及生命科学服务公司的密集上市，上游的生命科学服务、中游的研发生产外包（CXO）以及下游的创新药研发环节已形成一脉相承的传导链条。数据显示，创新药对CXO的外包率持续提升，且生命科学服务的客户结构中，医药工业端占比显著，表明产业链内部需求关联度极高，垂直型产业链特征日益明朗。

上市融资通道拓宽带来资金面改善

创新药企业的资金充沛程度是研发投入的基础。2025年以来，港股创新药IPO热潮重现，未盈利企业科创板上市通道亦在2025年重启，使得创新药上市渠道显著拓宽。尽管2026年上半年A股和H股IPO募集资金同比有所下滑，但H股IPO募集资金仍保持在较高水位。同时，上市公司增发规模短期承压，但随着科创板未盈利企业上市政策的推进，A股医药企业IPO募集资金规模有望逐步向好，整体融资环境趋于积极。

生物医药投融资触底回升

一级市场投融资环境是反映行业景气度的重要前瞻性指标。2026年上半年，中国生物医药投融资项目数量同比增长显著，投融资金额亦呈现大幅增长态势，显示出行业正处于触底回升阶段。这一趋势得益于《全链条支持创新药发展实施方案》的落地及各地支持政策的细化，以及二级市场估值重塑带来的一二级联动效应，推动生物医药投融资生态逐渐走向正循环。

对外BD成为研发投入新引擎

对外许可合作（BD）已成为中国创新药企业重要的资金来源和研发投入意愿提升的关键驱动力。2026年上半年，中国对外BD首付款金额同比增长显著，体量已与中国生物医药投融资金额相当，成为主要资金来源之一。大额潜在里程碑付款的存在，进一步增强了创新药企业的现金流预期，提高了研发投入回报率，从而正向激励企业加大研发强度。

综合景气度指标向好

汇总2026年上半年数据，医药企业IPO募集资金、上市公司增发、中国生物医药投融资金额以及对外BD首付款金额合计规模同比增长显著。创新药企业账面资金充沛程度进一步提升，叠加BD模式带来的回报率改善，中国创新药研发投入景气度渐趋改善。这一趋势有望带动整个创新药产业链进入新一轮景气周期，推动行业从单纯的资金驱动向价值驱动转型。