2026年第26周医药生物行业周报：医保个账监管升级与零售渠道分化

医保个人账户监管升级，合规门槛抬升

国家医保局联合财政部发布《关于进一步加强定点零售药店职工基本医疗保险个人账户使用监督管理的通知》，明确各省级医保部门原则上于2026年9月底前出台全省统一的定点零售药店职工医保个人账户支付白名单。政策核心在于推动药店端个人账户支付由“可刷卡”转向“按医疗属性清单支付”，白名单外产品不予支付。纳入白名单的产品包括药品、部分家用医疗器械、医用耗材和体外诊断试剂等，而保健品、日用品、化妆品等不得纳入。

该政策将白名单、协议管理、医保赋码、支付审核和飞检监管纳入闭环。定点药店需与医保部门签订补充协议或修订协议文本，企业作为医保信息业务编码申报第一责任人。监管端将综合运用飞行检查、专项检查、日常检查、视频监控和医保大数据筛查，重点查处白名单外支付、空刷套刷、倒卖串换、伪造处方和诱导消费。短期可能对部分门店非药销售和不规范医保支付形成扰动，但中长期有助于压缩灰色空间、提高行业准入和运营门槛，推动药店从流量获客转向合规经营、专业服务和精细化品类管理。

药品终端总量承压，零售渠道逆势增长

2026年第一季度，国内药品市场全渠道累计销售额为4168亿元，同比下滑5.4%，降幅较2025年有所扩大。药品零售行业已经从普遍扩容转向结构性分化。在总量增速承压的背景下，连锁药房公司的增长越来越不应简单依赖行业自然增长，而应转向渠道份额提升、合规经营能力和品类结构优化。

分销售渠道来看，2026年第一季度医院、基层医疗、零售市场销售占比分别为59.0%、10.3%、30.7%，零售市场占比同比提升1.8个百分点。医院和基层医疗受医保控费、集采传导及诊疗波动影响更明显，而零售药店凭借定价、选品、会员运营和即时服务的灵活性，实现逆势正增长，2026年第一季度零售市场销售收入同比增长0.6%，为三大渠道中唯一正增长渠道。院外渠道在药品消费中的重要性继续上升，政策对白名单、医保码和支付审核的规范化，有利于把不合规小店挤出市场，推动头部连锁药房企业的市占率提升。

零售药店承接处方及慢病管理价值凸显

分品类来看，2026年第一季度零售药店主要靠肿瘤、心脑血管、糖尿病等品类的增长驱动。肿瘤、心脑血管等高价值品类占比提升，说明药房并非只依赖感冒药、维矿类等传统客流品，而是在承接院外处方和慢病复购需求。DTP药房、慢病用药和会员管理能力将成为连锁药房区分盈利质量的关键变量。

同时，O2O直送渠道2026年第一季度增速较快，预计未来将在感冒用药、胃肠道疾病用药等品类的销售中持续发挥优势。相比单纯依赖平台流量的电商药品销售，具备实体门店、药师服务、医保资质和合规管理能力的连锁药房更适合承接监管趋严后的需求迁移，线上化并不会削弱线下头部连锁药房，反而会提高对门店密度、履约能力和合规系统的要求。

行业估值与投资建议

本周医药生物板块整体下跌1.47%，表现强于整体市场。医药生物市盈率（TTM）为29.54倍，处于近5年历史估值的47.77%分位数。分子板块来看，医疗服务上涨7.90%，化学制药下跌0.96%，生物制品下跌4.21%，医疗器械下跌5.76%，医药商业下跌6.42%，中药下跌4.78%。

投资建议方面，建议关注具备较强区域网络、运营管理和整合能力，有望在行业出清与集中度提升过程中获得份额的头部连锁药房公司，如益丰药房、大参林、老百姓等。同时，关注医疗器械龙头迈瑞医疗、联影医疗，以及创新药企康方生物、和黄医药等在各自领域具备核心竞争力的企业。