银行行业2026年中期策略：韬晦蓄势

宏观环境与流动性展望

2026年货币政策执行报告删去“降准降息”表述，市场普遍预期当年不降息。尽管存款利率跟随贷款利率调整的可能性较大，但定期存款到期重定价进程仍在进行中。2026年一季度银行间流动性保持充裕，同业负债成本处于低位，有利于降低银行负债成本。在下半年经济基本面复苏背景下，央行收紧流动性的可能性较小，流动性宽松的基本态度未变。

海外方面，美国、日本、欧洲等主要发达经济体PMI自2025年下半年起基本维持在荣枯线以上，美国零售增速维持稳健状态。考虑到美国债务约束及中期选举因素，外部尾部风险因素的重要性有所下降，全球发达经济体呈现震荡回升趋势。

基本面分析：息差底部确认与个贷风险

净息差底部或已确认。测算显示，考虑存款定期化、LPR下调及存量房贷利率下调等因素，行业净息差较2021年末下降幅度较大。虽然AC等金融投资重定价、同业负债成本上升等因素可能造成息差短期波动，但从长期来看，行业息差触底基本确认。2027年存款重定价效应预计边际减弱，2026年为存款到期重定价的最集中时间段。

个贷风险方面，个人住房贷款不良上迁率高，现金回收率也较高。参考历史数据及海外经验，最终银行损失金额有限，约为行业年度净利润的一定比例。小微贷款不良暴露周期约为1-2年，2026年预计个人经营贷仍有账面压力，但2025年末以来个贷基本没有增长，新增风险有限。部分银行个人住房贷款不良生成率在2025年同比下降，但个人经营贷不良生成率整体高于个人住房贷款。

交易面与机构行为

2026年上半年银行行业行情表现较基本面有显著偏移，主要受交易性因素影响：宽基ETF持续净流出及国家队减持。A股与H股银行股走势出现背离，A股四大行平均收益率为负，而H股累计上涨。截至2026年6月，沪深300ETF总规模大幅缩水，未来减持空间有限。其他机构投资者持股意愿保持稳定，保险和券商自营主要配置OCI账户，倾向于新增中期分红个股；公募主动权益基金银行重仓持股比例处于历史底部区域。

投资策略与未来看点

以银行占比50%的红利低波指数为例，当收盘价下破年线深度较大时，未来收益率显著。目前点位已满足该条件，具备较高投资价值。考虑到人民币趋势性升值风险及美国加息预期，相对推荐A股银行。国有大行在机构投资者中认可度较高，股份行股息率高，城商行业绩预期好。

未来行情启动的催化剂可关注“城市更新”和再融资重启。国务院发布《城市更新“十五五”规划》，银行行业将受益于地产公司财务压力缓解及城市更新带来的增量信贷需求。同时，中小银行资本充足率承压，再融资政策的不确定性可能引发窗口打开后的集中融资行为，若发行可转债等再融资通道打开，银行市值管理需求预计进一步提升。