Lumentum：AI算力驱动光通信核心组件量价齐升

AI算力爆发驱动光互联架构演进

全球大模型算力的指数级增长正在推动数据中心网络拓扑向高带宽、非阻塞的Fat-Tree架构演进。这种架构变革大幅拉升了Scale-out、Scale-across与Scale-up各层级的光互联密度。随着800G及1.6T高速光模块迭代加速，高端光芯片在模块中的价值量占比显著提升，已超过60%。技术路线上，EML激光器主导传统高速互联，而CW激光器则受益于硅光技术与共封光学（CPO）的快速渗透，光通信行业正步入技术变革与规模爆发的周期。

核心光芯片迎量价齐升，供给缺口带来利润弹性

全光架构打破了算力物理瓶颈，稀缺的磷化铟（InP）产能释放带来利润弹性。随着大模型训练推高集群互联密度，全球数据中心激光器芯片市场需求激增。面对当前光通道超过30%的供给缺口，公司依托稀缺的磷化铟全流程自主可控能力加速扩产。目前核心EML产量已实现数倍增长，未来整体InP产能将进一步提升，并向6英寸晶圆过渡，达产后对应新增巨大的年化产能空间。这种供需失衡背景下，公司通过产品组合优化及调价策略，毛利率与整体盈利能力呈现改善趋势。

财务表现强劲，净利润实现大幅转正

公司近期财报显示收入快速增长，净利润实现显著转正。得益于激光芯片、激光组件和数据传输产品收入增加，以及内部工厂产能利用率提高和高毛利激光芯片产品平均售价上升，公司销售毛利率和净利率分别同比大幅提升。组件产品收入增长主要受激光芯片和激光组件出货量推动，以支持数据中心内部、数据中心互联及长途应用的广泛需求；系统产品收入增长则几乎全部来自云收发器产品线的出货量增加。

全光交换与垂直整合构建竞争壁垒

公司在人工智能基础设施领域提供底层硬件支撑，产品涵盖EML激光器、CW激光器、高速光收发器以及光学电路交换（OCS）平台。基于MEMS技术的全光电路交换机（OCS）通过消除“光-电-光”转换环节，为超大规模算力集群提供了低延迟、高带宽的互连方案。目前OCS业务正处于产能爬坡阶段，并与大型云服务商签署了长期协议。此外，公司推进将自研激光器组件集成至收发器模块产品中，通过垂直整合优化BOM成本并获取利润率收益，进一步巩固了其在AI高速光互联核心供应链中的地位。