钢铁行业2026年中期策略：双碳分级重塑供给，制造业需求支撑景气

2026年上半年行业回顾：盈利修复与板块分化

2026年上半年，钢铁行业呈现盈利中枢回升但板块行情回调的特征。春节后，随着钢材需求季节性回升，钢企盈利比例从年初不足40%回升至60%以上，盈利中枢显著改善。进入淡季后，尽管盈利小幅回落，但仍高于第一季度水平。然而，钢铁板块行情自3月起持续回调，与利润走势出现分化，普钢和特钢板块均经历较多回调。从原料端来看，焦煤因矿山安全事故影响产量大幅下降，供应短期趋紧；而铁矿受澳巴及非主流矿山发运增量影响，供应相对宽松，形成“焦强矿弱”格局。随着焦煤供应恢复，原料对钢厂利润的挤压有望改善。

供给侧改革深化：双碳战略与分级管理重塑格局

在“十五五”实现碳达峰的关键周期内，钢铁行业供给侧政策力度显著增强。减排首次纳入地方政府考核，执行力度大幅提升。碳排放权交易市场在2027年后预期收紧，通过基于碳排放强度的奖优罚劣配额分配制度，推动尾部产能市场化出清。工信部推出的新版《钢铁行业稳增长工作方案》及《钢铁行业规范条件》，确立了引领型、规范型及不符合规范企业的分级分类管理体系。首批名单已公布，差异化限产将成为未来产量调控的主要抓手，政策红利向引领型规范企业倾斜，加速行业优胜劣汰。此外，新版产能置换实施办法进一步收紧置换比例至1.5:1，并设定24个月有效期，鼓励实质性兼并重组，引导产能向优势企业集中。

需求侧结构性分化：制造业与出口成为主要支撑

钢铁需求结构呈现明显的“板强长弱”特征。房地产领域，受销售、拿地转弱及新开工维持弱势影响，房屋建设用钢需求预计持续回落。基建方面，尽管专项债发行减缓且部分资金用于化债，但随着隐性债务压力减轻，基建耗钢需求降幅有望收窄并趋于企稳。制造业用钢维持景气，机床、挖掘机等机械领域高景气，商用车产量增长带动汽车用钢上升，船舶手持订单快速增长支撑船舶用钢需求。进出口方面，尽管面临贸易壁垒和地缘冲突扰动，但中国钢材价格优势明显，出口结构发生转变，净出口作为边际变量维持高位，有效对冲了内需的部分下滑。

投资建议：聚焦高端化龙头与新兴领域特钢

在供给重塑与需求分化的背景下，投资策略应把握结构性机会。普钢板块重点关注产能规范化、高端化及绿色化优势突出的引领型龙头，特别是中厚板占比高、结构高端的企业，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等，这些企业有望受益于差异化调控政策。特钢板块则关注受益于锂电池、燃气轮机、航空航天、核聚变及人形机器人等新兴下游发展的标的，如甬金股份、常宝股份、久立特材、翔楼新材等，国产化替代进程加速将为这些企业带来广阔前景。