乔锋智能：数控机床龙头，液冷与机器人驱动二次成长

业绩稳健增长，盈利能力持续优化

乔锋智能作为国内领先的中高端数控机床装备提供商，近年来营收与利润保持稳健增长态势。2025年公司实现营收24.97亿元，同比上升41.88%；归母净利润3.51亿元，同比上升71.12%。这一增长主要得益于新培育产品的批量销售、重点领域的深耕以及新建厂房的投产。进入2026年第一季度，公司营收达到7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%。从单季度数据来看，2025年四季度营收6.26亿元，同比增长10.59%；归母净利润0.75亿元，同比增长36.76%。

在盈利能力方面，2025年公司毛利率和净利率分别为29.67%和13.90%，同比分别上升0.26和2.36个百分点。2026年一季度，毛利率和净利率进一步提升至30.70%和14.34%。盈利能力的提升主要归因于高端产品占比提高以及运营效率改善带来的费用率下降。费用管控方面，2025年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为5.31%、3.40%、4.23%和-0.05%，同比分别变动-0.49、-0.93、+0.07和-0.67个百分点，显示出良好的费用管控能力。

AI爆发带动机床需求，日本供不应求利好国内企业

全球AI算力爆发导致高精度、高稳定性机床需求激增。据日本机床协会统计，5月日本主要机床公司订单高速增长，芝浦机械订单量同比大增220%，津上订单量同比大增250%，全日机床订单合计同比增长37.4%，连续11个月增长。过去日本机床需求上升通常由中国设备投资周期或北美航空/汽车投资周期单独拉动，而此次订单高增主要源于全球AI发展带动的高精度机床需求爆发。

考虑到日本机床目前明显供不应求，国内优质机床厂商有望接手外溢订单。乔锋智能作为国内中高端数控机床领域的国家级专精特新“小巨人”企业，产品高度适配液冷加工需求。公司80%以上产品为立式加工中心和钻攻中心，已推出用于生产分流器、CDU、冷板、快接头等产品的6款专用机床产品，业务布局前瞻，技术积累深厚，客户资源优质，有望显著受益于液冷需求爆发。

加速布局液冷新方向，扩产承接市场需求

针对AI液冷散热模组加工，公司推出了ZG10050E系列四主轴钻攻机，该机型四主轴同步作业，单位面积产出提升数倍，标配高压内冷中心出水系统，E4高精机型采用花岗岩整机结构与全闭环光栅尺控制，实现高精度定位。针对液冷管路系统加工，公司推出HQT-2000MYS车铣复合中心，可实现车、铣、钻、攻多工序复合加工，一次装夹成型，支持棒料自动送料，完成长管路件全自动加工。

公司液冷解决方案已覆盖液冷板、液冷接头、微通道散热器等核心零部件加工，广泛应用于新能源汽车电池液冷、5G基站散热及数据中心液冷模块等领域。2026年4月，公司发行11.5亿元可转债，其中9.8亿元用于数控装备和机床扩产，有望较好承接液冷加工的机床需求。

多元化布局新兴领域，打开全新成长空间

除了液冷领域，公司还前瞻布局人形机器人、航空航天与高端制造、新能源汽车与3C等领域。在人形机器人领域，公司已完成立式五轴加工中心、卧式单臂五轴加工中心等机型研发并实现批量销售，可满足人形机器人直线执行器、行星丝杠螺母、关节轴承等核心部件的微米级高精度多轴加工。2025年人形机器人相关加工装备进入样机测试及小批量交付阶段，为公司开辟了新增长曲线。

在航空航天与高端制造领域，公司卧式五轴联动双主轴车铣复合加工中心、高刚性重型切削五轴联动加工中心等研发项目持续推进，旨在满足航空航天复杂零件加工需求，打破国外垄断。2025年高端五轴机床实现小批量销售，客户认可度持续提升。在新能源汽车与3C领域，公司卧式加工中心及立式加工中心专机已批量应用于发动机缸盖、驱动器壳体、电池箱体等核心部件加工，高速钻攻加工中心持续领跑3C电子精密加工。

投资建议

公司是国内领先的中高端数控机床装备提供商，主业稳健增长，同时积极布局液冷、人形机器人等新兴领域的机床产品。预计2026年-2028年归属母公司净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE分别为27/17/14倍，一年期合理估值为155.70-181.65元（对应2026年PE30-35x），首次覆盖给予“优于大市”评级。