A股2026中期策略展望：盈利消化估值进行时

一、2026年上半年回顾：外围风险累积，A股构建震荡区间

2026年上半年，A股市场呈现先扬后抑的震荡格局。年初市场强势上行，沪指突破关键点位，随后受外围风险累积影响，市场进入震荡整理阶段。宏观层面，美联储政策路径存在不确定性，美元流动性改善放缓，叠加地缘政治冲突引发的油价波动及通胀担忧，使得“油价上涨→美国通胀→美联储政策不确定性”的传导链条反复演绎，直至近期才出现较为明确的缓和迹象。

在宏观持续不确定性的背景下，全球AI产业发展成为最重要的确定性方向，也是资金最青睐的新叙事之一。2026年上半年，估值依然是A股上行的主要驱动力，新叙事的分化结构对A股拔估值产生了明显影响，重点指向科技的结构性行情。盈利驱动力方面，A股业绩增速持续提升，全A及全A非金融归母净利润同比增速较2025全年进一步回升，印证A股盈利进入上行周期。

二、2026年下半年展望：盈利消化估值进行时

1. 估值驱动力展望：宏观流动性、股市流动性与叙事梳理

展望2026年下半年，估值贡献期待偏弱。宏观流动性方面，国内宽松基调延续，但变数更多在海外。美联储换届落地，短期政策信号偏鹰，但新政策框架的革新将是判断后续美联储政策走向的关键。股市流动性方面，居民持续入市仍是主要期待，杠杆资金比重仍在攀升，私募与公募等间接入市渠道也有上行迹象，但险资保费收入增速边际降速，海外资金受全球流动性变数掣肘，入场节奏维持谨慎。

宏观可见度方面，外部通胀、美联储框架与国内政策均面临不确定性。外部通胀隐忧虽随地缘缓和有所缓解，但AI技术革命驱动的结构性通胀及气候异常带来的扰动仍需警惕。国内政策方面，内需不足压力仍大，财政支出下半年可能提速，但重“质”大于重“量”，政策发力强度与效果有待观察。

叙事梳理上，政策预期转向、流动性宽松、资源品价格上涨叙事趋弱，而中美竞赛、自主可控、AI叙事趋强。AI技术方面，全球产业趋势保持上行，资本开支增速超预期提升，国产AI依托成本优势实现Token出海，且“韬定律”概念发酵增强了国内AI叙事的置信度。安全可控方面，地缘对弈加剧下，政府大力支撑国产科技产品全链条替代，并加快能源安全体系构建。

2. 盈利驱动力展望：宏观基本面、供需政策与周期研判

宏观基本面缺乏弹性的情况可能延续。需求侧预计出口保持韧性，投资增速回升，价格端后续可能向下收敛。政策发力强度与效果均有待观察，供给侧“反内卷”效果仍弱，工业企业产能利用率同比保持下滑。预计2026年全A非金融业绩增速在20~25%区间，隐含外需拉动科技需求增长、传统板块拖累小幅收窄及低基数效应提振。

结构层面，继续关注上行或可能上行的重要周期，即全球科技周期、全球库存周期以及国内库存周期。全球科技周期中，算力建设周期加速上行，存储上行周期仍会持续。全球库存周期进入主动补库存阶段，国内库存周期整体缺乏弹性，但固定资产周转率在26Q1出现回升，反映供需关系边际改善。

三、结合技术面构建投资组合

落脚到下半年投资组合上，结合认知系统与技术分析进行仓位判断并确定配置方向，整体建议75~80%的中性仓位。配置型仓位侧重AI技术、安全可控两大主线，适当配置产业出海与红利投资，多配周期上行或弱相关且技术面处于上升趋势中的行业，包括海外算力、科创芯片、半导体设备、存储、PCB等。交易型仓位关注题材机会、灵活腾挪仓位，当前建议机器人与商业航天。