泰诺麦博：聚焦抗感染预防领域的创新引领者

公司概况与核心定位

泰诺麦博是一家聚焦抗感染疾病领域、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。公司以全人源单抗新药的开发、制造与商业化为核心，围绕感染预防等临床需求明确、竞争格局相对较优的细分赛道持续布局。在技术平台方面，公司已建立HitmAb高通量全人源单抗研发平台等综合技术平台，形成从抗体发现、表达筛选到工艺放大和生产的一体化能力。在产品梯队方面，公司已形成1款已上市、1款NDA获受理、多项临床阶段产品储备的管线结构，其中核心布局集中于破伤风与RSV等抗感染预防领域，兼具临床需求确定性和产品差异化潜力。

斯泰度塔单抗：全球首创破伤风单抗，打开被动免疫升级空间

斯泰度塔单抗注射液于2025年2月在中国获批上市，为全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。其核心价值在于以重组全人源单抗切入破伤风被动免疫场景，相较传统HTIG及马源制剂，在长潜伏周期保护、安全性、供应稳定性和标准化生产等方面具备优势，有望推动破伤风被动免疫由血液制品向单抗方案升级。市场空间上，中国破伤风被动免疫制剂市场仍具较大扩容潜力，叠加HTIG供给约束和安全性升级需求，单抗替代逻辑清晰。商业化上，产品上市首年已实现销售收入，后续伴随医保执行、医院准入和终端覆盖持续推进，预计其国内和北美市场的合计销售峰值有望达到较高水平。

TNM001：RSV长效单抗有望构筑第二增长曲线

TNM001（RSV单抗）已以非高危及高危婴儿为适应症人群递交NDA并获受理，是公司重要的后续商业化资产。该产品聚焦婴儿RSV预防场景，具备长半衰期和单针覆盖整个流行季的潜力，在给药便利性、人群覆盖范围及本土化定价与准入方面具备较强竞争力。国内RSV被动免疫市场仍处早期放量阶段，TNM001进度位于国内前列。随着国内婴幼儿RSV被动免疫认知提升、预防需求由高危人群向更广泛人群扩展，行业有望进入快速扩容阶段，预计TNM001国内风险调整后销售峰值有望达到一定规模。

盈利预测及估值分析

预计公司2026-2028年收入分别为1.54/4.30/7.33亿元，中短期增长主要由斯泰度塔单抗医保落地后的持续放量及后续TNM001获批后逐步贡献增量驱动。公司仍处研发与商业化高投入阶段，短期利润承压，预计2026-2028年归母净利润为负值，但亏损有望逐步收窄。估值端，综合采用市研率相对估值与DCF绝对估值进行交叉验证。市研率法给予公司2025年17-18倍市研率估值，对应上市后6-12个月远期公允价值区间为58.5-61.9亿元；DCF法对应远期公允价值区间为57.8-66.6亿元。出于审慎性考虑，取两者估值区间的交集约58.5-61.9亿元作为公司上市后6-12个月远期公允价值区间。