保险行业2026年中期投资策略：资负管理护航长期经营

经营回顾：基本面韧性犹存，估值与基本面背离

2026年第一季度，上市险企归母净利润表现整体好于市场预期。尽管受权益投资收益短期波动影响，部分公司净利润出现同比下滑，但整体降幅有限，且新华保险、中国太保等公司实现逆势增长。随着二季度股市大幅回暖，预计上市险企单季净利润有望实现高增长。负债端方面，新单期缴保费保持较快增长，带动新业务价值（NBV）延续增长势头。其中，银保渠道贡献显著，头部公司竞争优势进一步凸显。产品结构上，分红险已占据新单保费绝大部分比重，部分公司正尝试向更均衡的产品结构进行调整。

资产端配置结构保持稳定，人身险公司股票与基金合计占比维持在15.4%左右。虽然一季度投资收益率受股市下跌影响短期承压，但二季度以来股市回暖，预计各公司总投资收益率水平将较一季度明显改善。从股价表现来看，2026年保险指数大幅跑输大盘，估值处于历史低位，与基本面的韧性形成明显背离。

发展趋势：进入资负管理新时代

保险行业正逐步进入资产负债管理的规范化新时代。随着《保险公司资产负债管理办法》征求意见稿的发布，险企资负匹配将受到更严格的规范。资负管理的核心在于成本收益、期限结构和流动性匹配三个维度。

在成本收益匹配方面，行业从控制负债成本和稳定投资收益两个维度出发。负债端通过科学调整预定利率水平和推动浮动收益产品转型，降低刚性成本；资产端通过配置长久期债券和高股息资产，稳定净投资收益率。同时，合理制定分红及万能险实际结算水平，适度提升权益资产配置比例，以做好综合成本与综合投资收益率的匹配。

在期限结构匹配方面，新规将有效久期缺口作为监管指标。保险公司可通过提升分红险、万能险等浮动收益产品占比，适度缩短负债有效久期，从而收缩久期缺口，应对利率下行风险。在流动性匹配方面，头部产寿险公司的流动性覆盖率指标均符合监管要求，整体流动性风险可控。

投资建议：静待估值向基本面回归

当前保险行业基本面仍具韧性，市场需求依然旺盛。预定利率下调及分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力有所缓解。随着国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。此外，公募基金对保险股持仓比例仍处于较低水平，行业估值处于历史低位，具备较大的估值修复空间。整体来看，保险板块长期投资价值凸显，建议关注具备资负管理优势及负债成本管控能力的头部险企。