鼎佳精密：深耕消费电子精密制造，MIM业务拓宽成长边界

深耕消费电子精密制造，构筑技术与客户双核壁垒

鼎佳精密在消费电子精密构件领域深耕二十余年，自主掌握了模切多层组合异步加工一体成型、金属成型MIM用金属粉末混合装置等9项核心技术。截至2025年3月末，公司拥有专利208项，其中发明专利20项。凭借深厚的技术积淀，公司构建了稳固的竞争壁垒。

在客户资源方面，公司深度绑定全球前二笔记本制造服务商仁宝电脑，并与台达、立讯精密等头部客户保持长期合作。2022至2024年，公司老客户复购率均超过90%，2024年更是达到95.31%。此外，公司成功纳入戴尔全球合格供应商体系，形成了极高的客户转换成本与订单确定性。

横向并购MIM赛道黑马，高盈利增量正在释放

公司于2021年前瞻性收购昆山飞博特，成功切入金属注射成型（MIM）高壁垒领域，实现了从功能性、防护性产品到精密机构件的全产品矩阵协同。飞博特凭借高附加值产品，展现出强劲的盈利能力。2025年，飞博特净利率高达20.96%，远超精研科技、统联精密等同行，净利润同比大增57.64%至636.50万元。

随着MIM技术在智能穿戴、医疗等领域的渗透加快，飞博特有望持续贡献高弹性业绩增量，成为公司第二成长曲线的重要支撑。

募投扩产赋能产能升级，打开中长期成长空间

公司通过募投项目进一步扩充产能，以应对未来市场需求。苏州项目新增功能性产品产能15亿件/年，重庆项目新增7.5亿件/年；昆山项目新增防护性产品产能1.5亿件/年，重庆项目新增7500万件/年。项目达产后将新增年收入8.18亿元，为未来业绩释放奠定坚实基础。

从产销率来看，2022-2024年，公司功能性产品产销率始终维持在97%以上，防护性产品产销率波动上升，2024年达100.39%，整体供需匹配度高。全球化布局方面，公司以苏州昆山总部为核心，在重庆、广东东莞、马鞍山及越南等地设立生产基地，实现了对长三角、华南、西南及东南亚市场的覆盖，能够贴近客户，及时响应需求。

财务表现稳健，盈利结构持续优化

公司营收保持稳健增长，功能性产品为核心收入来源，占比约70%。2025年，公司销售规模进一步增长带动营收同比增长10.67%，但受人民币持续升值、汇兑损失增加影响，归母净利润同比增长0.33%。毛利率整体维持在30%左右，其中功能性产品毛利率较高，防护性产品毛利率相对较低。

未来，随着MIM业务占比提升，公司整体盈利能力有望上行。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.69/0.84/0.94亿元，当前股价对应PE分别为31.93/26.39/23.61倍，估值具备修复空间。