惠泰医疗：PFA引领电生理增长，三大业务协同发力

电生理赛道：PFA技术重塑行业格局

心脏电生理技术已成为快速性心律失常治疗的主流方式，其中脉冲电场消融（PFA）凭借显著的技术优势正逐步确立其未来主流技术路径的地位。相比传统的热消融技术，PFA利用不可逆电穿孔原理，具备天然的组织选择性，能有效避免对食管、神经及血管等周围组织的损伤，同时大幅缩短手术时间。临床试验数据显示，PFA在12个月及4年长期随访中的无房颤复发率均优于或持平于热消融，且手术效率更高。随着国产PFA产品陆续获批，国内电生理市场正迎来技术迭代与国产替代的双重机遇。

中国电生理市场具有刚性需求特征，但当前渗透率与海外成熟市场存在显著差距。2023年中国心律失常住院患者中开展消融手术的比例较低，每百万人口手术量远低于美国。集采政策的温和落地进一步降低了单台手术耗材成本，加速了手术普及，为国产厂商提供了提升市场份额的窗口期。惠泰医疗作为国产电生理龙头，其PFA产品在术后12个月治疗成功率等关键指标上表现优异，具备比肩国际头部产品的竞争力。

惠泰医疗：电生理业务高速增长，集成化创新突破

惠泰医疗构建了“冠脉+电生理+外周”三大业务协同发展的格局。其中，电生理业务已成为公司第二增长曲线，收入保持高速增长态势。公司自研的HT Viewer™集成式三维心脏电生理标测系统实现了标测、记录、刺激三机功能合一，不仅降低了设备采购与人力成本，还提升了信号采集精准度与诊疗效率，解决了传统电生理手术流程繁琐的痛点。

在PFA产品方面，惠泰医疗推出了业内首款集齐三维磁电定位、压力贴靠监测、多形态脉冲消融的一体化诊疗平台。该产品系统精准解决临床痛点，支持复杂心律失常标测，并兼容传统射频操作方式，学习门槛低。截至2025年底，公司累计完成PFA脉冲消融手术超过5900例，传统三维非房颤手术完成超1.5万例，显示出强大的临床推广能力与市场接受度。

冠脉与外周介入：基本盘稳健，全产品线布局加速

冠脉通路业务是公司营收的第一大支柱，产品涵盖造影导管、导引导管、微导管等全系列产品，多款产品为国内首创或首款获批。尽管受集采影响增速有所放缓，但凭借规模效应与份额提升，该业务仍维持稳健增长，毛利率保持在较高水平。中国PCI手术渗透率仍有较大提升空间，老龄化趋势为冠脉介入耗材行业提供了长期增长动力。

外周介入板块则处于快速成长期。公司依托通路产品率先突破、治疗产品接续落地的策略，已建立23条血管介入产品线。截至2025年底，外周产品进入医院数量同比增长超20%，渠道增速接近30%。随着外周动脉疾病手术渗透率的提升及公司产能扩充，外周介入业务有望成为新的业绩贡献点。此外，公司海外业务布局持续深化，2025年海外收入超3亿元，毛利率提升至68%，成为公司重要的增长极。