中国股市7月战术轮动延续，AI板块8月有望重获领先

7月市场呈现战术性轮动特征

近期A股市场表现出明显的板块轮动迹象，半导体与硬件板块出现回调，而沪深300指数亦有所下跌。这种波动主要受月底政治局会议前政策预期的驱动，资金在消费、房地产和基建等宏观标的之间进行仓位调整。同时，部分在岸客户对监管可能引导市场降温表示担忧，尤其是多家AI上市公司发布了股价风险提示公告，导致市场情绪短期承压。然而，这种轮动更多是短期资金博弈的结果，而非长期趋势的根本性逆转。

AI板块短期承压但长期逻辑未变

尽管6月下旬A股AI生态板块换手率急剧上升，且龙头公司发布风险提示，但摩根大通认为这种领涨面扩大的态势难以持续。从基本面来看，IT板块在未来12个月的每股收益数值和增速改善方面均表现突出，远超MSCI中国指数平均水平。随着8月进入二季度业绩披露期，AI生态股的盈利增速和管理层下半年指引有望再次脱颖而出，重新确立市场领先地位。当前对AI板块的担忧主要集中在短期交易过热和监管噪音，而非基本面恶化。

互联网板块估值修复与资金面分析

中国互联网板块在经历6月大幅回调后，显示出一定的估值修复迹象。离岸基金被动流出是前期下行压力的主要来源，但欧美主动型基金的高权重互联网股仓位保持相对稳定。南向资金年初至今持股比例平均增长，显示内地资金对港股互联网资产的配置意愿增强。此外，部分互联网公司回购力度加大，如腾讯等公司加速实施回购计划，为股价提供支撑。尽管美团和京东面临较高的卖空压力，但腾讯和阿里巴巴的卖空比率处于历史均值附近，整体做空动能有限。

中证金融抛售压力边际减弱

中国证券金融股份有限公司在2026年一季度削减了多个行业仓位，主要影响金融业及部分大盘蓝筹股。市场分析认为，此举更多是对2015年稳定市场期间积累的老仓位进行重组，而非看空后市。随着中证金融重新聚焦于证券拆借和流动性支持的核心任务，其对市场的方向性影响正在减弱。预计剩余持仓中的抛售压力将逐步释放，市场情绪有望企稳。

潜在资金回流与宏观展望

监管对离岸经纪商个人投资者账户的收紧，以及跨境股票相关总回报掉期名义余额的调整，可能促使部分资金回流至国内A股市场。这部分潜在回流资金规模可观，有望抵消上半年A股ETF的净流出。资金回流可能更集中于半导体、AI基础设施和进口替代等硬科技领域。基于当前宏观环境和流动性支持，摩根大通维持对中国宏观标的股的精选策略，核心仓位仍聚焦于AI、能源安全和机器人等长期结构性增长主题，并维持对互联网板块的中性立场。