农林牧渔行业2026年中期策略：底部已现，蓄力反转

生猪养殖：周期与估值双筑底，成本优势确立龙头壁垒

2026年上半年，生猪供应处于高位，猪价震荡下行，4月份一度跌破9元/公斤，创近2006年以来新低。估算26年上半年自繁自养头均亏损约238元/头。当前养殖深度亏损推动市场化出清，叠加母猪产能调控政策持续加码，行业供需有望逐步改善。判断26年下半年生猪供应压力或逐步减小，综合考虑需求旺季支撑，26Q2或是本轮周期猪价最低点，下半年猪价有望迎来拐点。

面对亏损期，猪企拼成本、保障现金流。26Q1上市猪企整体融资体量明显增长；成本优势是猪企在周期底部节流的关键，养殖企业持续重视降本增效。当前板块估值处于近10年最低位，布局价值凸显，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注立华股份、天康生物、神农集团、唐人神等。

牧业：原奶价格反转将至，肉牛继续周期上行

26年2季度以来，散奶淡季涨价、下游乳企喷粉停止等均说明原奶供需趋于平衡，逐步进入涨价周期，奶价拐点降至，即将开启周期上行。肉牛方面，国内肉牛供给继续收缩，进口牛肉受制于配额制政策，预计肉牛价格继续上行，把握奶牛与肉牛联动机会，建议关注优然牧业、现代牧业等。

肉禽：白鸡有望延续盈利，黄鸡供给增长有限

白鸡方面，海外引种阶段性中断，6月起法国引种恢复，预计下半年产业链各环节景气度或有所分化，父母代种鸡环节有望维持高景气，商品代供给或逐步增长。近年来白鸡行业持续扩容，下游需求结构性改变推动全鸡产品转换率、深加工渗透率提升，关注圣农发展、益生股份等。黄鸡方面，种鸡存栏恢复背景下，预计下半年供给有所增长，增幅相对有限，同时考虑到季节性旺季支撑，黄鸡价格有望回归盈利状态，立华股份、温氏股份将受益。

饲料：景气分化，龙头份额提升

展望下半年，预计饲料需求增幅收窄，品种表现继续分化，水产料总体需求稳定，猪料需求同比由增转降。下游养殖亏损叠加原料价格剧烈波动，行业经营压力加大，龙头企业竞争力凸显，有望在行业调整期实现逆势扩张。

动保：竞争加剧难以扭转，业务转型寻求破局

预计生猪养殖亏损导致需求周期性承压，禽用动保需求保持稳定。行业竞争持续加剧，宠物医疗、合成生物技术成为企业打开增长天花板的切入赛道，建议关注瑞普生物、生物股份、天康生物等。

种植业：厄尔尼诺或影响农产品供应，去库存叠加转基因渗透率增加或推升玉米种业行业景气度

厄尔尼诺或影响农产品供应，关注天然橡胶、白糖与棕榈油产量与价格趋势；去库存叠加转基因渗透率增加或推升玉米种业行业景气度，建议关注中粮糖业、海南橡胶、隆平高科、登海种业、康农种业、中粮科技、北大荒、苏垦农发等。

宠物食品：国内市场关注功能性产品趋势，上市公司外销盈利受汇率等因素波动影响

国内宠物食品行业市场规模稳步扩容，头部品牌市场份额提升，上市公司内销业务毛利率波动中逐步提升。功能性产品红利风来，或重塑国内市场品牌竞争格局。出口方面，短期汇率波动对报表口径产生扰动，但外需基本面向好的趋势未改。上市公司海外产能进入密集兑现期，供应链全球化韧性持续增强，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。