2026年7月第2周基本金属周报：弱非农带动加息预期推迟，金银价格反弹

宏观背景：就业数据走弱推动降息预期修复

本周有色金属市场受到美国宏观经济数据显著影响。美国6月非农就业人口大幅低于预期，且前两个月数据合计下修，显示就业动能边际走弱。这一变化降低了市场对美联储维持高利率定价的预期，使得美元指数和美债收益率压力阶段性缓和。宏观环境的修复带动了风险偏好回升，进而对有色金属价格形成支撑。同时，油价回落缓和了通胀再上行的压力，使得名义利率上行约束减弱，实际利率回落带动黄金估值修复。

贵金属板块：美元信用弱化与AI工业需求共振

在贵金属领域，黄金价格反弹的核心逻辑在于美元地位的长期下降以及国际社会对美元信任度的降低。全球范围内“去美元化”趋势加速，央行和投资者持续购金成为长期支撑力量。此外，美国债务总额突破高位，财政赤字扩大，全球货币与债务担忧使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向。黄金资源股估值处于较低水平，盈利预期增强，具备配置价值。

白银除了具备与黄金类似的宏观逻辑外，更兼具强劲的工业属性。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金关注与囤积效应。供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大。特别是在AI数据中心建设浪潮下，AI服务器单柜功率提升带动了对高可靠导电材料的需求。银基接触头材料因其高导电、抗电弧等特性，在电力控制与保护系统中成为关键耗材，AI数据中心从算力扩张向电力系统升级延伸，有望带动银基触点等材料用量和价值量同步提升。

基本金属板块：铜铝分化，结构性需求凸显

铜价在宏观修复带动下小幅反弹。供应方面，进口铜精矿TC维持深度负值，矿端紧张局面未缓解，全球矿山品位下降及新增资本开支不足使得供给释放节奏偏慢，矿端约束成为铜价中长期底部支撑。需求方面，虽然传统铜材需求处于淡季，但AI数据中心、电网升级、新能源车等领域对电力线缆、铜箔、连接器等结构性需求保持韧性。在AI算力大基建背景下，铜的需求逻辑正从传统电力金属扩展为AI硬件底层核心材料，涵盖高速互连铜缆、高性能铜箔以及供电散热铜材等，从单纯的“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑。

铝价受国内供需和成本影响，交易情绪相对谨慎。国内电解铝运行产能维持高位，传统消费淡季下主动补库不足。然而，供给端收缩确定性较强，中东及高电价产区减产风险加剧，叠加铝土矿成本上行，铝价进一步下跌空间有限。AI服务器功耗提升推动了铝产业链材料的重新定价，氮化铝散热基板、高端铝电解电容器以及液冷散热结构件等AI相关材料需求有望增长，铝的投资逻辑正延伸至AI供电、散热和电子材料升级链条。

锌价跟随宏观修复和矿端紧张反弹，国产锌精矿TC下行进一步压缩冶炼利润，强化成本支撑。铅价受国内累库压制，但废旧电瓶供应偏紧支撑再生铅成本，底部支撑依然存在。

小金属板块：AI与储能驱动价值重估

钼商品价格小幅上涨，供给端新增释放缓慢，海外多为铜伴生矿，供给弹性有限。需求端，AI服务器、液冷系统、半导体制造等领域对钼铜热沉、钼靶材等高导热、低膨胀材料需求提升，打开钼材料估值弹性。钒价格小幅反弹，供给呈现全球刚性格局。需求端，全钒液流电池凭借安全性高、循环寿命长等优势，在新型储能领域进入规模化商用元年，国内储能政策加码及各地项目落地带动钒需求爆发式增长。