金风科技：风机龙头盈利修复与绿氢新增长极

风电行业Beta强劲，海外需求构成新增长动力

国内风电市场在“十五五”开局阶段展现出强劲的增长潜力。2025年全国风电招标规模超过120GW，为后续装机奠定了坚实基础。在电力市场化改革全面推进的背景下，风电因其出力波动性较小，在市场化电价折让方面表现出相对可控的韧性。预计2026年国内陆上风电与海上风电装机将分别达到125GW和8GW，合计同比增长约2%。《风能北京宣言2.0》提出的“十五五”期间国内年均新增风电装机不低于120GW的目标，进一步印证了产业对需求的信心。

与此同时，全球AI算力需求的激增正在重塑海外电力供需格局。数据中心建设从北美向欧洲、东南亚及中东等地区扩散，带来的新增用电需求与供给缺口扩大了风电的增长空间。欧洲通过PPA锁定绿电资源，东南亚多国规划数据中心装机目标，均显示出风电在海外能源转型中的重要作用。国内整机厂凭借在手订单高增及海外市场份额提升，有望在2026年迎来量利齐升。

金风科技：国内陆风龙头，两海布局领先

金风科技作为全球风电整机龙头，在国内陆上风电市场占据领先地位，2025年国内市占率稳固，海上风电市占率加速提升。公司盈利能力的修复主要得益于多重因素：首先，行业自律公约的签订推动国内陆上风机中标价从低点回升，招标逻辑从“价格导向”转向“价值导向”，公司凭借品牌与质量优势实现溢价。其次，海上风电业务高毛利属性显著，且深远海技术储备构筑了长期护城河。2025年公司新增海上风电容量创历史新高，累计装机规模位居行业前列。

海外市场成为公司收入增长的新引擎。公司通过“研发+生产+运营”本地化战略，在中东、非洲、拉美及亚洲等国际市场实现了可观的份额。海外业务毛利率显著高于国内水平，且订单规模持续扩张，在手订单同比大幅增长。这种高盈利海外收入占比的提升，有望带动公司整体业绩的Alpha表现。

绿氢氨醇产业化：打造中长期新增长极

随着欧盟工业及船舶碳排放履约成本的加码，绿氢氨醇在特定领域的平价有望在“十五五”期间到来。船用绿色甲醇被视为需求放量的“桥头堡”，2030年全球市场规模有望达到千亿元级别。金风科技前瞻布局绿氢氨醇项目，已与马士基签订长期绿色甲醇供应协议，并推进兴安盟生物质绿色甲醇项目及巴彦淖尔风氢氨醇一体化项目。

得益于风电较高利用小时数及更平稳的出力曲线，风电制氢正逐步成为绿氢氨醇产能的主要绿电来源。公司通过风储氢耦合模式，有效降低了绿氢生产成本，使得绿色甲醇在考虑碳减排成本后具备平价竞争力。绿氢氨醇业务的产业化进展领先，有望为公司贡献中长期新增量，打造新的增长曲线。