富安娜：高识别度艺术家纺龙头，2026年业绩预计拐点向上

高识别度艺术家纺龙头，品牌定位清晰

富安娜成立于1994年，是国内家居用品领域的标杆企业，专注于纺织家居、睡眠家居及生活类产品的研发、设计、生产与销售。公司旗下拥有“富安娜”、“维莎”、“馨而乐”和“酷奇智”四大自有品牌，形成了覆盖大众至高端、成人至儿童的多元品牌矩阵。公司以“艺术家纺”为核心品牌基调，通过原创设计和文化赋能构建品牌壁垒，避免陷入行业低价内卷。截至2025年底，公司全国终端网络覆盖1393个销售触点，其中直营体系494家，加盟体系899家，形成了以一线城市标杆店为引领、重点城市体验店为支撑、区域市场专卖店全覆盖的三级渠道格局。

财务表现稳健，盈利能力行业领先

公司财务表现稳健，毛利率和净利率长期保持行业首位。2025年，受客观市场环境消费疲软、行业竞争加剧及重要营销节庆活动产出不达预期等因素影响，公司业绩承压，全年营收25.85亿元，归母净利润3.36亿元。然而，公司毛利率仍显著高于同行业竞争对手，主要得益于其高端品牌定位、产品结构偏向高毛利方向以及高占比的直营渠道。2026年第一季度，公司收入增速和归母净利润增速均转正且呈现双位数增长，主要得益于渠道库存去化顺利以及核心功能爆品和核心大单品多渠道突破，业绩拐点向上迹象明显。

核心竞争力：产品、渠道与供应链

在产品端，公司坚持“艺术家纺”品牌定位，拥有行业领先的研发团队和自主知识产权，精准把握“睡眠经济”，围绕“大健康”打造功能型爆款大单品，通过“艺术+科技”双翼筑牢毛利优势。在渠道端，公司直营渠道占比保持高位，店效及坪效均稳居行业头名；电商营收占比行业靠前，探索“前网后厂”数字化营销模式，退货率持续领先并维持在低位，线上销售质量极高。在供应链端，公司布局了辐射全国的五大生产物流基地，通过智能化改造提升运营效率，实现全流程品质管理。

行业前景与未来展望

家纺行业预计2026年保持稳健增长，头部企业市占率有望持续提升。短期看，房地产市场逐步止跌、婚庆需求回归常态、睡眠经济高速发展，支撑家纺行业稳步向上。长期看，居民消费意识不断增强，消费从杂牌向头部品牌集中，头部企业市场份额有望持续提升。公司线上线下渠道仍具备广阔的扩张与提质空间，看好公司有望重回稳健增长通道。预计2026-2028年EPS分别为0.48元/股、0.56元/股、0.64元/股，给予2026年17倍PE，合理价值8.09元/股，维持“买入”评级。