2026年7月基础化工行业周报：制冷剂景气确立与AI驱动氟化工

行业周期底部反转，氟化工景气上行确立

当前基础化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点。从价格指标来看，中国化工产品价格指数（CCPI）处于近五年百分位的较低水平，表明行业已进入历史低位区间。从盈利指标分析，2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润同比正增长，显示板块已初步企稳。更为重要的是，行业资本开支同比下降，自2023年四季度以来已连续多个季度负增长，预示供给扩张阶段已告段落，迎来拐点。

制冷剂行业持续高景气，价格端市场整体高位运行。截至2026年7月初，空调核心原料R32与新能源汽车常用制冷剂R134a市场均价同比涨幅显著，双双创下近十年同期价格新高。供给端，厂商挺价意愿强烈，在控量保价策略下，主要制冷剂品种产量环比下降，库存量环比下降。三季度长协定价窗口开启，企业挺价态度不改，配额制度硬性约束与库存余量逐步消耗情况下，三季度价格有望持续获得支撑。原料端，盈利价差有望拓宽，此前受地缘冲突刺激价格大幅冲高的萤石、硫磺，随着冲突影响逐步减弱，制冷剂产品与原料的盈利价差具备持续拓宽基础。需求端，出口或成下半年最大驱动，国内方面随着夏季高温与厄尔尼诺天气影响，内需有望持续释放；海外方面，中东、印度配额基线期收官在即，下半年中东航线恢复后补库需求有望集中释放；美英推迟HFCs淘汰进程，对国内出口或形成利好。

AI算力重构氟化工，供需缺口与国产替代共振

氟元素形成的碳-氟键具有极高的键能，赋予了氟树脂等含氟材料耐化学性、耐候性、低介电常数、低介电损耗因子等优秀特性。这一独特的物理化学属性，使其在AI时代的高性能计算中具备了不可替代的战略价值。PTFE（聚四氟乙烯）得益于极低的介电常数和介质损耗因子，能确保高频信号在AI服务器内的高速无损传输，英伟达新一代AI服务器的正交背板方案中，PTFE复合体系方案有望凭借卓越的电性能脱颖而出。PVDF（聚偏二氟乙烯）因其耐酸与耐腐蚀性，在半导体超纯水系统及膜材料领域需求稳健增长。PFA（可熔性聚四氟乙烯）超纯PFA广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节，受益于AI芯片制造的高景气度，国产替代有望打开成长空间。

含氟特气作为关键的蚀刻、沉积与清晰材料，直接受益于AI芯片的复杂制程升级。六氟化钨作为先进逻辑芯片、3D NAND闪存及高带宽存储器制造过程中不可或缺的电子特气，其出口均价近期显著上涨，供需关系趋于紧张。六氟丁二烯作为新一代蚀刻气体，可替代CF4半导体电容器图形蚀刻，蚀刻速率高且温室气体排放低，其在AI芯片制造中的应用渗透率有望持续提升，市场前景广阔。电子级氢氟酸随着芯片先进制程的演进，湿电子化学品对纯度的要求更加严格，国内企业在半导体级氢氟酸领域的突破，将进一步替代海外份额，提升产业链自主可控能力。建议重点关注在PTFE、PFA、含氟特气及电子级化学品等领域具备产能与技术储备的龙头企业，把握AI赋能下的氟化工高景气周期。

全球化工格局重塑，关注新质生产力方向

全球化工格局正在悄然重塑，东升西落态势日益清晰。欧洲化工企业在高企的能源成本与环保合规成本的挤压下，产能正在加速收缩，开工负荷显著不足。与之形成鲜明对比的是，中国企业正在凭借超级工厂的规模效应和成本优势，加速抢占市场份额。国内规模一体化优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头有望提前迎来价值重估。上游资源的价值重估也在进行，全球政经格局的深刻裂变，叠加科技革命带来需求结构升级，正推动资源品从传统的“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变。

在“反内卷”的主动与被动背景下，具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的子行业，其自律机制更易生效，有望率先通过行业协同打破内卷。政策敏感型行业如纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药及炼化等领域的龙头企业，均有望迎来格局改善的价值重估机遇。新质生产力方向发力，2025年10月发布的规划建议中，“高水平科技自立自强”被置于前所未有的战略高度。化工领域投资机会层面，建议重点关注绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域。绿色能源方面，SAF、生物柴油、UCO、绿色氢氨醇等细分赛道有望维持供需紧平衡或打开政策窗口。具身智能材料方面，人形机器人产业对材料轻量化、高强度、耐磨、耐疲劳性提出苛刻要求，PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP等高分子材料领域具备关注价值。AI与半导体材料方面，科技自立与战略安全的双重驱动下，半导体材料自主可控重要性与日俱增，电子树脂、冷却液等领域值得关注。商业航天方面，全球商业航天卫星发射日趋活跃、太空算力打开想象空间，催化碳纤维复材、先进陶瓷、太空线缆、CPI薄膜等相关材料需求。固态电池材料方面，2027年为固态电池产业化关键窗口，材料体系升级是关键，硫化物电解质、超高镍和富锂锰基正极、硅基负极等领域具备关注价值。