2026年6月医疗服务行业：投融资复苏与GLP-1产业链机遇

行业行情回顾与估值分析

2026年至今，医药生物一级指数表现相对弱势，整体下跌并跑输上证指数。在医药生物二级行业中，医疗服务板块表现相对抗跌，位列第二，仅微幅下跌。从三级子行业来看，医疗研发外包（CXO）板块出现一定幅度下跌，而医院板块跌幅较大。截至2026年6月中旬，医疗研发服务（CXO）行业的市盈率处于五年历史估值较低分位，显示行业估值已大幅回落。自2021年起，受投融资周期景气度影响，CXO行业估值持续调整，虽在2025年中期有过小幅反弹，但随后再次回落。从资金面看，CXO板块的基金持股比例在2021年第三季度达到峰值后持续下降，受生物安全法案等因素影响，2024年持股比例进一步降低，但自2024年第三季度起逐步恢复，至2026年第一季度已有所回升。

全球与国内投融资复苏态势

全球医药生物投融资市场呈现波动温和复苏的态势。2024年第三季度至2025年第一季度，全球投融资额连续三个季度实现同环比上行，但2025年第二季度回落明显，创下近年新低。2025年全年投融资额同比小幅下降。进入2026年，全球医药生物一级市场投融资恢复加速，前五个月总金额同比增长显著。受全球降息节奏影响，预计投融资恢复不会一蹴而就，将保持波动温和复苏态势。国内方面，医疗健康投融资在2025年上半年仍处下行通道，但自2025年第三季度起快速复苏。2026年前五个月，国内医疗健康投融资总额同比大幅增长，延续快速恢复趋势，显示国内研发活跃度正在提升。

海外BD交易爆发与供给端优势

中国创新药企的对外授权（BD）交易在2025年创下历史新高，全年达成交易笔数及首付款总额均大幅攀升，总交易金额更是实现倍数级增长。2026年第一季度，国产创新药出海交易总额已超600亿美元，继续保持高速增长。从全球创新药BD交易占比来看，中国占比持续提升，首次超越美国成为全球最大供应国。这一现象的背后，是跨国药企面临严重的专利悬崖压力，急需布局新管线以应对营收压力，同时通胀削减法案等政策削弱了创新药长期盈利能力，使得成本控制成为关键。供给端，中国临床数据认可度大幅提升，药品审评标准已与欧美日等国际监管机构趋同，FDA临床机构审查结果比例处于国际前列，为中国创新药出海奠定了坚实基础。

国内CXO环节涨价与GLP-1产业链机遇

国内CXO行业部分环节已出现涨价迹象。临床前安评环节订单需求旺盛，实验用食蟹猴价格快速上涨带动服务费提升，国内临床CRO新签订单价格触底后逐步小幅收缩折扣，显示行业供给出清后集中度提升带来的价格修复逻辑。与此同时，GLP-1重磅药品持续放量，为国内头部CDMO产业链带来巨大机遇。替尔泊肽销售额超越司美格鲁肽登顶全球药王，口服GLP-1药物奥格列龙也在中美提交NDA并开启商业化备货。礼来等跨国药企深度绑定中国供应链体系，药明康德、凯莱英等国内CDMO龙头作为核心供应商，将直接受益于GLP-1产业链的放量增长。此外，受益于国内研发活跃度复苏，科研服务环节估值已调整至合理区间，有望迎来业绩拐点。