2026年7月策略：科技接力与盈利主导下的行业配置

市场波动与资金面特征

2026年6月，A股市场在多重因素影响下波动明显放大，呈现出显著的K型分化特征。宽基指数、行业板块及个股表现差异巨大，背后折射出基本面与资金面的双重分化。尽管市场波动加剧，但交易活跃度维持高位，全市场日均成交额处于历史较高水平。从历史规律来看，当市场换手率达到较高阈值时，后续短期市场表现通常偏强。增量资金方面，杠杆资金持续流入，融资融券余额显著上涨，且新增开户数同比大幅增长，显示出资本市场吸引力增强。然而，股票型ETF出现净流出，尤其是宽基指数ETF份额下降，表明部分资金从被动投资转向主动配置或风格切换。

盈利主导逻辑与PPI修复主线

当前市场行情的核心驱动因素正逐步由估值扩张转向盈利修复。总量维度上，PPI（工业生产者出厂价格指数）的持续回升是重塑上市公司盈利结构的关键主线。本轮PPI的快速修复得益于地缘冲突推升能源价格、供给端“反内卷”政策约束产能以及全球制造业补库周期拉动外需回暖三重支撑。PPI回升直接利好上游资源品板块，赋予其最大的盈利弹性；中游具备定价能力的制造企业可通过量价齐升实现修复；而下游内需敏感型行业受限于需求疲软，盈利改善空间相对有限。

经济数据呈现“内弱外强”的分化格局。内需端，社会消费品零售总额增速转负，居民部门信贷走弱，降杠杆意愿增强，房地产投资延续下行；外需端，出口增速超预期，得益于供应链稳定性与能源成本优势，出口韧性显著。从全年盈利修复节奏看，中报季是验证盈利改善确定性的关键窗口。参考历史经验，2007年、2017年及2021年的核心上涨阶段均由盈利端主导，当前A股盈利改善态势有望延续，成为支撑市场震荡上行的基本面锚点。

科技板块轮动与“接力棒”去向

近期科技板块波动率显著上行，主要受估值偏高、前期涨幅较大及外部风险偏好变化影响。参考2025年AI板块调整的历史经验，科技熄火期间资金并未完全脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动。新消费、创新药、商业航天及贵金属等方向曾成为重要的轮动承接板块。调整结束后，AI往往再度成为主线，但行情重心可能从算力基建向应用端扩散。

在科技板块等待中报基本面确认的间隙，配置方向建议关注三条主线：一是出口链，受益于外需韧性与全球供应链重构，电力设备、机械设备等行业景气度有望边际提升；二是资源品，在PPI加速回升背景下，石油石化、基础化工、有色金属、煤炭等上游行业盈利改善确定性较强；三是硬科技与AI，重点关注电子、通信、国防军工等细分领域，同时关注创新药、机器人等前期滞涨的主题方向。

市场风格判断与行业配置建议

基于“经济现实”与“市场情绪”的组合，预计7月市场风格主要偏向成长，防御风格可适当关注。经济预期较为平稳，但受财报季扰动，市场情绪可能震荡。在五维行业比较框架下，若市场偏向成长风格，建议重点关注有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信等行业；若市场偏向防御风格，则可关注有色金属、交通运输、国防军工、银行、非银金融及医药生物。港股市场方面，尽管短期表现偏弱，但回调后估值性价比显著提升，建议维持“杠铃策略”，防御端以高股息板块为底仓，进攻端聚焦AI产业链与有色资源板块，把握结构性机会。