齐鲁银行：深耕山东拓疆县域，资产质量改善驱动ROE回升

深耕山东区域，高速扩表与ROE逆势提升

齐鲁银行作为山东省本土城商行龙头，依托山东沃土及雄厚的国资股东背景，在管理层引领下实现了快速扩张。2020年至2025年期间，其总资产复合年均增长率高达17.4%，显著高于上市城商行平均水平。截至2026年一季度，全行资产规模已突破8400亿元。在资本补充方面，2025年可转债转股有力夯实了资本基础，核心一级资本充足率处于上市城商行前列，为后续业务扩张提供了坚实支撑。在经营效益上，尽管面临行业降速背景，齐鲁银行在“十四五”期间实现了净资产收益率的逆势提升，2025年末ROE较2020年有所提高，展现出较强的盈利稳定性。

区域红利驱动信贷投放，资产结构优化

山东省作为传统人口大省及北方唯一GDP破十万亿的省份，拥有旺盛的政信需求和新旧动能转换机遇。齐鲁银行紧扣区域发展脉搏，信贷投放保持高景气。在贷款结构上，对公贷款占据新增贷款的主导地位，其中政信类贷款贡献显著，体现了区域基建及政府债务置换带来的需求红利。同时，制造业贷款投放明显放量，成为贷款增长的新驱动力。这种以政信和制造业为主的对公贷款结构，不仅支撑了规模的高速增长，也契合了山东新旧动能转换的战略方向。

主动暴露不良，资产质量迈向同业第一梯队

自2018年起，齐鲁银行主动收紧不良认定标准，大力核销处置历史包袱。通过持续多年的风险出清，天津、聊城等分行历史遗留问题得到显著改善。目前，不良率连续多年回落，关注率持续下降，拨备覆盖率稳步提升，风险抵补能力增强。信用成本较不良生成率存在一定富余空间，考虑到历史包袱已消化且新投放资产质量优良，未来信用成本仍有进一步改善潜力，为业绩释放提供了安全垫。

省内拓疆战略清晰，资本充裕支撑持续扩张

基于战略可行性、区域竞争格局和资本三大视角，齐鲁银行下阶段的高景气扩张具备可持续性。在竞争格局方面，山东本土城农商行规模相对较小，竞争格局分散，为齐鲁银行提供了广阔的渗透空间。在战略执行上，银行采取“深耕市内、扩疆县域、做大山东”的策略。一方面，通过夯实济南大本营，稳步提升当地贷款市占率；另一方面，加速向县域下沉，利用低成本存款优势拓展普惠金融，同时通过增设网点和获取政信资质，向省内其他地级市渗透。资本方面，充裕的核心一级资本及利润留存能力，可支撑大规模的贷款投放，确保“十五五”期间资产增长中枢维持在较高水平。

息差企稳向好，管理层稳定保障战略落地

在市场关切的息差走势方面，齐鲁银行凭借较低的负债成本优势，息差边际趋势有望延续回升。受益于存款成本低位改善及资产定价压力的前置消化，2025年息差同比出现回升。此外，管理层团队稳定且深耕本土，战略执行高效不走样，确保了扩表持续性和资产安全性。综合来看，在高速扩表、信用成本改善和息差向好的多重加持下，齐鲁银行中期ROE有望稳定在行业第一梯队水平，具备估值修复潜力。