2026年三季度大类资产配置：优化科技持仓与挖掘周期修复

全球宏观环境与市场回顾

2026年6月，全球宏观环境呈现地缘冲突边际缓和与央行紧缩预期升温并存的复杂局面。地缘方面，美伊谈判取得关键进展，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，原油价格快速回落，显著减轻了全球输入性通胀压力。然而，全球央行紧缩预期依然升温，成为资产估值的主要约束。权益市场方面，全球多地股指结束单边上涨转入震荡行情，海外科技成长风格出现调整，美股、韩股、台股高位回落，港股大幅下挫，A股风格分化渐趋极致。债券市场方面，美、英、德、日10年期国债收益率本月出现下行，但年内上行幅度仍然较大。大宗商品方面，原油、贵金属、多数工业金属及主要农产品在6月均出现大幅回调。

A股策略：优化科技主线，挖掘顺周期修复

A股短期大概率维持高位震荡格局，市场将逐步消化前期累积获利盘与部分高景气赛道的局部估值泡沫。不过，中长期结构性慢牛的支撑逻辑并未破坏，市场出现单边深度回调的概率偏低。配置层面，建议采取双轮驱动策略：一方面优化科技主线持仓，规避纯题材高拥挤标的，增持业绩兑现确定性强的硬核科技龙头；另一方面挖掘估值处于低位的顺周期板块修复机会。油价回落压低原材料成本，叠加海内外制造业回暖，顺周期板块盈利有望向上修复，其稳定的高股息现金流也能对冲海外利率波动带来的市场扰动。

港股与美股观点：等待信号与攻守均衡

港股近期受美元指数、美债收益率高位运行影响，流动性被动收紧，估值处于历史低位，修复节奏显著滞后于全球市场。当前港股吸引力较前期进一步提升，但持续性反弹行情可能需等待美国通胀降温带动宽松预期修复、国内稳增长政策落地内需出现改善等信号出现。美股方面，自7月中下旬开始，海外科技巨头迎来财报密集披露窗口期。短期建议攻守均衡，增配防御性板块对冲波动，同时逢低布局业绩确定性强的科技龙头；中长期来看，AI相关的科技产业链景气度在年内有望持续向上，叠加地缘风险阶段性缓解，科技主线中的龙头企业仍具备配置价值。

债券与大宗商品：震荡偏弱与基本面定价

国内债券市场下半年随经济渐进修复、供给逐步落地，大概率震荡偏弱，难现单边趋势行情。经济温和复苏、债券供给有序放量压制债市，央行适度宽松及配置资金入场支撑债市，利率区间震荡格局明确。操作上需坚守票息打底、结构致胜思路。美债方面，美伊冲突缓和及油价回落对美债形成边际利好，但通胀、就业基本面与美联储偏鹰基调仍是主导约束，美债利率或将维持高位震荡格局，操作上不宜过早博弈拐点。

大宗商品短期市场主线由地缘风险转向基本面与流动性定价。原油方面，美伊冲突缓和及海峡通航恢复带来阶段性回落压力；工业金属方面，全球制造业边际改善及AI算力、新能源需求拉动，价格具备上行动能；农产品方面，关注极端天气与贸易政策扰动；贵金属方面，美债利率高位压制金价，全球央行购金提供底部支撑，短期以震荡行情为主。