兴通股份深度：内贸龙头稳健外贸扩张静待补库催化

公司概况与战略定位

兴通股份成立于1997年，历经二十余载发展成为国内沿海化学品运输龙头企业。公司确立了“1+2+1”战略发展规划，即以国内沿海液货危险品运输业务为主线，以开拓清洁能源运输和深化国际海运为两翼，以打造数字化平台为助力。在股权结构上，公司由家族管理，实际控制人陈兴明及其家族持股较高，同时通过与供应链企业成立合资公司及收购股权，实现了船东专业运营优势与供应链货源优势的深度捆绑。

截至2025年末，公司拥有各类散装液体危险货物船舶40艘，运力规模达50.13万载重吨。船队结构以化学品船为主，其中内贸化学品船舶占比52%，外贸化学品船舶占比34%。业务模式上，自有船舶程租为公司主要经营方式，且以长期合同为主，这种模式运价稳定，且合同中通常约定了油价联动机制，能有效规避燃油价格波动风险。

内贸业务：供给严控与需求修复

内贸化学品运输属于特许经营赛道，新增运力受到交通运输部的严格宏观调控，仅有审批和老船置换两种形式。这种供给严控的底色使得行业供需关系长期处于紧平衡状态。近年来，随着老旧船舶置换政策的推进，头部企业在运力审批打分中占据优势，行业集中度进一步提升。

在需求端，内贸运价与化工行业景气度高度相关。近期，受反内卷政策推动化工价格改善，以及美伊冲突导致的高油价和外贸运力虹吸效应，内贸运价出现显著反弹。中长期来看，随着化工行业供给侧优化，下游集中度提升将带动中游整合，有利于具备规模优势和安全管理能力的头部承运企业。此外，后续潜在的补库需求有望驱动航运景气度进一步修复。

外贸业务：快速扩张与绿色优势

公司自2022年开始布局外贸业务，凭借自有及募集资金快速扩张运力。截至2026年6月，公司在手订单合计13艘，其中外贸船12艘，外贸产能具备翻倍空间。外贸业务已成为公司营收和利润的主要增量来源。

当前外贸化学品航运受美伊冲突引发的供应链紊乱影响，大西洋地区运价涨幅领先。尽管名义新增供给承压，但高比例的老船占比蕴含的潜在大规模拆解有望对冲部分供给压力。同时，国际环保法规趋严，如碳强度指标（CII）和欧盟碳排放交易体系（EU ETS）的实施，将迫使老旧船舶降速或拆解，间接降低有效供给。

公司在外贸运力扩张中注重绿色化与高端化，新造船队多为甲醇双燃料不锈钢化学品船，碳排放显著低于传统燃料船。这种绿色运力优势不仅符合国际环保趋势，还能在未来合规成本上升的背景下保持竞争力。此外，全球炼厂东移趋势导致化学品运输运距拉长，为公司外贸业务提供了长期的需求增量。

盈利预测与投资逻辑

预计公司未来几年营收将保持较快增长，主要得益于内贸景气修复和外贸运力扩张。内贸业务凭借龙头地位和供给严控，盈利水平行业领先；外贸业务则通过运力快速释放和绿色优势，贡献主要成长弹性。综合考虑内贸稳健增长和外贸高成长性，公司估值有望随着景气回暖和业绩兑现而修复。