2026年信用债中期策略：利差探底后的震荡与配置机遇

宏观环境与市场展望

2026年上半年，高息存款进入到期高峰，资金面宽松叠加资管“钱多”格局，推动“资产荒”成为债市主线。配置力量驱动信用利差极致收窄，近三分之二信用债收益率降至1.8%以内。展望下半年，基本面呈现“K型”分化，内需慢修复，宏观政策短期保持定力，货币宽松窗口虽未关闭但降息概率有限。债市预计维持区间震荡行情，但“钱多”格局逐步缓解，信用利差已处历史极低区间，难以进一步压缩，中枢或边际抬升。

供需格局与风险研判

供给端，产业债维持增长动能，科创债持续放量，金融债下半年有望加速发行，而城投净融资维持低位。需求端，高息存款到期规模下降，理财季节性回表叠加净值整改压力，基金摊余债基开放高峰已过，止盈压力上升，各类配置力量普遍较上半年转弱。信用风险方面，发生系统性金融风险概率极低，但需关注地方中小金融机构、建工行业等弱资质主体的经营风险，以及城投转型过程中的潜在风险和评级调降带来的估值扰动。

投资策略与板块机会

策略重心宜从利差压缩交易转向票息防御，适当兑现前期资本利得，提高组合流动性。把握期限切换节奏，7月理财规模增长大月是兑现利得、将久期由长端切换至中短端的较好窗口，8-10月逆风期利差走阔时择机参与中长端。审视下沉策略性价比，不宜在低位追配，短端高息资产出现调整时是较好加仓机会。结构性机会方面，关注银行二永债超额利差走阔至高位时的配置价值，长久期普信债在三季度逆风期后的逢高参与机会，以及信用债ETF成分券在季末、年末规模冲量前的布局机会。