2026年中期轻工制造行业投资策略：出海破局与内需筑基

出海：北美K型消费分化下的结构性机遇

2026年，北美市场受高利率压制，成屋销售承压，导致可选消费品总需求面临挑战。然而，北美消费呈现出显著的“K型”分化特征：一端是高端消费坚挺，四大奢侈品集团在北美市场增速普遍为正，富裕阶层购买力强劲；另一端是折扣零售爆发，中产消费者偏好高性价比商品，推动折扣店及电商平台快速增长。相比之下，定位尴尬的传统中端百货市场份额持续萎缩。在政策层面，虽然关税扰动边际缓和，但变数仍存，具备海外多基地布局的企业风险对冲能力更强。此外，北美电商渠道占比持续提升，随着国内外监管双收紧，中小卖家加速出清，行业集中度大幅提升，具备自主品牌运营能力及供应链全球化布局的出口企业将迎来景气上行。

家居：地产压力延续，渠道变革修炼内功

2026年上半年，中国家居行业仍面临房地产端压力，住宅新开工、竣工及销售面积均呈双位数下滑，行业逐步进入L型走势。尽管以旧换新政策带来一定刺激，但退坡速度较快，需求前置效应有限。在此背景下，家居企业开店节奏放缓，转而通过“1+N+X”社区小店、整装合作及直播电商等方式深入触达存量客户。中长期来看，整装融合大店、市场下沉、直播电商及家具出海成为推动行业集中度提升的四大趋势。定制家居受地产拖累营收普遍下滑，而软体家居受益于外销补库与内销存量需求，表现相对韧性。头部企业通过全案整装及品牌综合实力优势，有望在行业洗牌中强者恒强。

消费类轻工：IP出海与渠道拓展共驱成长

玩具赛道景气度延续，头部企业加速海外扩张。泡泡玛特通过全球线下门店布局及IP矩阵扩容，海外营收实现高速增长，LABUBU亮相世界杯开幕式彰显全球影响力。布鲁可凭借“骨肉皮”体系实现低价、高质量与快速迭代，在校边店渠道具备显著优势，海外营收增速惊人。镜片行业高端化趋势明确，定制镜片市场增速远超标准镜片，智能眼镜随技术成熟和成本下探有望打开增量空间。个护板块在舆情扰动后电商逐步筑底，即时零售成为下一竞争高地，企业通过新品迭代及外围市场拓展维持增长。新型烟草方面，全球产业结构性转型加速，FDA首次批准非烟草味电子烟，合规市场有望扩容；国内HNB及口含烟国标启动制定，若政策放开，各环节价值量有望显著提升。

造纸包装：浆纸系筑底，废纸系景气向上

造纸板块呈现结构性分化。木浆系（文化纸、白卡纸）受下游需求疲软及库存高企影响，价格承压，处于筑底运行阶段。废纸系（箱板瓦楞纸）库存处于历史低位，龙头企业多轮提价落地，景气度向上。上游浆料方面，海外浆厂挺价意愿较强，但内盘受汇率及需求扰动小幅回落。林地资产在碳汇机制价值重估下，正从单一木材资源升级为战略性资产。包装板块中，金属包装行业格局显著优化，龙头并购后CR3大幅提升，铝价企稳助力盈利改善，且龙头企业加速海外布局以优化盈利结构。纸包装龙头通过“1+N+T”战略及智能制造降本，毛利率显著改善，新业务多点开花。

投资建议

展望2026年下半年，建议沿三条主线布局：一是出海突围，关注北美K型消费下跨境电商与自主品牌景气上行机会；二是内需筑基，关注传统轻工龙头修炼内功、集中度提升带来的投资机会；三是景气成长，关注玩具、镜片、个护及新型烟草等高增长赛道。